智通财經APP獲悉，貨币市場正在發生翻天覆地的變化。

多年來，在交叉貨币市場上，美元相對于歐元、日元等貨币的溢價一直為負，這表明對美元的需求非常旺盛。現在，這些所謂的交叉貨币基差互換(cross-currency basis swap)即将轉為正值。

“以前從未發生過的事情現在正在發生，”瑞士信貸策略師Zoltan Pozsar表示。 他指出，人們已經習慣認為交叉貨币基差互換是負值。 “對美元的過度需求總是存在的，而這種過度需求已經消失了。”

中央銀行采取的非常規措施，包括美聯儲以美元互換額度和新回購協議工具的形式提供大量流動性，意味着金融體系實質上已經被現金淹沒。

2015年，美聯儲從市場撤出美元流動性，當時日本央行和歐洲央行正在加大量化寬松計劃。

“一些經驗最豐富的短期利率交易員會告訴你，2015年到2019年期間的交易量是前所未有的，” Pozsar表示。 “所以快進到今天，我們現在有這麼多的流動性，特别是美元，美聯儲量化寬松的速度比日本央行或歐洲央行都快。 所以美元供應充足。 監管并沒有變得更加嚴格。 如果說有什麼不同的話，那就是它們變得越來越寬松了。 美聯儲已成為最後的交易商。 ”

甚至較長期限的交叉貨币基差互換，例如日元和美元之間的 10 年期互換，也即将轉為正值。 目前這一溢價為-34個基點，為10多年來最小的差值。

這種互換指标是衡量在日本借入美元與在美國借入美元成本差異的一種方法，如果指标為負，則表明用日元借入美元的成本更高。 理論上，這種差異不應該存在，因為參與者通過套利來消除差異，但金融危機後出台的監管規定可能限制了他們這樣做的能力。

全球大部分過剩美元目前都存放在美聯儲的逆回購工具中，本周美聯儲從銀行、貨币市場基金和其他金融對手那裡吸納了創紀錄的1.19萬億美元。 與此同時，7月底推出的新回購協議工具應該會為美聯儲提供另一種從金融體系吸收過剩流動性的途徑。

美聯儲的流動性措施推動了多個國家的短期利率下降。 特别是，倫敦銀行同業拆借利率(Libor)與隔夜指數掉期(OIS)之間的息差(衡量銀行的美元融資成本的指标)接近于負值。 這與2008年的情況不同，當時回購市場的動蕩和對交易對手的擔憂将該指标推至創紀錄高點。

Pozsar表示：“這反映出，相對于需求，系統中的現金太多了。”“在相當長的一段時間内，情況将與過去5年截然不同。 我認為在過去的5年裡，短期利率交易員經曆了一個黃金時代，因為我們在貨币市場上發生了太多太多的價差波動。”

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