新的一周，繼續定投滬港深500，每周2500，将會定投兩年左右，預計将25萬左右，預期最大虧損在20%左右，會在滬港深500市盈率到達18左右或者在整體年化收益率超過20%止盈。目前執行了3.75萬，目前保本。

定投未半，而中道盈利，大約是最無奈的事。定投的優勢之一就在于本身是偏左側的投資方式，在下跌中攤平成本積累本金，在上漲中就可以快速地實現盈利。最簡單的微小曲線模型就是1塊錢淨值的時候投1000元，積累1000 的份額；5毛錢的時候再投1000元，積累2000份額，那麼反彈到6毛7 的時候就已經盈利了。本次定投目前執行了15%左右，就出現盈利的迹象，顯然不是一個好兆頭。就像之前寫過的，本次定投的成本過于的集中在了一個狹窄的區間内。這說明當前區域價格有很大的共識性吧。不過其實都無傷大雅，一切都還在框架之内。經常講，計劃自己的交易，交易自己的計劃。在定投之初就想清楚，為什麼定投這個标的可以賺錢，定投的整體金額，在什麼情況下暫停定投，在什麼情況下止盈。那麼就可以無視市場的波動，堅定地交易自己的計劃。在本次定投中，滬港深500作為中國三地交易所中最核心的資産，估值中樞不會大幅度偏離，具有較強的均值回歸概率。而當前正處于過去五年的估值最低水平，在估值的最低20%水平内定投，将大概率收獲均值回歸後的盈利。當滬港深500的估值回到過去5年20%水平線以上時（13倍市盈率），會暫停定投；在估值達到17.6以上時，會賣出所有盈利。在這期間會堅定不移地按周去執行這一期的定投ing。

關于為什麼在場外買c類，我也做一點狡辯。

我昔日在券商的營業部待過很短暫的一段時間，但客戶數據給了我很大的震撼，每降低一點交易頻率，随之而來的都是收益率的直線上升。投資者的投資水平也許不需要提高很多，隻需要降低交易頻率就能夠很好地提高收益水平。

在我後來的所有投資實踐中，基本都驗證了這一點。在投資中，我會不斷地有機會重新思考自己的投資決策，并做出改變。但從結果上講，這些思考和改變，好像總體上來說，基本都沒能有太多正面的結果。

所以我逐漸的形成了謹慎的做交易計劃，但是堅決的去執行，一切有利于我改變交易計劃的行為都要被克制。

理論上在場内買ETF肯定是費率更加便宜的，但我選擇場外買鍊接基金，最大的原因就是可以降低交易沖動。至于為什麼買c不買A，主要是覺得市場波動會超預期，如果年内有大波動，C類可能還是比較劃算，不過也說不好，都差不多吧。

最後聊兩句市場吧。

從四月底以來的這波反彈其實走得頗為強勢，今天國證2000漲幅1.56%，從底部算起來已經漲了20%了。還是很超乎我的預料，這也說明當前市場經過暴跌之後，估值确實對價格起到了很強的保護作用。以我在定投的滬港深500為例，從三月中旬暴跌後，就再也沒突破過那個價格，也說明市場在這個位置是有一定共識的。

這當然不能說明将來不會跌破這個平台，隻能說在當前的信息和博弈中，這個位置可能是有一定共識的，不然也不會橫了接近兩個月。

我比較迷茫的點在于，這一輪反彈其實還是偏成長的，光伏、半導體、軍工什麼的走在前面，然後就是中小盤的超跌反彈也很強勢。對這些景氣行業的估值，我還是不知道該如何定價，隻能說是靜觀其變吧。

我和一線銷售人員聊下來的感觸還是蠻深的，當前權益基金的銷售其實非常困難，不少銷售人員都有被客戶拉黑的經曆。2019年以來的這波公募牛市，很難說給整個行業帶來的影響是完全正面的。不少投資者直接表示，你們渠道和基金公司是不是合夥來騙人的，比p2p都不如……

從我的視角裡，公募行業當然還是提供了價值的。為什麼會被客戶這樣罵？我想還是整個産業鍊中，并沒有太多人，真的從客戶的視角去出發做這件事。大家還是圍繞原來的利益鍊條，還是在蠅營狗苟的内卷和擴規模。最後雞飛蛋打，所有的傷痛都是客戶來承擔。最近有不少公募在發年終獎，我粗淺的印象是，行業的前中後台人員都拿到了比較滿意的年終獎。

在這樣的大環境裡，資産管理行業無疑吃到了最大的一波紅利。問題是，這種紅利是建立在整個客戶群體受到傷害的結果之上的，所以從理論上講，好像也确實不是很合适。

最近在讀嘉信理财的那本書，我想這樣的行業環境，實際上正是給了有識之士機會，未來一定會出現真正站在客戶利益這邊的财富管理機構。不要看現在螞蟻、天天、招行這些财富機構碩大無朋，但他們從組織架構和利益機制上，還是以傭金為導向的，很難糾正。

未來好的财富管理機構，從微觀為客戶帶來價值，堅持做正确的事情，一定可以創造像嘉信理财那樣的奇迹。

今年同業存單、債券産品賣的飛起，不少财富管理同仁們，其實都明白當前其實是配置權益類的好時機，但基本都賣不出去了，投資者被傷透了。為什麼會出現這樣的結果，每個從業者都應該思考。

眼前的黑不是黑，你說的白是什麼白。

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