來源：中國網财經

中國網财經11月20日訊(記者 段思琦)近日，上好佳(環球)有限公司(下簡稱“上好佳”)于11月8日向港交所遞交招股書，拟在香港主闆上市。招股書顯示，2016年到2018年期間，上好佳經營利潤從4660萬美元降至3990萬美元，降幅達14.4%。其中，上好佳在中國的收益減少2.2%。針對收益的減少，上好佳方面認為，其主要的發展阻力來自消費者轉向在線購買，及消費偏好轉向更健康、更營養和更高價值産品。

圖片來源：上好佳招股書

公開資料顯示，上好佳是一家休閑零食生産、銷售商，是一家菲律賓企業，1993年進入中國市場，2005年進入越南市場。目前，在中國和越南擁有14處生産基地，旗下産品包括香脆休閑食品126種、糖果53種、飲料32種、餅幹(僅限越南地區)10種，如今中國和越南是上好佳的“主戰場”。

上市所募一半資金将被用于擴大産能

據悉，上好佳2016年至2018年，整體銷量分别為14.29萬噸、13.91萬噸、13.76萬噸持續下滑。

營收方面，同期分别實現營收4.75億美元、4.79億美元、4.91億美元；淨利潤分别為2890.5萬美元、2296.3萬美元、2011.7萬美元，同比分别出現了20.56%、12.39%的下降。上好佳将利潤下滑歸咎于分銷成本及行政開支較高。

值得注意的是，此次謀求港交所上市，上好佳雖然還未公布具體的募資金額，但從用途來看，所募資金51.3%将被用于擴大生産能力，其中分别将22.9%、15.7%的募資資金用于越南北甯省和越南南部建設生産設施，募資金額的9.8%用于在中國福建省建設生産設施。

另外，21.2%募資才被用于開發新産品以及拓展其他産品品類，在中國開發真空油炸薯片、餅幹和堅果炒貨等更健康的零食，在越南則開發餅幹、米餅、面包、果汁軟糖以及罐裝薯片等生産線。

據招股書披露，雖然近年越南地區油炸生産線平均利用率為70%左右，今年上半年增至81.3%。但中國地區油炸生産線平均利用率僅三成左右，今年上半年為29.2%。

不過，無論是越南還是中國生産線的産能都并不飽和。中國地區産能利用率呈下降趨勢，2016年至今年6月3年半時間，重點地區油炸生産線平均産能利用率下降14.90%，旺季産能利用率下降28.59%，其他油炸生産線平均利用率下降2.01%。越南地區平均産能利用率也隻有81.3%，旺季時才能達到99.3%。

值得一提的是，有媒體報道稱，近年來，中國市場的産能利用率都出現下降趨勢，重點地區平均産能利用率下降9%，旺季産能利用率降幅更大達到20.9%。

中國區收益占比降至66.3%

透過招股書不難發現，随着近幾年中國本土零售品牌的崛起，上好佳在中國市場幾乎是節節敗退。

報告期内(2016-2018年和2019年上半年)，上好佳中國市場分别實現營收為3.39億美元、3.29億美元、3.32億美元、1.64億美元；同期占總收益比例分别為71.3%、68.7%、67.6%和66.3%。

其中，作為上好佳主要收入來源的香脆休閑食品，報告期内分别實現營收2.93億美元、2.85億美元、2.91億美元、1.45億美元；分别占同期總收益比例的61.7%、59.5%、59.1%和58.6%。

而在越南市場期内實現營收1.37億美元、1.5億美元、1.59億美元和8.33億美元；分别占同期總收益比例的28.7%、31.3%、32.4%和33.7%，上漲趨勢緩慢。

上好佳方面認為，中國市場銷售逐漸下滑主要來自消費者轉向線上購物以及轉向更健康、更營養以及更高價值産品。

從細分産品品類來看，除香脆休閑食品在國内業績表現相對平穩之外，飲料和其他産品都處于業績下降狀态。

2018财年，香脆休閑食品在國内的收益占總收益的59.1%，成上好佳主要收益來源。但招股書披露，2018财年，上好佳在中國香脆休閑食品市場所占市場份額僅為4.1%。

圖片來源：上好佳招股書

食品産業分析師朱丹蓬向記者表示，在整個休閑食品領域，上好佳占據優勢的香脆休閑食品也不再是消費者偏愛的品類。

錯失了中國線上銷售紅利

公開資料顯示，上好佳在中國銷售渠道分為經銷商、直營商超客戶以及電商三部分。在中國“雙11”購物10年發展的時間裡，上好佳在2018年以前卻沒有自己的電商渠道，産品銷售還是依靠傳統的經銷商方式。

有業内人士表示，在當下“快經濟”橫行的時代，連超市都開始拓展送貨上門業務了，放棄電商渠道也就等于放棄了半塊市場，即使尋找代運營公司，也能讓原本就不高的淨利率一再降低。

2019年上半年，上好佳電子商務銷售渠道收益也僅758.1萬美元，僅占上半年總收益比例的3.1%，雖然有所增長，但比重還是很低，相比三隻松鼠等網紅品牌差距還是很大。僅看三隻松鼠的天貓官方旗艦店粉絲數量目前已達到3286萬人，而上好佳僅18.6萬粉絲。

目前，上好佳仍是以經銷商銷售渠道為主。期内，經銷商分别實現收益4.36億美元、4.3億美元、4.3億美元、2.09億美元，分别占總收益比的91.8%、89.9%、87.5%和84.6%。

目前，電商業務已成為中國産品銷售的主要渠道。中國産業信息網數據顯示，我國網絡購物規模逐年上升，預計2020年，網購在社會消費品零售額中的滲透率将超過20%。

“十年前上好佳生意非常不錯的時候，就沒有經營理念，沒有多元化布局，也沒有做産品的創新以及升級。所以，如果此次IPO成功，其經營的理念跟思路沒有改變的話，也很難逃脫持續下滑的困境。”朱丹蓬如是說。

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