【摘要】

BNEF發布2021年全球風電整機制造商市場份額排名，前十名中國企業占據六席。3月23日，彭博新能源财經發布2021年全球風電整機制造商市場份額排名。數據顯示，2021年，全球新增風電裝機99.2GW，突破曆史最高水平。其中陸上風電裝機82.3GW，占比83%；海上風電裝機16.8GW，相較于2020年增長161%。

事件：4月15日，明陽智能公布了2021年度年報，至此，國内5大上市風電整機企業金風科技、明陽智能、電氣風電、運達股份、東方電氣2021年年報全部出爐。

本文基于各家上市公司披露的年報數據，從營收、利潤、毛利率、風機銷售、在手訂單等角度進行對比，梳理下風機闆塊目前的行業格局及接下來的競争格局。

• 4家營收同比增長，僅金風科技同比下降

結合5家整機廠的年報數據，金風科技營業收入505.71億元，同比下降10.12%；東方電氣營業收入478.19億元，同比增長29.02%；明陽智能營業收入為271.58億元，同比增長20.93%;電氣風電營業收入239.72億元，同比增長15.89%；運達股份營業收入160.41億元，同比增長39.75%。

其中東方電氣營業收入包含除風力發電機組外的其他發電設備的收入。

• 淨利潤同比增速均正向增長，明陽智能、運達股份超100%

各家年報數據顯示，金風科技淨利潤為34.57億元，同比增長16.65%；明陽智能淨利潤為31.01億元，同比增長125.69%；東方電氣淨利潤為22.89億元，同比增長22.93%；運達股份淨利潤為4.9億元，同比增長183.13%；電氣風電淨利潤為5.07億元，同比增長21.68%。

• 金風、明陽毛利率超20%

各家年報數據顯示，2021年，金風科技銷售毛利率為22.55%，明陽智能銷售毛利率為21.43%，電氣風電銷售毛利率為16.45%，運達股份銷售毛利率為16.84%，東方電氣銷售毛利率為17.29%。

以上是幾家整機公司的業績情況，整體來看，金風科技體量最大，以營收和淨利來看，是當之無愧的行業龍頭，但從符合增速的角度來比較，金風科技就比較遜色，近三年淨利潤複合增速僅有2%，處于行業較低水平，這也從一定程度上解釋了其彈性較弱的股價表現。

從業績增速帶來的彈性來看，電氣風電近3年淨利潤複合增速最高，但其淨利率水平很低，仍需進一步挖掘降本空間，增加業績釋放的爆發力；其次比較亮眼的是明陽智能和運達股份，兩者3年淨利潤複合增速分别為91%和60%，特别是明陽智能，淨利率達到10%的水平，居于闆塊第一位。

• 5大整機商風機銷售情況

金風科技2021年對外銷售機組容量10683.22MW，其中GW6S/8S機組、GW3S/4S機組銷售容量明顯增加，分别同比增加305.01%和210.27%。GW6S/8S機組銷售容量占比由2020年的3.72%增至18.26%，GW3S/4S機組銷售容量占比由2020年的11.09%增至41.65%，MSPM（中速永磁）機組的銷售容量為108.50MW，實現突破。

運達股份2021年實現對外銷售容量546.5萬KW，同比上升50.62%。

電氣風電實現銷售風機1084台，其中陸上風機384台，海上風機700台。其中，4MW以上（含4MW）機型的銷售量與生産量同比均大幅增加，主要系2021年海上裝機高峰，銷售量與生産量大幅增加；

4MW以下銷售量與生産量較大下降，主要系2021年陸上裝機高峰結束，銷售量與生産量大幅減少。4MW以下及4MW以上（含4MW）庫存量均有大幅增長，主要系為2022年交付準備。

2021年，東方電氣風電産品創造了單機容量海上最大、單機容量陸上最大、裝機海拔最高三個紀錄，風力發電機組銷售量3362MW，同比增長17.84%，報告期内，東方電氣風電闆塊收入同比增長69.77%。

明陽智能實現風電機組對外銷售6.03GW，同比增長6.5%；對應實現風電機組及相關配件銷售252.47億元，同比增長20.53%；風電機組及相關配件銷售毛利率19.16%，同比上升2.27個百分點。

報告期内，各産品風電機組銷售情況如下表，值得一提的是，明陽智能2021年海上風電出貨量達到2.89GW，同比增長220%。在集中供貨的壓力下完美完成對三峽集團、國家電力投資集團、中國廣核集團、粵電集團、華電集團等重要客戶的交付任務。

• 累計在手訂單方面，金風、明陽、運達風機訂單超10GW

據各家年報數據顯示，金風科技累計在手訂單13.27GW，明陽智能報告期内新增訂單11.22GW，運達股份累計在手訂單12.88GW，電氣風電累計在手訂單7.95GW，東方電氣在手訂單816億元，但未單獨公示風機訂單。

• 一季度業績相對樂觀

結合上市公司披露的業績預告，明陽智能預計一季度淨利潤13-15.5億元,同比增長408.02%至505.72%；東方電氣預計一季度淨利潤盈利8.86-9.49億元,同比增長40%至50%。

今年相對是低谷，明年裝機容量預計會快速上升，今年預計的總招标量在80GW以上，拆分為海上15GW左右，陸上在65GW。所以目前看來明年海上風電的形勢會比較好，交付量會快速上升，至少在10甚至15GW以上。

年内來看，上半年、下半年的風機需求大概4、6開，第一季度交付最多在10～15%，第二季度在20%～30%，但是随着疫情影響，也可能在3、7開的交付比例。今年的放量周期在4，5月份，疫情對3月份産能有一些影響但該影響不會特别大，會通過之後趕工彌補回來，目前主要受制因素是運輸問題。

行業競争格局依舊維持陸風較海風激烈。陸上廠商有10幾家，價格戰十分激烈。海風由于技術壁壘和産能壁壘，具備交付能力的就四五家，競争不甚激烈，且海上的風險更高，因此海風的毛利率底線會比陸風高5個點左右。

參考資料：

20220308-運達股份-2021年年度報告

20220326-金風科技-2021年年度報告

20220327-東方證券-電力設備及新能源行業周報：風電整機份額排名公布

20220329-電氣風電-688660-上海電氣風電集團股份有限公司2021年年度報告

20220331-東方電氣-股份有限公司2021年年度報告

20220415-明陽智能-601615-明陽智慧能源集團股份公司2021年年度報告

本報告由研究助理協助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：于鑫（登記編号：A0740622030003）

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