「今天是木子讀吧陪你的第1012天」

本周木子為大家精心準備了五篇關于如何分析公司的文章，分别從盈利能力、成長能力、運營能力和償債能力四個角度來說明，最後再來聊聊估值體系。一周時間，希望對大家的投資體系有所幫助。

昨天木子分别從淨利潤、銷售毛利率、銷售淨利率、淨資産收益率、淨利潤現金含量四個維度詳細為大家介紹了公司的盈利能力。大家可以點擊連接【公司分析（一）：盈利能力】詳細查看。

一家具備持續成長能力的公司，無疑是價值投資者最喜歡的。成長能力是随着市場環境的變化，企業資産規模、盈利水平、市場占有率持續增長的能力，反映了企業未來的發展前景。它是企業通過自身的生産經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。

分析企業成長能力的目的，是為了說明企業經營的長遠增長能力高低。對企業成長能力的分析，可以判斷企業未來經營活動現金流量的變動趨勢，預測未來現金流量的大小。評價企業成長能力的指标有很多，但重點有這3個指标：營業收入增長率、扣非淨利潤增長率、總資産增長率。

①營業收入增長率

營業收入增長是企業利潤增長的主要來源，也是企業價值增長的源泉。一個企業隻有不斷開拓市場，保持穩定的市場份額，才能不斷擴大收益，增加股東權益。同時，也為企業進一步擴大市場、研發新産品和進行技術改造提供資金來源，最終促進企業的進一步發展。

營業收入增長率反映營業收入的增減變動情況，是評價企業成長狀況和發展能力的重要指标。營業收入增長率是衡量企業經營狀況和市場占有能力，預測企業經營業務拓展趨勢的重要标志。不斷增加的營業收入，是企業生存和發展的基礎。計算公式為：營業收入增長率=（本年營業收入-上年營業收入）÷上年營業收入×100%。

營業收入增長率大于0，說明企業的營業收入在增長，指标值越高，增長速度越快，企業市場前景越好；若小于0，則說明存在産品或服務銷售渠道、市場定價、競争力下降等方面存在問題，市場份額在萎縮。

營業收入增長率高，說公司産品的市場需求大，業務擴張能力強。如果一家公司的營業收入增長率能連續5年以上保持20%增長，這家公司就具備很高的成長性，是很優秀的。

這裡我們需要注意，營業收入增長率不是越大越好，這隻是分析一家公司重要指标之一，因追求快速增長而導緻破産的企業也是很常見的。從财務的角度看，具備可持續發展的企業最值得我們投資。這就好比運動，适度運動有益健康，過度運動就會傷身體，企業适度增長才能可持續發展。

②扣非淨利潤增長率

淨利潤是一家企業在某一個經營時間内取得的營業收入和其它收入，扣除了營業成本、經營費用和其它稅費後的歸屬于公司股東可以分配的經營成果。扣除非經常性損益後的淨利潤（扣非淨利潤），是指歸屬于公司股東的淨利潤扣除了稅後的非經常性損益的淨利潤。簡單點說，就是扣除與企業經營無關的一切收入與開支後得到的淨利潤。

扣非淨利潤是真實反映企業經營盈利狀況的指标，非經常性損益對公司而言，是不可持續的，帶有偶然性，包括股票買賣的資本利得、出售子公司或非房地産企業賣住宅等等的收益。相比淨利潤，扣非淨利潤更值得我們分析。

計算公式為：扣非淨利潤增長率=（本年扣非淨利潤-上年扣非淨利潤）÷上年扣非淨利潤×100%。扣非淨利潤的增長是公司成長性的基本特征，扣非淨利潤增幅較大，說明公司經營業績突出，市場競争能力強；扣非淨利潤增幅小甚至出現負增長，說明公司增長放緩，如果增幅持續減少，可能是經營出現了問題，需要詳細查看年報或季度報，找到原因。

有些公司盡管年度内淨利潤有很大幅度的增加，但扣非淨利潤卻未相應增加，甚至大幅下降，這樣的公司質量不高。這裡可能隐藏着巨大的風險，比如公司投資失敗、變賣資産、一次性費用居高不下等等方面的問題。投資這樣的公司，要謹慎，最好遠離。

如果扣非淨利潤連續多年保持穩定增長，我們就可以明确判斷出該公司具有長期競争優勢。扣非淨利潤增長最健康的狀态，就是常年保持20%左右的增速。

③總資産增長率

資産指任何公司、機構和個人擁有的任何具有商業或交換價值的東西。資産的分類很多，比如流動資産、固定資産、有形資産、無形資産、不動産等等。對企業而言，資産是企業用于取得收入的資源，也是企業償還債務的保障。

如果某一項目預期不能給企業帶來經濟利益，就不能将其确認為企業的資産；前期已經确認為資産的項目，如果不能再為企業帶來經濟利益，也不能再将其确認為企業的資産。資産增長是企業發展的一個重要方面，成長性高的企業一般能保持資産的穩定增長。

總資産增長率是分析企業當年資本積累能力和成長能力的主要指标。計算公式為：總資産增長率=（年末資産總額-年初資産總額）÷年初資産總額×100%。總資産增長率越高，說明企業在一定時期内資産經營規模擴張的速度越快。這裡我們需要注意的是，随時關注企業資産規模擴張質和量的關系，以及企業的後續成長能力，避免盲目擴張。

總資産包括負債和所有者權益，所以任何一方的增加，都會導緻公司資産的增加。所以當公司的資産規模增長時，要麼是公司負債的增加，通過外部舉債增加了公司的資産規模；要麼是公司内生性增長，通過經營的擴大使公司的收益增加，使得資産規模也增加。這兩者孰重孰輕，相信大家都有很明确的判斷了。

總資産增長率可以反映公司的市場占有率及競争力的情況，長期排名靠前的公司一般競争力較強，這類公司要麼是該行業的龍頭，要麼是成長性較好的公司。總資産增長率的大小，可以用來判斷公司發展所處的不同階段：

如果總資産增長率穩定在10%以上，說明公司産品處于成長期，将保持較好的增長勢頭，尚未面臨産品更新疊代的風險，公司于成長期；如果總資産增長率穩定在5%到10%之間，說明公司産品已經進入穩定期，即将進入衰退期，需要加大研發投入，盡快開發新的疊代産品；如果總資産增長率連續幾年都低于5%，說明公司産品可能進入衰退期，保持一定的市場份額已經很困難，主營業務利潤開始下滑。

總資産增長率可以預測股價未來走勢，優質的上市公司的總資産增長率是持續的增長的，比如穩定在10%以上的增長，這樣的公司股價穩定性強。衰退期公司的總資産增長率是逐步下降的，甚至可能負增長，這類公司的股價表現也就沒有生機。

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