半年報收官落幕，但我們還在咀嚼着，餘韻未竭。

也曾風頭一時無兩的舊閩系房企開啟比慘大賽：沒有最慘，隻有更慘。譬如，三不五時就“欣然宣布”的融信這回不再“欣然”：2022年上半年實現合約銷售額387.97億元，同比猛降53.33％；公司擁有人應占期内虧損44.29億元，去年同期盈利6.84億，同比盈轉虧。

▲圖源：福州地鐵官微

不妨跳脫開舊閩系。都說在當下“大浪淘沙”的階段，傳統意義上的房企悄然發生着變化，而那些賣着幾塊錢地鐵票的公司們，正在崛起為強勢的開發商？

不過，“說商道市”注意到，福州地鐵集團的财報卻首次批露，參股的神盤“榕心映月”，也曾三開三罄的金山TOD“榕心映月”，年虧千萬，且已連虧三年。

既已入局，若不勝怎還？

“門外漢”福州地鐵集團，更堅定了着力拓展“軌道運營 物業開發”經營模式的信念，誓将房地産進行到底。

财報還透露了啥？

有此一說，全球90%的地鐵線都在虧錢。

地鐵虧錢是一種表面上看起來普惠性的福利，實際上是發給社會中下層的一種交通補貼。

“說商道市”也曾撰稿批駁了某些無腦福吹口中的福州地鐵盈利狀況很不錯的言論，透視福州地鐵财報，引發極大關注。根據福州地鐵集團年報及信用評級報告，2021年，福州地鐵營業總收入18.15億，利潤0.74億，但票款補貼13.18億，而票務收入僅1.33億。

需要補充說明的是，福州市财政部門對通過成本規制核定的運營成本與乘客實際支付優惠票價之間的差額予以補貼，票款補貼計入“營業總收入”，使得福州地鐵運營毛利率持續為正。

因此，脫離了2021年13.18億的财政“票款補貼”而談福州地鐵盈利情況，這，是很大的誤讀，純屬一廂情願。

▲圖源：有數，單位：億元

賺錢基本靠“補”，這也正是國内絕大多數城市的畫風（如上圖所示），但香港與深圳，無疑是特立獨行者，是國内最賺錢的城市地鐵公司。

香港地鐵2021年年報數據顯示，稅後利潤高達97億港元。去年一年内就建設了2萬個住宅單位和兩個大型商場項目，而原來的港鐵就有14個商場，11.4萬個住宅單位。香港地鐵的成功，也帶動了内地城市地鐵公司對地産的看好。而其中學得最好的優等生，就數深圳地鐵了。

根據深圳市地鐵集團的年度報告，公司年營收在過去十年裡增長了20倍，一度突破200億元。更有趣的是，深圳地鐵近5年的收入裡，超過一半來自“副業”，“地鐵 物業”開發。

回歸你我身處的福州城，初涉房地産，“門外漢”福州地鐵集團同大部分地産新人一樣，也是先尋求合作後自主開發。

究竟是時運的偶然，還是實力的必然？

金山TOD榕心映月項目正是福州地鐵集團入局房地産邁出的第一步。

2018年9月，多方聯合體以18.43億元競得該項目。為此，福州地鐵集團攜手首開集團、綠城中國、陽光城集團、中國交建，成立了福州祯泰置業有限公司來運作這個項目。

其中，福州綠榕投資發展有限公司持股80%，中交海西投資有限公司持股10%，福州地鐵置業有限公司10%。

福州地鐵置業是福州地鐵集團100%控股的子公司，是福州地鐵集團專注于城市軌道交通沿線土地整理與開發利用性質的子公司，綠榕投資發展則是首開、綠城、陽光城的合資公司。

榕心映月項目位置甚佳，地處地鐵2/5号線黃金交彙點，住宅項目曾三開三罄（2019年12月、2020年8月、2020年9月），一度被譽為2020年神盤。

但财報顯示，這個項目，福州地鐵集團子公司福州地鐵置業參股投資的聯營企業福州祯泰置業有限公司，權益法下确認的投資損益2021年虧損107.2萬元。

▲截圖自福州地鐵集團2021年度報告

若把時間軸拉長，這個項目，福州地鐵集團權益法下确認的投資損益2020年虧損143.8萬元；2019年虧損203.2萬元。

上述虧損額為按股份比例折算攤到福州地鐵集團頭上的數額，因此，不難得知，金山TOD榕心映月項目進入實操後，年虧千萬元，已連虧三年。

既已入局，若不勝怎還？

以為是王者，結果卻是青銅？

入局房地産的福州地鐵集團，交出的第一份成績單，許不太亮眼。但平心而論，“說商道市”初看到這組數據還是頗為驚訝的，因為，榕心映月三開三罄給人的印象太深。買到即賺到，當然，僅限住宅。

而截至2022年一季末，福州地鐵集團用于地鐵沿線開發的土地共計4宗，其中在建項目3個，拟建項目1個，均由子公司地鐵置業負責經營。

其中，福州市2020-40号宗地地鐵1号線上藤站附屬用房地塊，商服用地，總建築面積9175平米，總投資1.14億元，目前已完成整體招租工作；

長樂區宗地2020工業挂牌-1号位于長樂區鶴上鎮軌道交通6号線橫港車輛段，總建築面積約83766平米，項目總投資約3.5億元，計劃打造以軌道交通大數據、互聯網 等新興産業為主的産業園區，未來通過出售和出租相結合方式進行收益平衡。

福州市2020-41号宗地地鐵1号線鬥門站B出口地塊，為置業公司第一個自主開發項目，商服用地，總建築面積8500平米，項目總投資1.13億元，目前，主體結構封頂，被命名為地鐵·睿達項目，計劃打造一座城市精品酒店，未來通過出租進行資金平衡。

拟建項目方面，宗地2021-78号座落于鼓樓區六一中路38号，總建築面積 9781平米，計劃建成商業辦公樓，總投資約1.2億元，預計于2022年底開工建設。

豈止于此！

2021年起，福州地鐵集團新拓展了鋼貿業務。

财報顯示，福州地鐵集團資源開發闆塊涵蓋廣告、租賃、物業管理、鋼貿和代收付水電等業務領域，整體運營較平穩。

鋼貿業務主要由地鐵實業負責運營，系2021年新拓展業務，下遊客戶主要為地鐵建設相關施工企業。2019-2021年及2022年1-3月，福州地鐵集團廣告資源、設計服務和鋼貿收入合計分别為0.37億元、0.61億元、2.67億元和 0.61億元。如前述，2021年拓展鋼貿業務使得當年收入大幅增長。

2022年9月，福州地鐵置業公告稱，根據業務發展的需要，計劃面向社會公開收購一家具有三級以上資質的建築工程施工企業的全部股權。

在“說商道市”看來，拓新鋼貿業務與計劃收購建築施工企業，這都是福州地鐵集團躬身入局房地産的小心思。畢竟，肥水不流外人田。

事實上，國資背景的優勢 拿地的先手優勢，近年福州地鐵集團積極推進自有物業開發業務，地鐵沿線土地可供開發空間較大，預計未來能提供一定收益，略略減輕福州市的财政包袱，并能夠反哺地鐵建設和運營，有餘力去持續提升服務質量。

時代更疊的明目張膽與暗流湧動，人們身處其間而不自知。

今時的武林，尤其身處閩系房企北派大本營的福州城，群雄逐鹿，各有千秋，小卒過河，各有各的活法。

都說，2022年，地産的規則變了。地産新的江湖和秩序正在形成。相應地，我們也期待着，這些企業将給房地産這個賽道帶來更多有意思的新玩法和新思路。

但願，福州地鐵集團真的可以！

— E N D —

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