2021年，最難打的疫苗是什麼？

不是新冠疫苗，而是HPV（人乳頭瘤病毒）疫苗。

九價HPV疫苗更是價格不菲，卻一針難求。

衆所周知，宮頸癌是全球女性第二大殺手，過去20多年來宮頸癌發病率與死亡率居高不下，而接種HPV疫苗則是預防宮頸癌的主要手段之一。

目前HPV疫苗有二價、四價和九價之分，“價”數越高，針對的病毒亞型越多，也意味着預防覆蓋面越廣。

不過這個疫苗并不是想接種就能立即接種，還需要預約等待一段時間。

隻因目前國内能夠生産HPV疫苗的隻有萬泰生物(603392.SH，萬泰)和今年3月24日剛剛獲批的沃森生物(300142.SZ，沃森)，換句話說就是去年國産HPV疫苗隻有萬泰一家供貨；

剛需再加上獨家，也讓萬泰生物成了二級市場的香饽饽！

自2020年4月萬泰生物A股上市以來，股價從發行價8.75元最高漲至299.77元，上漲34倍多，市值最高達1800多億。

如果這還不算什麼，那麼以4550億元的财富蟬聯中國首富的鐘睒睒，衆人皆知鐘睒睒是農夫山泉背後的男人，卻甚少了解他實際上也是“首個國産疫苗”公司萬泰生物的實控人！

要知道，農夫山泉的股價在過去一年裡下跌了超15%，但萬泰生物的股價上漲彌補了這一損失。

一手現金奶牛，一手搖錢樹，鐘睒睒這首富當得風生水起！

然而，在“水茅”勢弱的同時，萬泰生物又突遭黑天鵝，市值一日間蒸發151多億元，這下即便是中國首富恐怕也坐不住了吧...

壹

疫情之下，好不容易疫苗股有所起色，今天突發黑天鵝，多隻千億大白馬瞬間崩了。

有消息稱，近日世界衛生組織免疫戰略咨詢專家組(SAGE)召開會議，對1劑次人乳頭瘤病毒(HPV)疫苗接種的證據進行了審議，得出的結論是：單劑量HPV 疫苗即可提供可靠的保護，與2劑或3劑的接種方案效果相當。

這就意味着，HVP疫苗打一針跟3針效果一樣，有可能導緻宮頸癌防控規則發生重要改變，HPV疫苗未來的市場需求量或面臨一定的下降。

HPV疫苗話題頓時登上微博熱搜榜第一！

毫無意外，主打HPV疫苗的個股直接被殺估值了：

智飛生物閃崩跌近20%，收盤有所回升跌14.19%；沃森生物盤中跌超7.1%，收盤跌3.08%；最慘的是萬泰生物一度跌停，收盤跌9.46%報257.59元/股，最新市值1564億元，較昨日蒸發151.18億元！

今日午間萬泰生物公告稱，關注到世界衛生組織網站公開信息。在國家政策變更前，公司仍将繼續按照目前獲批的劑次進行銷售，但未來不排除世衛組織和國内政府積極推動1劑次或2劑次接種免疫程序。

在目前國家藥監政策下，如進行接種劑次等變更，需要履行一系列臨床、數據支持及注冊變更手續，需要一定時間，短期内對公司的經營業績沒有重大影響。

若現有廠家以及新進入者通過臨床試驗以及注冊變更等獲批注冊許可，将對整個宮頸癌疫苗的市場供應和接種免疫産生較大影響。

貳

提起萬泰生物也許大家會有些許陌生，但是農夫山泉礦泉水肯定都喝過吧，事實上，萬泰生物和農夫山泉有一個共同的老闆，中國首富鐘睒睒。

假如農夫山泉是鐘睒睒登頂首富王座的“利器”，那麼萬泰生物就是鐘睒睒的“後盾”。

資料顯示，萬泰生物萬泰生物是一家從事生物診斷試劑、儀器與疫苗的研發、生産及銷售的企業；最早成立于1991年，最初是一家中外合資企業，後被港資企業收購。但因經營狀況不理想，萬泰生物被不斷“賣身”，2001年9月，鐘睒睒僅花了1710萬元，便從港資手中買下了萬泰生物95%的股權，從此萬泰生物就變成了養生堂旗下的一家公司。

雖然萬泰早在2012年就實現了全球首個戊肝疫苗的上市，但由于戊肝疫苗受衆小、認知程度低，因此這款疫苗的銷售一直沒有起色。2019年戊肝疫苗實現的收入隻有1500萬元左右，對總收入的貢獻微乎其微。

2019年12月，萬泰的二價HPV疫苗“馨可甯”（首個國産HPV疫苗）獲批上市，成為當時全球第三個、中國唯一獲批上市的國産二價宮頸癌疫苗。

這是一個顯著的分水嶺：在此之前，萬泰的收入端增長并不顯著，2019年營收同比增速為20%；馨可甯上市之後，萬泰真正找到了增長的第二曲線。

2020年4月，第一批93643支二價宮頸癌疫苗（馨可甯）獲得國家藥監局的生物制品批簽發證明，宮頸癌疫苗開始貢獻收入。

叁

在新冠疫苗問世之前，HPV疫苗可以說是疫苗界頂流，不僅“鈔能力”沒得說，更是股價推動器。

因搭上“新冠檢測”和“國内首個HPV疫苗”兩個概念，2020年4月，萬泰生物上市，上市之後連續26個漲停闆闆，從12塊漲到了120塊，刷新了當時2020年最牛新股紀錄。

在短短16個月的時間，萬泰生物的股價從發行價8.75元/股直接飙漲至2021年8月6日的299.77元/股，翻了33倍多，市值高達1820億元。

據中檢院批簽發數據，2020年萬泰生物二價HPV疫苗批簽發量為246萬支，2021年批簽發量預計約1000萬支。有數據顯示，2021年萬泰生物的二價HPV疫苗占我國國内四款獲批HPV疫苗簽發量的37%。

作為國内首家二價HPV疫苗廠商，萬泰生物2021年僅靠一支二價HPV疫苗的銷售額就超過30億元，其毛利率更是高達92%。

2021年報數據顯示，萬泰生物二價HPV疫苗全年累計批簽發量突破千萬。産能方面，通過新增預灌封注射器生産線和西林瓶規模放大兩次擴産，二價HPV疫苗的年産能提升至3000萬支。此外，萬泰生物在推動九價HPV疫苗的上市。

2021 年，公司實現營業收入 57.5億元，比上年同期增長 144.25%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 20.21億元，比上年同期增長 198.59%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 19.45 億元，比上年同期增長 215.32%。營業收入增長，主要是二價宮頸癌疫苗、試劑及活性原料收入增加所緻。

萬泰生物2021年在營收額、營收增長率和淨利潤方面再創曆史新高！

肆

不得不佩服萬泰生物的眼光，經營的前兩大産品的毛利率都是極高的，特别是第一大産品疫苗，毛利率在90%以上。

從其營業成本和期間費用等構成及占營收比來看，2017-2018年時，都還是營業成本最高，2019年營業成本略低于銷售費用；2020-2021年都是營業成本大幅低于銷售費用，2021年營業成本甚至不到銷售費用的一半。

其總成本占比，2017-2019年都在85%左右，銷售淨利率其實并不高；在2020年，其總成本占營收比就隻有67.5%，2021年就更是低至59.2%了，銷售淨利率也是在成倍地增長。

占營收比29.4%的都是銷售費用，而且這一占比最低也有27%，雖然不一定銷售費用占比高就一定不好，但如此之高的占比，還是明顯存在着銷售模式的依賴。

疫苗行業，當然要靠研發，其研發費用占比也是不低的，随着營收的增長，占比雖然有所下降，但金額并不低，2021年為6.82億元，這個金額多還是不多？我就不評價了，大家心裡有數。

這是一家2020年以來，連續創下最好業績的優秀公司。但是，嚴重依賴營銷投入來拉動營收，高得過于的毛利率，以及短期暴增的應收賬款，又讓人感到一些隐憂。希望是我們杞人憂天了吧。

據頭豹研究院，默沙東和GSK兩家外資企業此前基本壟斷了中國整個HPV疫苗行業。

不過，伴随着中國政府對創新藥重視程度的加深，創新藥紅利政策不斷落地，研發HPV疫苗的本土企業日益增多。

其實，除了萬泰生物外，國内還有十餘家企業正在開展HPV疫苗的研究，多隻産品已經進入臨床試驗階段，國産替代進口趨勢明顯。

同時，中國本土制藥企業研發實力不斷增強，部分企業已掌握HPV疫苗研發核心技術，新一代的創新型HPV疫苗已進入臨床階段。

這也就意味着，随着HPV疫苗進入國産時代，國産HPV疫苗僅此幾家的局面也即将被打破，“暴利”階段也将終結。

參考資料：

《國産HPV疫苗龍頭—萬泰生物》, 敬仰施洛斯

《萬泰生物：首富家族持股75%的HPV疫苗巨子》，市值風雲

《身家4000億！中國首富做VC，兩代“水王”再交鋒》，投資家

《萬泰生物，營收和業績再破紀錄，但也存在幾方面的隐憂》，苕國土魚

《萬泰生物上市：大股東為養生堂 實控人鐘睒睒還創辦農夫山泉》，雷遞

《單劑接種與多劑效果相當，世衛組織發重磅報告！1500億HPV疫苗巨頭應聲跌停，公司最新公告》，每日經濟新聞

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