各位朋友們，大家早上好，中午好，晚上好

今天我們繼續學習。第三節，使用财務數據估值。

巴菲特說，投資沒有那麼複雜，你隻需要學習兩門課程就可以了。一門是如何評估企業價值，一門是如何看待股市的波動。

這2門課，在《價值投資實戰手冊第二輯》和《巴芒演義》裡有更為詳實的闡述。

唐老師，根據大師的方法，總結了3種估值方法。

現金流折現法評估企業

企業的價值等于剩餘存在期間自由現金流的折現值。

自由現金流，是企業經營活動流入現金淨額，減去維持現有生意運轉必需的現金投入。實踐中一般用财報“經營現金流入淨額-購建固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金”來毛估。

記住，這是毛估的，不是一個精确值。我們追求的是确定性，而不是準确性。

企業的終極價值來源，是能從企業拿走且不影響企業正常運營的現金總和。

唐老師的估值法，就是在這個基礎上精進的。

這是《價值投資實戰手冊第二輯》裡老唐的估值法

唐老師的估值法三大前提是：1、利潤為真；2、利潤可持續；3、維持當前盈利能力無需大量資本投入。

這第三點，意味着，不會看，利潤主要來自應收賬款。利潤靠變賣資産或資産重估獲得。某些金融企業的報表利潤數值依賴一大堆參數的假設。

這類企業具有競争優勢的企業。被需要，很難被替代，價格不受管制。

還有就是每年可以賺12%的收益，到年底股東可以拿走所有利潤。而那種每年賺12%，但不得不把賺來的錢重新投資，然後指着所有的廠房設備對股東說，這就是你們的利潤。我們要的是可以拿走的利潤，而不是廠房設備。

當年的合理估值=預估當年淨利潤*合理市盈率

當年理想買點：3年後合理估值的50%=預估3年後淨利潤*合理市盈率*50%

當年賣點：當年50倍動态市盈率或3年後合理估值上限的150%（孰低）

合理市盈率=1/無風險收益率

清算價值估算法

以企業清算價值來評估企業的價值，是種悲觀的方法。這種估值方法，将投資目标放在市值遠低于企業有形資産賬面淨值的企業。

有形資産賬面淨值=總資産-總負債-無形資産-商譽。

這就是巴芒演義裡面的撿煙蒂。

股市價值法

股市估值法，是選擇與目标公司具有較強可比性的公司，參照其當前的市盈率、市淨率或收入水平，預測股市參與者給目标公司什麼市盈率、市淨率或收入倍數，再結合企業的淨利潤、淨資産或銷售收入，進行企業價值估算。

這種估值法，多見于新股IPO招股說明書中發行價确定章節。我們可以拿招股說明書對照學習。

好了，今天我們就簡單談了一下估值法。我們具體學唐老師總結的唐氏估值法。這個方法，簡單易懂。

最難的地方在于估算出企業三年後的淨利潤。

這需要我們學習。但攔腰一斬是确保确定性的重要一環。是容錯空間。唐老師讀财報，所有當中，最為重要的是尋找确定性。所有财報是為了排除企業，排除那些不确定性的企業，最終在投資上獲取确定性。

關于倉位最高不超過40%，也是構建投資組合的确定性。确定在即使一兩隻股票看錯的情況下，也能獲得不錯的收益。

好了，今天我們就學習到這裡，感謝大家的耐心閱讀。日拱一卒，遇見更好的自己。

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