導語：虧錢隻是面子問題，核心還是要看本質。

文| 韓骁

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在四通一達中，雖然都有阿裡入股，但是還是可以分為兩派：按地域分，中通、圓通、申通、韻達本是同根生，均是“桐廬幫”。而彙通已被百世收購與桐廬再無關系，百世也就自立一派。

按淨利來看，除了百世外，“桐廬幫”快遞企業均已盈利。2020年的疫情對本來毛利轉正的百世又是一次打擊，同時，價格戰讓百世的發展變得艱難。近日，百世集團向SEC遞交的文件，阿裡占百世總股本的比例上升至33%。

另外，百世集團發布的2020Q1财報中的數據算不上好看：

除了營收大幅度減少以外，毛利由盈變虧使得百世一下回到解放前，2020Q1毛利為-1.77億元，同比下降7.5個百分點。

諸多壓力之下，作為從天使輪就拿到阿裡融資的“親兒子”，百世未來的日子會好過嗎？

► 快遞價格戰之下，要靠企業硬實力

要看百世未來好不好，要看目前快遞企業所處的競争大環境及其應對實力。

從四通一達的市場份額來看，由2016年的56.3%上升到2019年的72.7%的份額可見，價格戰使資源不斷向頭部聚集的效果是顯著的。

來源：公司财報

至于價格戰還要打多久，毫無疑問這是一場持久戰。所以要從這場持久戰中獲得未來，成本就是硬實力、現金流及服務質量是軟實力，這就構成了快遞企業價格戰之下的核心競争力。

百世的軟硬實力跟其他快遞公司比如何？筆者對比了中通與百世的單票收入、成本及毛利情況。雖然百世在年報中顯示企業還在虧損階段，但是在快遞這業務上來看還是存在毛利的。百世單票收入最少，結合百世市場份額占比來看，筆者認為百世這是在利用價格換取單量，擴大市場份額。畢竟義烏快遞行業的價格戰始于2013年，而始作俑者就是百世快遞。

此外，在營收方面，各快遞企業差距較大。主要的原因是在營收統計口徑不一緻：韻達、圓通、申通将派送費計入營業收入而中通則沒有計入。所以，将百世在剔除派費後，單票收入明顯低于中通。

來源：公司财報

通過上表分析成本，單票成本主要是由單票面單成本、中轉成本及運輸成本構成。筆者認為，在面單成本與分撥中心成本上各快遞公司趨同，很難拉開差距，而在運輸費上面，相比于重投入，采取輕資産的百世雖然減少了前期資金的壓力，但是第三方運輸成本較高。據租賃費數據顯示，截至2019年6月30日，百世集團通過經營租賃使用權的非流動資産占資産總額的23.88％。相比之下，申通、圓通、韻達幾家快遞巨頭披露的場地租賃費占資産總額最高不過1.5％。所以，百世集團的租賃模式在收益尚未明确之時耗費成本過高。

此外，電商快遞的競争本質上是成本效率的競争。雖然目前來看百世的不含派費的單票成本率高于其他企業。但根據數據來看，百世的單票成本下降速度領先于通達系，經過多年追趕，其控成本能力與行業龍頭中通之間的差距正在不斷縮小。随着信息化、技術化的不斷完善，未來各快遞公司的成本管控将會趨同，很難依靠成本拉開差距。

百世快遞單票成本不斷下降 來源：公司财報

百世經調整單票成本下降速度領先通達系 來源：公司财報

來源：公司财報

綜上，除了運輸成本高于中通造成毛利減少，核心的原因在于百世的低價策略，利用低價搶占市場份額，從四通一達市場份額占比來看，增長最快的就是百世。相比于2016年來看，市場份額将近翻了一倍。

在服務時效方面，随着價格戰壓力之下單票收入不斷下滑，在很大程度上将擠壓公司成本，而這也就意味着百世快遞不得不通過選擇成本更低的運輸方式等來節約整體成本及費用。傳導到客戶端就是感覺快遞慢了、包裝爛了、服務差了。時效指标方面，據國家郵政局統計測算，時效由快到慢依次為順豐>EMS>韻達>中通>圓通>申通>百世。在申訴處理方面，根據國家郵政局顯示，百世快遞的申訴處理滿意率僅為81.8%，也就是說百世快遞的申訴處理滿意率不僅墊底還低于平均值（平均為95.8%）。服務時效是百世面前的一隻攔路虎。

此外，而截至2019年底，百世公司持有的現金、受限制現金和短期投資高達50億，考慮到公司輕資産運營的特性，50億現金足夠支撐2年的自動化設備CAPEX支出，短期經營壓力可控。

► 看似數據不是最優，為何仍獲阿裡青睐

虧錢隻是面子問題，核心還是要看本質。

對于通達系而言，最大的訂單包裹供應商阿裡是其上遊掌控者。因此，通達系要尋找另外一種市場需求，來尋求更優的發展模式而不單單依靠阿裡。所以，拓展經營範圍，打破縱向邊界就成為最主要的選擇：中通在拓展商業、快運、國際；韻達在拓展快運；申通在發力國際；而百世早在一開始就發力全業務鍊條，以避免被“卡脖”。從百世2019Q4的營收占比來看，雖然快遞 快運構成其營收大軍，但是供應鍊、店家和其他業務也不斷豐富着百世的羽翼。

來源：公司财報

在快運方面，作為中國加盟制快運開創者，百世具備先發優勢，相較于後起品牌中通快運、韻達快運、順心捷達等優勢明顯。作為公司第二大核心業務，百世快運2019年取得收入52.24億元人民币，在2019年完成698萬噸貨物運輸，目前在快運行業排名第二，處于領先位置。

來源：運聯研究院

此外，筆者認為百世的估值目前明顯沒有體現快運的價值，同為加盟制的中通快運2018年6月在日貨量隻有0.77萬噸/日的基礎上其估值已達10億美金，而2019年百世日貨量為2.33萬噸/日。目前百世集團的市值為19.45億美元，整體處于低點，阿裡此時選擇加碼百世也是看重了百世未來的發展。

最後，從加盟快遞内部的利潤分配機制看，最具規模效應和成本壓縮空間的轉運環節，由總部承擔；而加盟商則承擔了成本較剛性的收派環節。價格戰之下，企業享受着紅利，而加盟商則面臨進退兩難的局面，這是不争的事實。對于價格戰傳導至末端網點使其承壓，這不是單單百世需要面對的問題。如何對網點管控及合理利益劃分的對于百世來才是需要解決的。至于在業務上，有了阿裡的支持，相信未來的路會更好走。

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