看懂的朋友們，大家好。很高興跟大家能有這樣一個機會來，就招商銀行的财報當中所反映的一些信息和重要内容，跟大家做一個交流和分享。在招商銀行的今年剛剛發布的2021年的财報當中，我們可以看到招行的利潤增長了23％，這個增速還是很靓麗的。那麼招商銀行到底為什麼它可以取得這麼高的這樣一個增速？而且在銀行的經營當中有哪些原則？根本性的原則需要去遵守？那麼這是我今天想跟大家在這裡做一個交流的主要内容。

去年存款增速下降的原因

為此，我也做了一些數據分析，有一些圖表可以跟大家在這裡一塊兒分享一下，那麼我想大家可以看着圖表來收聽相關内容的話，可能會清晰一些。那麼我們從招商銀行這個它的營業收入的主要内容這張表上來看。可以發現，其實它去年增速最快的是淨手續費和傭金收入，還有就其它淨收入，淨收入比如說投資等等這些的。真正占最主要比例的這個淨利息收入這一塊，其實它增速隻有10.21％，那麼也就是說從增速上來講，當然招行最主要的收入還是來自于淨利息收入，那麼在這點上我們可以發現，如果從2021年和2022年這個收入的增長金額去看的話，那麼最多的還是淨利息收入，所以一個銀行來講的話，它的真正的這種收入，首先從招行來看，還是以淨利息收入為主。作為基礎，那麼同時它的這個手續費和傭金的這個收入，還有其它淨收入增速是比較快的，也拉動了2021年它這種營收增長的增長率。

當然，2021年招商銀行，它中間業務收入增長為最快的話，是有一個背景，也就是那個過去一年中央銀行的一個非對稱這種降息，也導緻銀行利差這種縮減，那麼對于說銀行的這種利息收入來講，是有一定的這種影響的。而且其實不光是如果從收入增長這塊來看有影響的話，那麼我們其實從過去這些不同銀行之間，它它們的有些數據會發現，銀行其實在過去經營當中也面臨着一些共同的問題。比如說在分析招行的時候，我也同樣對比了它它和建行還有工行的一些數據。那麼我們在去年的時候看到去年。前三季度的時候，如果對比建行，建行和招行為例的話，就會發現它們其實存款的增速，新增存款這塊其實是下降的。

我們從這張圖表來能看到，無論是招商銀行還是建設銀行，在前三季度的時候，它們的這個新增淨增存款的淨增加額的話。都是大幅度減少的，那麼這個和去年我們中央銀行所執行的一定的這種，或者說是這個金融體系當中，一定這個流動性上相對緊張，是有這種關系的，那麼我們如果用招行的年報在來看一下第四季度的時候又發生了什麼。那麼就會發現我們這個央行的政策轉向之後，對銀行造成了一個怎麼樣的影響？

這個圖表，是我對比了2020年，招商銀行前三季度的客戶存款淨增加額和第四季度的客戶存款淨增加額以及2021年前三季度客戶存款淨增加額和2012年第四季度的客戶存款淨增加額。我們如果看這個2021年前三季度的這個數據對比的話會發現。2021年前三季度的客戶存款淨增加額幾乎比2020年的前三季度少了一半兒。然後，再看第四季度客戶存款增加額，2021年第四季度的客戶存款淨增加額幾乎是它前三季度客戶存款淨增加額的總和。那麼這就說明了我們央行在去年的第四季度貨币政策邊際寬松。那麼事實上增加了市場當中的這種流動性。給銀行增加了更多的這個存款，那麼銀行也就有更多的條件去放貸款。這是我們中央銀行一個貨币政策上的一個邊際性調整給銀行帶來的變化。

從财報看招行自身特點：生息資産收益率遠高于其它銀行

那麼下面我們來看，我們來從招行的财報來看銀行的這個經營原則，以及招行自己的這個經營特色。是什麼？

首先我們從招行的這個利潤表當中先看它它營收的這些部分，那麼從營收這些部分我們可以看到，其實銀行的主要收入還是以來自來自于淨利息收入。我們可以看到招行雖然說它在2021年的這個淨利息收入占比占到這個營收占比，從2020年的63.7％下降到2021年的61.56％。，這是一個下占比是下降了，但是你可以看到它依然站在60％以上，所以這個毫無疑問，淨利息收入還是銀行最基礎最主要的這個收入來源。

所以，我們對于銀行，包括招商銀行的這個分析來講，你繞不開的一個最核心的地方，還是在于說它淨利息收入相關這一部分。它它那在這一點上來講的話，我們會發現其實銀行最重要一點，首先它要想做高自己的這種利潤或者營收，你要做高利潤一定要增加收入，那麼你要想增加這種淨利潤，淨利息收入的話，那一定要做好這種存貸利差。那麼首先我們看到招商銀行的這個利息資産的一個收益率是比較高的，那麼當然這個利息資産這個收益率是這樣的一個過程，就是我們拿我們拿這個利潤表裡邊的，利息收入裡邊的各項利息收入的這個金額，除以它對應的資産負債表。

除以它對應的資産負債表裡邊兒這些能夠生成利息的這些資産資産額，那麼這一下就能看出來這些資産。它們給銀行帶來的收益率到底是多少？

為了顯示這個招商銀行它自己的這個在這一塊業務的這種特點，所有對比了工商銀行，建設銀行和招商銀行三家銀行，那麼這個數據業，第一列是工商銀行，第二列是建設銀行，第三列是招商銀行。那麼我們可以看到招商銀行的這個。它它的貸款它它的資産的利息收益率是1.99，是3家銀行最高的一個。而且它它的這個零售貸款和墊款這一塊，收益率是二點兒七一。所以貸款的整體利息收益率來講的話，它是遠高于其它。

所以從它它的這個貸款利息收益率來講的話，它它是百2.37。工行是2.02，建行是2.08，那麼這一點來講，招行明顯高于其它兩家銀行，那麼它它尤其是它的這個零售貸款和墊款這個收益率，是2.71，遠高于其它兩家銀行。所以從這點這點來看的話，首先招行你可以确認，它它的這個生息資産所帶來的這種利息收益率是遠高于其它其它銀行的。

生息資産中零售貸款占比高

那麼我們可以再看一下，想想看到底招行為什麼它它的這種收益率會高于工行和建行？和它它資産結構是不是有什麼樣的關系？因此說我們也做了一個這個利息資産，那就是能夠産生利息的這個資産，各家銀行的這種各科目各類型的利息資産的一個占比分析。

也就是大家現在看到的這個圖表，那麼從這個結構當中。我想大家也可以會注意到，會發現工行和建行。它兩家銀行的這個利息資産主要是以公司貸款和墊款為主。零售貸款和墊款。是在次要地位的。但是招商銀行剛好反過來，它是以零售貸款和墊款為主。公司貸款和墊款是在次要地位。甚至于說它它現在的這個資産占比還沒有投資的投資類資産占比高。

那麼。以零售銀行這樣，招商銀行是号稱零售之王嗎？那麼零售貸款為主的這種結構化會帶來什麼樣的一個好處？我們再看一個圖表。

從這個圖表當中，我們如果橫向去看的話，就是對比這個工行、建行、招行三家銀行的各類貸款去看的話，能發現，首先招行的這個零售貸款和墊款的收益率是比其它兩家銀行要高的，這個剛才已經說過了，那麼如果我們縱向去看。也就是看每一家銀行的這各類生息資産，它們帶來的收益率，我們就會發現這個零售貸款和墊款，其實帶給銀行的這個收益率是最高的。那也就是說銀行對零售的這個貸款業務方面，它其實收益率去帶給銀行收益率是非常高的，那這點來講，其實跟客戶和銀行之間關系是有很大關系的，銀行面對個人客戶的時候，其實它肯定是占有這種優勢的。

相對這個企業有用戶，也就是公司類的這種貸款的客戶的話，那麼銀行的這個對個人客戶來講，它明顯是占有優勢的，所以這些業務上來講，銀行會從客戶身上，零售客戶身上帶來更高的收益。而且這種規律來講，不隻是招商銀行有，其它銀行也都有。但是招商銀行比其它銀行不一樣一點是它把這一點，它把這個零售貸款業務的規模做的很大，成為它真正這個生息資産裡邊占比最大的一個這個資産。所以它的這種收益率是最高的。

利息成本率低

那麼這個收益率也就是說這些生息資産能給銀行帶來利息收入的這個，比率能有能有多大？那麼還有一個問題，銀行是負債經營的。它其實賺的不是說是一個收入，那個收入隻是它的進來的進項，就是收入這一項，它還要支付這個利息成本的。因為銀行的業務其實就是從拿别人的存款，然後轉手再貸出去賺中間的利差，那麼因此說你要衡量銀行這個收益的話，你還要考慮銀行的這個負債成本，那麼既然零售業務對于說銀行的負債，這個銀行的這個資産收益率是最高的，那麼它的負債成本率。所以我們也分析了三家銀行，工行、建行、招行的負債成本率，尤其是零售的這一塊。

那麼這個利息成本率？也就是說用利息的支出除以它需要付利息的這些負債的餘額，那麼算下來之後，我們把這個三家銀行的這個總體的這個負債的利息成本率作為合計作為一項，然後同時，把單獨的客戶存款這塊拿出來。我們放在這裡去看。那麼做一個橫向做，也做了一個對比，那麼這個對比我們就會發現，同樣如果我們也是橫着來看的話，你會發現招行的這個客戶存款，它的成本率是最低的，那麼縱向去看的話，我們會發現三家銀行下來，其實它們的客戶存款這一項，它們的相對它們總體的這種成本率來講也是最低的。

也就是說每家銀行其實對它來講，總體的負債成本來講，各個負債科目當中，其實這客戶存款這一塊來講，是低于它的這個總體的這種利息成本率的，因此說你作為銀行來講，你要想擴大自己的淨利差，那麼你一定要有選擇，盡量去選擇。這個低成本的這種負債，那麼也就是說客戶存款這塊兒，你要去拉存款，那麼相對來講的話，從招商銀行和相對其它家銀行的特點，你會發現，如果你以零售銀行為主，也就是說以這個個人客戶為主的業務的話，你會發現它的這個利息成本率是很低的。招商銀行的利息成本率隻有0.67％。而且工行是0.72％，建行是0.79％。所以這個來講。

那麼這一點來講，就我們就可以确信，招行通過它的零售貸款業務，它獲得了比其它家銀行更低的利息成本。那麼好了，我們現在看到如果說按照這個。剛才的這個數據分析，我們就可以發現，招行通過自己的零售貸款，零售銀行以零售為主的這種業務結構，第一，首先獲取了更高的這種資産的收益率，第二，同時它也獲得了更低的這種資産的這種負債的成本率。因此說它拿到了更高的這種利息收入，也拿到了更低的這個負債成本，所以說它的息差應該也是最大的。它的淨利息這個收益上來講應該也是最高的。

更高的淨利息收益率

所以我們就做了一個，那麼我們就看一下它的這個存在的淨收益率和這個淨利息的這種收益率。那麼這個淨利息收益率等于利息收入的一個毛利潤率，也就是說用它的公式應該就是利息收入減去利息成本除以利息收入，那麼也就是說它的淨利息收入。淨利息收入除以它利息收入，那麼這個比例，我們現在看一下這個紅色的這個标題，淨利息收益率。那麼就會發現招商銀行淨利息收益率是最高的59.89％。工行是57.14，建行是54.34，所以這就剛好能夠印證我們。

那麼剛好也也就印證了我們剛才的這個分析，招商銀行确實通過它它的零售業務給它帶來了更高的淨利息收益率，也就是說通過這些業務帶來了更高的這種收益。同樣的資産獲得可以獲得更高的淨利息收入。所以這也就保證了它的這個淨利潤增長的這樣一個重要的一個前提。就是它的淨利息收入方面，它它比别家銀行都有優勢。

那麼我們剛才看了它主要的就是利潤表當中的就是收入這一塊。尤其是收入我們發現就是銀行其實真正它的最主要的這個收入是來自于淨利息收入，所以我們剛才重點分析了招商銀行對于說賺取這個淨利息收入方面的這種效率，其實是比别家銀行要高的，而且效率的基礎恰恰就在于它主要是做的。這個成本率最更的然後收益率更高的這個零售業務，它是以此為主，其它家銀行是以對公業務為主。這就是招商銀行賺取收入這一塊，它的效率要高于别家銀行。

成本情況：零售業務帶來更低的信用減值損失

那麼我們再看一下這個。把它的成本這一塊，就是它的這個營業支出的這一塊。畢竟最後的淨利潤還是要取決于你除了收入之外，還要取決于你的一個營業支出，也就是你的成本這一塊，所以我們再看一下銀行，招商銀行的這個成本這一塊的情況。

那麼這一塊來講的話，我們并沒有把那個詳細的這些數據，就是再去做工行建行和招行的這種對比，但是這裡邊能反映出銀行的一個重要的一個基本規律，所以我就截取了招商銀行今年的年報當它的這個利潤表的成本這部分。那麼我們這個再看一下紅框這一部分，我們看先看它的這個這個成本這部分的結構，我們會發現這這個銀行的真正的這個營業支出成本最大的一塊是業務及管理費，那麼這裡邊來講，主要是銀行自己運行的費用，人員費等等這些的人員費用等等這些的，那麼這些屬于銀行自己可控的内部的這種。管理費用。

第二，大部分的成本其實就是信用減值損失，這個就有點意思了，因為其實這個信用減值損失這塊，我們從運營的特點上來講，它是銀行自己不能完全控制。因為我們之所以說銀行是一個這種周期性的行業的話，那麼它的上升周期和下降周期的時候，它的資産質量其實是不一樣的。上升周期的時候，因為各方面的這種社會主體的這種收入的預期比較高、而且穩定，不管是企業也好，個人也好，所以因此說這些資産的這種産生壞賬的這種信用損失來講，概率是比較小的，但如果在下降周期當中的話，因為經濟衰退或其它各種方面原因，那麼這個社會主體的這種收入。預期第一不穩定，第二是下降的。然後第三它的這個。

第三，它的這種利潤率和收益率也是這種下降的。因此說，但是這種趨勢，比如上升周期，下降周期這種事情來講，銀行自己左右不了的，銀行隻能在這個周期當中盡可能控制好自己的這個風險，減少這方面的這個受周期影響或其它因素影響造成的這種損失。所以說這塊來講，我們說銀行的這個，主要的這種支出結構當中，其實有一項來講，它是銀行自己不能完全控制的，就是信用減值損失，而且這是銀行第二大的這種支出成本。所以這塊來講，銀行經營當中最重要的一個原則其實就是安全第一。也就是說要一定要控制好自己的這種資産質量，資産的這種安全性，把信用減值損失降到最低。

所以從銀行的這個利潤表當中可以看到，信用減值損失這一項成本支出的話，是銀行最不确定也最不可控的地方，因此說對于說銀行的這種無論是對銀行的這種風險分析，那麼也着重在于它的這種資産信用的質量，同時對銀行的經營管理來講、經營原則來講，這個資産的這個這種質量，和安全性永遠是要放在第一位的，所以這個銀行其實說起來是一個很保守的行業，它必須是一個小心駛得萬年船的這樣一個情況。那麼對于招商銀行來講的話，我們剛才通過它的這個生息資産的這個結構分析，會發現它其實是以零售銀行這樣為主的。它的對公業務不是最大的，那麼這樣這種結構會給它帶來什麼樣的好處？

最大的好處就在于資産是分散的，因為你要對零售業務為主的話，那麼你的客戶就是。一個一個分散的個人或者小主體，那這樣的話它越分散，而且還有一個零售之間，零售業務這種之間的話，它越分散，它的這種關聯性就越小。你越集中的話，這種關聯性就越大。

我們投資當中有一個原則，就是不要把雞蛋放在同一個籃子裡，尤其對于銀行來講，它是一個大規模投資的一個行業，它你不可能去詳細分析每一個客戶是怎麼樣的，然後這個客戶在未來周期當中會它會怎麼樣反應，它會怎麼樣去表現，這種事情對銀行來講不太容易，做到難度是比較大的，因為你這個任何人來講，你也不可确定說未來多長時間内它會怎麼樣，所以這樣的話，銀行就隻能說是，采取一種被動的方投資策略，就是不要把雞蛋都放在一個籃子裡，就盡可能分散。你分散的話，而且越分散。客戶之間的這種關聯，關聯性越差，那麼你這個，出現整體的信用風險的這種概率就越低。

所以那麼這樣的話，那麼你的信用減值損失就越小，那麼你的這個成本這一塊來講，你就壓得越低，所以最終的利潤就越大，所以這也就是為什麼零售業務為主的銀行，它的這個帶來一大，還有另外一大好處，就是它信用減值損失的這種風險相對較小。所以會保證它的最終的這個營業利潤會相對比較高，營業利潤率比較高。所以這就是這個招商銀行主要它以零售為主，這個業務所帶來的幾大特點。在它的這種貸款業務上所生成的幾大特點。正是因為它這種。以零售為主的業務特點，所以導緻它的這種産生最終的運營的這種效率比較高，産生利潤的效率是比較高的，所以它的淨利潤它可以保持一個很靓麗的這樣一個增長速度。

不好意思，剛才忘了跟大家去提前去解釋一下，因為隻要涉及到這個，跟其它銀行對比，就是工行建行這種銀行對比的時候，我用的是招行的，用的是這些銀行的三季報，而不是年報，因為那兩家銀行的年報還沒有出來。所以我用三季報的數據來分析的。當然這些數據來講，已經足夠能反映出銀行自己的這種特點了，包括像它的這個結構等等這些内容。

數字化為招行帶來新的競争優勢

那麼在這裡我們就還要再想，跟大家再說一點就是。這個剛才說主題之外的，那麼我們繼續再擴展一點，包括像那麼以零售為主的銀行，是不是就真的是非常安全，它就沒有沒有風險，或者說它一定在大風浪當中，各種風險當中可以平平穩自如，它的這個利潤就一定比别的銀行都要有優勢？

不一定。我們知道這個，這個招商銀行之所以零售為主的話，它其實是學的美國的銀行，就是富國銀行，富國銀行是一個以零售為主，社區銀行的業務為主的這樣一個銀行，當然我們大家也知道，富國銀行曾經一度是巴菲特的重倉股，巴菲特去買這家銀行是不？它也是因為看到了，這是剛才我們說的招商銀行類似的這種特點。所以它才去買的這個富國銀行。

而且這個在零八年金融危機期間的話，那個巴菲特還是大筆買入了富國銀行的股票，增持富國銀行股票，那麼原因到底是原因是在哪兒的？原因就是在于說在金融危機期間的話，富國銀行因為它的是以零售銀行為主，以社區銀行業務為重，那麼所以導緻富國銀行的它的資産質量相對穩定，的信用減值損失其實是非常小的，比其它銀行要小得多，因此說實際上富國銀行當時能夠創造利潤，創造利潤這個能力雖然受損但是其實并沒有受損太多。因此說巴菲特在價格合理的時候，它才去繼續增持，所以這就是這個，富國銀行，這就是零售銀行業務為主，它能夠在一定程度上抗風險的一個一個原因，也是一個例子。

那麼我們知道在這次疫情發生之後，全球疫情發生之後，巴菲特又大筆減持了富國銀行的這個股份，那麼它為什麼這麼操作？其實有一個很重要的，也是這個事情來講，我們說這個富國銀行是成也蕭何，敗也蕭何。它的資産分分散是是是很分散，但是它的這個它的這個，但是它也就是吃虧吃在它這個資産分散分散上，因為它是做這種社區銀行為中，零售銀行為主，社區銀行為重，所以會導緻有一個問題，當這個疫情發生的時候，所有的社區活動全部停了。那你這個那相對來講，你的這個設計，這下受影響最重的地方，反而是以你社區業務為重的這些銀行。所以，這就是巴菲特為什麼把富國銀行股份減持了。

所以因此說這個銀行經營來講，很多事情這個風險你是不可預期的，我相信富國銀行自己也預期不到說有這樣的一種風險，但是好在一點的是，招商銀行比富國銀行又不同的一點是。它畢竟在中國的國内，所以它這個這個招商銀行你不得不服的是，它真的是有中國特色，就是中國的這個來講的話，我們說現在這種線上業務是比較比較發達的，尤其是在消費類的這種線上業務，互聯網程度數據化的這種程度，其實比是走在世界的這種前列的，因此說在這個相關這個情況來講，招商銀行也是比較早開始進入到這個開始中，注重這個數字化技術，通過數字化技術來這個增強自己的這種服務粘性，來增強提升自己的服務效率，降低服務成本的。所以招商銀行來講，它的這種網點的這種覆蓋率，因此說它的很多這種成成本，各個它的這種資源，還有這個運營，它是通過線上來進行的，所以這樣它可以規避掉很多線下的這種風險和成本，所以這個也是招商銀行以這個零售為主，但是它又不同于富國銀行，它是出青出于藍而勝于藍，它是學的富國銀行，但最終她所邁出的步伐和走出這個路，它又超越了富國銀行，所以在這種事這種銀行的這種數據化這個方面，電子尤其業務的這種數字化、互聯網化，這些過程我們通過招商銀行這個例子也能看出來，這是一個不可避免的趨勢，而且這也可确實可以提升銀行的這種收益率和這個利潤率。

而且我們可以說招商銀行也正是通過因為它的這種數據化和這個零售銀行等等這種業務，去不斷提升這個用戶的這種粘性，這種服務粘性這種方式的話，其實獲取了大量的這種客戶的數據資源，那麼這種數據資源對于說招商銀行開發自己相關的這種業務，創造更多利潤來講，也是提供了一個很好的一個生态。

我們都知道招商銀行的信用卡是做全國最好的，它的信用卡的這種實際使用率和這種效率其實最是最高的，那麼信用卡其實有一個很好的好處，它就是它其實是一個支付的一個端口。它是一個支付的一個賬戶，那麼你通過信用卡消費這種支付同時，你信用卡要還款，那你必定要挂其它卡。

那麼通過信用卡的這種支付過程，我們就知道了，知道了每一個用戶的這種消費水平，還有在哪兒消費等等所有這些話，這些情景，你可以給他做一個精準的畫像。那麼同時他也要還款，那麼通過他還款的流水記錄，你就能看出他這個相對的信用的這種支支撐的這種水平，信用的信用基礎。因此說你就可以看出來，這個客戶他的這種支出和信用方面的一個最重要的相關數據，你可以做這個數據分析，那麼對于說通過它的支出，你可以分析它的這種需求特征，對于它的這種還款，你可以進行它的信用方面的這種評估。

那麼因此你就可以根據這些數據。向這個客戶提供能夠符合它信用水平，而且也能符合它這種需求特征的金融産品和服務。向它提供這種精準營銷，那麼你這種産品營銷的，金融産品的這種營銷的效率也要比别的要高很多，而且還是借助于這種線上的這種方式去營銷，那麼這個效率就會高很多。所以這也就是我們大家能看到招商銀行的中間業務，也就是它手續費這個收入，傭金和手續費收入其實在其它銀行當中也是占比是比較高的。這也保證了它第二大的這種業務收入來源。所以這個所以從其實整整體上來看的話，我們就會發現招商銀行其實它真的圍繞這個零售業務個人業務為主，其實給它開發了大量的這個保證它生态。

培養了很好的讓它提升自己這種金融盈利效率的運作效率的這樣的一個很好的一個生态，不光是給它帶來了更高的這種淨利息收入，其實也還給它帶來了更多的這種中間收入，那麼也還有一個保證，就是因為業務的這種足夠分散，也降低了它的這個信用減值損失的這個風險。所以最終才保證它利潤的這種穩健性。

銀行經營的核心

當然銀行的經營不止說，隻有零售銀行這一條路，那也有些銀行專注于說這個對公業務的這種，也有這個世界上有些銀行也是隻做對公業務的。那麼不管你是做什麼樣的業務，我們通過招行招行這個例子，如果上升一下去看的話，其實通過剛才結構當中給大家分結構性分析招行的這些，經營優勢的時候也就能提煉出來了。我們提煉大概銀行經營來講至少三個原則，首先第一信貸資産一定是它的核心業務，要做好信貸，第二，那麼盡量要做好，存貸差。第三，最重要的就是安全永遠是第一位的，一定要降低信用風險。

信用風險這一塊，其實不止說對銀行的利潤上有損失，因為它隻不過是對銀行的這種利潤損失來講，是一個最大的這種不确定性風險項，也是最大影響向潛在影響科目，那麼信用風險給銀行帶來的這種風險遠不止是這一塊，它還包括有移動流動性風險，因為銀行畢竟是一個高杠杆經營的行業，拿存款去放貸款，貸款收不回來的話，馬上這個存款要取，這個銀行就那就就有可能分分鐘這個銀行的信用取不出存款出來，信用就馬上就被破壞掉，然後就引發災難，就是這種流動性風險，對吧，所以信用風險也會引發其它這個流動性風險等等其它這種風險，所以說這個信用風險的控制一定要放在銀行的是第一位，這也是它的一個經營的核心原則。

那麼好了，我對于說招商銀行的這些看法的話，那麼跟大家就這兒，那麼大家有什麼問題，那麼接下來可以問我。好，謝謝大家。

問題1：招商銀行市值超過部分六大行，是價值的真實反應，還是高估？

我覺得是真實反應，它的潛在資産質量高于其它大行

問題2：請教，現階段支付方式多樣，卡的粘性不高，消費畫像如何還原？

對，嚴老師說到一個很重要的一個問題，就是支付最終的端口這一塊，銀行現在好像并不是主力。所以這對銀行來講是一個比較尴尬的地方，正常情況下，其實它可以跟這種支付端口的這種消科技公司其實是合可以合作的，那在這一點來講，你。，首先我們說不可否認的一點就是銀行其實它最本源的業務就是支付，對吧？最開始的時候在銀行誕生之初，那麼一直到現在過來這個過程，現代等等還是後來發展起來的。，那麼所以這塊來講，銀行其實是，那麼現在可以發現這個支付業務這塊其實對銀行是一個非常重要的一個新的你保持活力和生命力的一個重要端口，因此說這塊我覺得它目前為止，要麼你跟這個。

我覺得要麼就是跟這些金融科技服務企業，就是提供端口這些企業合作和服務，那這一點來講的話，我覺得是有必要的。，你不可能跟它切斷，因為畢竟使用它們給它們這個支付的這個環節給客戶，支付雙方所創造的這種價值是很明顯的，你不可取代。那麼這這一塊來講，那既然不可取代的話，那麼銀行目前為止也無法創造出一個能夠給支付雙方創造更高收益的這種一種一種支付手段的出現，那麼最好的方式和最現實的方式就是跟這些企業合作，那當然這會一個觸碰一個監管的問題。那麼這一塊來講，那就需要監管去如何把它做好這一塊了，那麼我們現在隻能去看監管來如何規定這一塊兒。

問題3：程老師您好，今天業績發布會，招商銀行行長表示，招行距離真正的财富管理機構還有很遠的距離，您怎麼評價招行的财富管理業務？

招商銀行來講，雖然行長說它距離真正的财富管理機構還有很遠的距離。那麼我們如果從這個國内橫向去比的話，招商銀行的這種财富管理已經做的是很好的了，那當然從這個報表當中，招商銀行的資産結構這樣去看的話，大量的這種其實它的零售貸款這一塊，主要裡邊還是房貸。所以這塊，那麼就招商銀行首先它發展财富管理這一塊，恐怕它也是在跟未來的房地産周期的變化是有關的，因為房貸的這個增速可能不會再像以前那麼高了。因此說，那麼招行會面臨一個問題，就是将來這塊業務可能會發展的增速越來越慢。那麼新的這個業務方向，新的這種能夠産生利潤的這個方向，或者說白一點，能夠産生這種手續費傭金收入和這個利息收入方向又在哪兒？這對招行是一個挑戰。那它隻能在進一步深耕客戶的這種需求，找到這種真正高淨值客戶，或者說不同等級淨值客戶，它們對于說财富管理和所面臨的這種這種需求，因為這點來講，其實對招行來講也是一個機會來着。

我們會發現這兩年市場有個現象，就是茅台賣得特别火。還有包括五糧液和這個泸州老窖的國窖酒都都賣特别火，供不應求。什麼原因？難道說我們去喝高檔白酒的人多了嗎？其實不是，主要原因是在于，現在市場上能夠滿足這些我們既有安全性，又有保穩定收益的這種資産太少了。有大量的這種資金是無法滿足，無法得到滿這種資産保值增值這種滿滿足的。所以這樣的話，，就給其實對招行來講也是一個很新增的一個。未來的一個很很大一塊業務，因為既然大家有這種對資産保值增值的強烈需求的話，那麼這一塊就意味着說銀行有大量的這種業務可以去做。所以這對于說招行來講，恰恰又是一個難得的機會。

作者|程宇

職業投資人、看懂研究院高級研究員

本文源自看懂經濟

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