今天飛鲸跟大家聊一聊如何分析資産負債表中的存貨。

存貨位于資産負債表的資産端，企業生産産品所需的原材料、正在生産的産品、以及準備銷售的成品等，都叫存貨。就像家裡的冰箱裝滿了蔬菜水果，這些就是我們的“存貨”，是為我們未來食用做準備的。東西放久了不吃，口味就會變差甚至腐爛變質就要扔掉，這些對我們來說都是損失。

企業的存貨也是一樣，它們被存放在倉庫中，就會面臨降價或者賣不出去的風險。因此，除了特殊商品，如白酒，一般而言，企業的存貨都需要計提跌價準備。而且企業很喜歡在存貨上造假，所以我們一定要學會分析存貨。

對于存貨，可以從三個方面進行分析：

1、存貨占總資産的比重

2、存貨的結構

3、存貨周轉率

1、存貨占總資産的比重

雖然存貨位于企業的資産端，但存貨并不是越多越好。存貨的比例過大，不可避免的會占用企業的資金，影響資金流動和企業的短期償債能力。但存貨占總資産的比重，沒有統一的标準範圍，需要具體行業具體分析。

但對于絕大多數公司來說，存貨最好不要太多，因為存貨太多有可能賣不出去，要計提跌價準備，畢竟不是每家企業都是做白酒的，越陳越香。

以海天味業為例，2016-2020年，其存貨占總資産的比例一直維持在較低的水平，同時，貨币資金、交易性金融資産占比很高，說明企業資金周轉能力良好，沒有短期償債風險。

康得新被質疑造假的一個依據就是公司的規模越來越大，但存貨占總資産的比重卻越來越低，存貨增長與業績和規模的增長并不匹配，後來果然暴雷了。所以，在分析存貨時，我們一定要重視存貨占總資産的比重。

2、存貨結構

我們可以在年報中找到企業存貨分類。以海天味業為例，它的存貨就包括原材料、在産品、庫存商品、包裝品以及低值易耗品。在産品就是指企業尚在制造，但還沒有完工的生産物；低值易耗品是指能夠多次使用、但不符合固定資産定義的低值易耗品、包裝物和其他材料。

根據存貨中的各個項目所占比例，我們能夠大概分析出企業的采購、生産、銷售情況是否正常。如果庫存商品，也就是産成品的比重較高，原材料、在産品等存貨比重較低，說明企業的産品不太好賣，銷售疲軟；相反，則表明企業産品不愁賣，銷售能力強，企業對未來的銷售有信心。

海天味業2020年年報數據顯示，存貨中占比最多的分别是在産品、原材料、産成品。原材料占比22.99%，遠遠低于其在産品與庫存商品的比例。

海天的原材料和産成品比重相差不大，但在産品占了存貨的将近一半，所以海天的産品不愁賣，銷售能力強，且管理者對海天的未來很有信心。

海天的主要收入來自醬油，而近幾年的銷售量一直在增長，且近兩年有增長速度加快的趨勢，海天的産品确實是不愁賣。

3、存貨周轉率與存貨周轉天數

存貨周轉率 = 營業成本/存貨平均餘額，存貨平均餘額=（期初存貨 期末存貨）÷2，反映一家企業從購入存貨，經過庫存生産加工到銷售，一年中實現整個過程的平均次數，體現了企業的經營效率。

存貨周轉天數=365/存貨周轉率，反映一家企業實現上述過程所需要平均天數。

企業存貨周轉率是一個正向指标，周轉率越高越好。企業的庫存周轉得越快，從采購到生産制造再銷售出去的過程越短，存貨周轉次數越高，産生的盈利也就越多；而存貨周轉率越低，則表示企業貨物賣出變現的時間周期長，庫存有可能存在積壓變質，從而積壓資金，影響企業的盈利。

存貨周轉天數則是越短越好，表明企業的存貨在很短時間内就可以變現。

存貨周轉率和存貨周轉天數有很強的行業特性，與企業産品的生産周期、商業模式、生産規模都有一定的關系。在運用這一指标時，要注意具體行業具體分析。

将海天味業與千禾味業的存貨周轉率進行對比，海天味業的存貨周轉率一直保持在較高水平，遠高于千禾味業。但近兩年海天的存貨周轉率有所下降，這是不是說明海天賣不動了呢？

雖然海天的存貨一直在增長，但從前面的存貨結構分析中可以看到，其存貨大部分為在産品，産成品僅占小部分。所以存貨周轉率的下降不是因為海天産品陷入滞銷，而是因為海天醬油的原料黃豆的價格上漲，導緻營業成本增加，進而導緻了海天存貨周轉率的下降。

總結一下：對于存貨我們可以從這三個方面進行，但一定要注意要結合其他指标，綜合分析，不能單憑一個指标就直接否定了一家企業。就拿存貨周轉率來說，單獨看海天存貨周轉率的下降，不看存貨的構成，就想當然的認為海天産品賣不動了，就是很不理智的行為。

對于财務知識的掌握，還是要靠多學多看多用，飛鲸建議大家自己多找兩個公司自己分析一下，這樣對知識的掌握也會更牢固。

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來源：飛鲸投研

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