公募變私募的優勢?結構性牛市下私募不敵公募部分“激進”高淨值客戶“奔公”，現在小編就來說說關于公募變私募的優勢?下面内容希望能幫助到你，我們來一起看看吧!

公募變私募的優勢

結構性牛市下私募不敵公募

部分“激進”高淨值客戶“奔公”

中國基金報記者 房佩燕

結構性牛市下，部分“激進”的高淨值投資者不滿私募業績，開始轉向追求相對收益的公募基金。有投資人告訴記者，“去年買了一個頭部私募的産品，最終收益隻有50%，完全不達預期，今年就贖回了。” 也有高淨值客戶表示，如今有閑錢就去買公募。

不過，出于資産配置的需要，私募産品仍是高淨值客戶的重要投資組成。在大部分穩健的高淨值客戶眼中，買私募能持續帶來穩定的絕對收益，很省心，符合其預期，因而配置私募還是大勢所趨。

結構性牛市下

“激進”的高淨值客戶不滿私募業績

在結構性行情中，“炒股不如買基金”的理念深入人心。數據顯示，2020年公募權益基金平均收益超54%，遠超股民。與此同時，該業績也超越了私募的平均收益。私募排排網數據統計，2020年私募股票策略産品平均收益為36%，不敵公募。在此背景下，部分高淨值客戶指出，牛市下，買私募不如買公募。

華南某較為激進的高淨值客戶嚴重不滿2020年私募的業績。“我去年買了頭部私募的一個産品，收益隻有50%，完全不達預期。這業績公募基金也可以達到，我今年就馬上贖回了。”他告訴記者，他買私募主要是看收益，“我能承受50%的回撤，但我不能忍受買的私募跑不過公募。如果私募規模太大無法持續維持業績、或者說管理人風格轉變、變成穩健派，我就會立馬撤出。”據他介紹，他有20年的投資經曆，大概10年前開始不炒股，轉而買基金。他會根據市場風格來選基金，“牛市這波行情，我要抓住并大膽下注，不能穩健，一定要激進。熊市下我就穩健一些。“

廣州一高淨值客戶告訴記者，去年6月份，他買了華東某量化頭部的産品，結果收益不到5%，遠遠不及他的預期；而同期他買了包括景順長城、易方達、融通基金等公募産品，業績則在40%至60%之間，遠超預期。私募業績遠不敵公募業績的結果，讓他有些難以接受。“我大概有3年的買基金經驗，以前都是私募跑赢公募，去年這落差有點大。不過我還沒有贖回私募産品，打算再看看。“

深圳一高淨值客戶則告訴記者，去年持有的私募産品的确沒有跑赢公募，如今有閑錢就買公募，不折騰去選新的私募了，原本持有的私募産品也暫不贖回。“2018年年初買的私募一直持有至今，沒有再買。私募收益大概3年一倍，收益還算基本滿意。”

招商證券研究咨詢部董事、金融産品研究首席賈戎莉告訴記者，同類産品中業績相對落後的産品也會有贖回，這也是行業優勝劣汰、分化分層的一個正常過程。她表示，去年代銷私募業績整體收益豐厚，投資人滿意度明顯提升。

高淨值客戶買私募主要還是圖省心

私募代銷走紅大勢不變

北京某商業銀行私行人士表示，雖然現在很多客戶發現公募在牛市表現比私募突出，但是他們還是會配置私募産品，因為私募省心、穩健，而且有封閉期，不會頻繁交易。

南方某大型券商營業部人士也表示，目前投資者贖回私募的比較少，一方面是封閉期的原因，另一方面也沒有更合适的産品去接續。“我們也不建議贖回。今年大家預期會下降，目前也沒有更合适的産品去配置。”

也有個别高淨值客戶表示私募的表現達到預期。上海某高淨值客戶告訴記者，買公募和私募有十幾年了，2020年10月買了100萬的某新銳“公奔私”基金經理的産品，如今雖然隻有10個點左右的收益，但符合他的預期。“他是投資低估值股票的風格，這個時點買進，肯定不會收益很高的。這個産品有三年封閉期，暫時也無法贖回。”

在他看來，買私募主要是考慮資産配置，買着就是放着，基金經理水平還可以就行。“我一般對收益預期不是很高，我對公私募産品預期都不高，平均每年有百分之十幾就覺得不錯。”

山東某高淨值客戶強調穩健。“我不求私募讓我一夜暴富，讓我不要一夜返貧就行了。”因而，隻要私募比較穩健，他就不贖回，如果私募翻倍了，他反而會贖回，因為不踏實。

他告訴記者，他買公私募至少十多年了，也是業内第一批買私募的投資者。這些年各種私募從收益來說，跟他自己做投資差不多，但是私募會比較穩定。“他們的表現都符合我的預期，但是他們在業内都不是表現最好的一波私募。”為什麼繼續持有這些私募？一是懶得動，贖回也要手續費；二是市場風水輪流轉，他願意放着；三是做資産配置的需要。

在他看來，2019年以後整個市場環境發生變化了，市場風格切換的規律可以被專業機構把握，而他自己炒股的話是把握不了，所以需要買公私募産品。

賈戎莉分析，目前高淨值、風險偏好中低、預期收益穩健、絕對收益目标的客戶更傾向于私募。中小投資者、風險偏好高的投資者更傾向于公募。主要因為私募基金更偏向于絕對收益為目标：一方面，業内優質管理人擁有良好的長期業績與品牌口碑，其投資風格日臻成熟、投資理念深入人心；此外，還有特色鮮明的指數增強策略，以及量化對沖、量化多策略、“固收 ”等類絕對收益策略供選擇和配置。

雪球私募告訴記者，在雪球中持有私募超過兩年的用戶數超過老用戶的一半，在2020年贖回的用戶占比很低，而有複購追加行為的用戶數量則超過半數。

雪球表示，雖然整體看，更廣大的投資人對公募基金的接受程度是更高的，希望借助公募基金将自己的資産托付給專業的基金經理，進而享受到市場發展的紅利。但在購買私募基金的高淨值用戶數量也在大幅增長，這背後的原因是在私募基金的激勵機制下，優秀的基金經理創造超額業績的同時會更關注絕對收益的體驗，而投資風格和特點非常鮮明的私募基金，尤其吸引高淨值用戶在某一投資方向上通過購買私募基金來進行大類資産配置。

私募排排網未來星基金經理胡泊還指出，經曆了大幅上漲之後的A股，分化開始加劇，選股難度增加，獲取收益的難度也在加大，因此市場普遍認為應該降低2021年的收益預期，考慮到私募追求絕對收益，而公募追求相對收益，同時私募策略更為豐富和靈活，2021年投資私募比公募更為合适。

牛市下私募代銷困局：

近兩年公募規模增長遠超私募

牛市下私募代銷門檻更高

中國基金報記者 吳君

在這兩年結構性行情中，公募規模增量跑赢私募，一些高淨值客戶稱，牛市更傾向于買公募基金。但記者調查發現，這兩年渠道在私募代銷業務上發展迅速，銷量創曆史新高，一些頭部的、“公奔私”背景的私募更受客戶青睐。渠道當前對私募的準入門檻在提高，非常看重私募能夠做到言行一緻，一些能做到絕對收益、穩健的私募受關注。

牛市下公募銷售比私募更強

部分客戶牛市更愛買公募

在近兩年牛市行情中，投資者借基入市熱情高漲，從數據來看，公募規模比私募增長更為顯著。恒天基金産品管理中心負責人陳嘯林表示，截至2020年末，私募證券基金規模達3.77萬億元，其中2019年、2020年分别新增0.21萬億、1.32萬億，增幅為9.43%、53.70%。公募權益基金（股票型和混合型）期末規模6.67萬億元，其中2019年、2020年分别新增1.07萬億元和3.38萬億元，增幅為47.96%、102.80%。

私募排排網未來星基金經理胡泊認為，公募基金屬于大衆理财産品，投資門檻偏低，所以受衆客戶範圍廣。考慮到私募對投資者門檻更高，隻針對高淨值客戶開放，因此認購客戶數量少，但單個客戶認購金額較大。因此，私募的增速更快，但公募的整體規模更大。

從客戶角度看，廣州一高淨值客戶稱，目前更傾向于公募；私募業績更好存在幸存者偏差，根據國内曆史數據，公募業績均值好于私募；相信公司平台帶來的優勢，目前來看國内私募還未在平台上形成絕對的優勢。

上海某高淨值客戶表示，“如果好的基金經理買得到的話，我傾向于買公募，因為公募成本低。如果真正做得好，公募比私募賺錢，私募有業績提成。但是有個問題，現在好的基金經理就像好的股票一樣，管理規模漲得太高了。買私募的話，需要對他有信任感，了解其風格，把錢交給他至少不會虧得很厲害。這兩年有些私募業績很好，規模增長很快，但我不敢買，他們還需要一段時間去驗證他們的管理能力。”

渠道私募代銷業務發展迅速

客戶看重私募絕對收益能力

多位渠道人士告訴記者，盡管規模增量不及公募，但這兩年私募業務發展非常迅速。招商證券研究咨詢部董事、金融産品研究首席賈戎莉表示，伴随基金産品較好的賺錢效應，基金投資者增量明顯，公私募各有千秋。私募代銷的情況更多體現為代銷規模的增長、新增資金的不斷湧入，以及保有量的提高、持有期的拉長、策略類型的多元化與穩定性。

雪球私募稱，在雪球上過去兩年公募和私募的用戶數量增長都非常明顯。其中，雪球2020年私募代銷所服務的高淨值用戶數較2019年有數倍的增長。

華南一券商經紀業務市場研究部負責人表示，“如果隻比絕對值，公募基金投資者增量大于私募，但我們在私募代銷方面，合格投資者客戶這兩年成倍數增長，銷售總量和單隻産品的資金募集規模都創出曆史新高。”

某大型商業銀行私行人士說，“從體量上來說，公募增長要多，因為我們的公募面向800萬以下的普通零售客戶，基數會比較大，而且以前買理财的客戶都去買公募了。但是這兩年我們私募銷售情況也很厲害，2018年可能隻有幾個億銷量，現在20、30億很正常。北京某大型私募最近在我們這邊銷售了30-40億。”

也有些客戶比較青睐私募。深圳一高淨值客戶表示，現在主力資金在私募，小部分在公募。因為覺得私募公司靠業績吃飯，幹勁更足，私募必須追求絕對收益。

華南某從業高淨值客戶稱，牛市買公募，或者買集中度很高的私募，其能沖擊業績。“我能承受50%的回撤，但不能忍受買的私募跑不過公募。如果私募規模太大無法持續維持業績、或者說管理人風格轉變、變成穩健派，我就會撤出。而當熊市下我會更傾向于買穩健派私募，或者直接做其它投資。”

山東某高淨值客戶稱，“公司治理好的公募或私募，我都會考慮。私募的話，我不會買草根出身的私募，要有好的背景，比如基金經理、學者等，過往業績比較穩定。私募要更關注人，人的氣質和性格都要看。”

渠道更青睐言行一緻的私募

代銷準入門檻在提高

随着行業競争更激烈，渠道對私募銷售設置了較高準入門檻，雪球私募表示，專注尋找具有持久潛力、言行一緻的優質私募基金管理人，目前雪球合作的私募，既有成熟大型私募，也有成長型私募，以股票多頭策略為主，其他策略為輔。“評價和引入私募管理人時，我們主要從公司資質、投研體系、産品業績、策略一緻性、風控體系等方面考量。我們會通過産品業績年限、團隊人員的人數以及從業年限、産品業績的同策略排名、最大回撤、風險收益比、策略一緻性等指标評價。最核心是，隻選擇團隊管理能力超配于目前整體基金規模，且言行一緻的管理人。”

北京金樟投研總監付饒稱，與私募管理人合作的标準是基于定性和定量的調研結果，不會設置硬性的成立時間和規模的門檻，但是需要管理人的公司、策略、風控等各個方面能夠形成閉環，言行合一，實際上入池對管理人的要求是比較高的。

賈戎莉說，“我們合作的私募在策略類型上包括主觀股票、量化指數增強、量化對沖、債券、CTA、混合策略等。準入門檻會綜合考慮業績、年限、規模、團隊、風控合規等具體層面。”

前述華南券商負責人稱，首選頭部的、品牌形象好的私募機構合作代銷，因為這類私募機構的産品業績相對有保障，業績好不單指收益率高，也要求有較強的風控能力和業績的持續性等。不僅如此，還要評估管理人的投資風格和策略是否與未來的市場風格相匹配。此外，也會引入特點鮮明、業績突出的中小私募，他們投資操作相對靈活，能獲得更高超額收益，會從曆史業績、投資理念、投資方法、投研實力、風控體系等方面考察，評估它們業績與綜合實力的匹配性，從而判斷業績的質量和可持續性。

某大型商業銀行私行人士表示，“主要跟頭部私募合作，沒有明确準入門檻，比較偏好‘公奔私’、有名的基金經理，以前會設定資産管理規模的要求，但是後來發現2019、2020年有很多‘公奔私’的剛起來，我們也很感興趣。”

私募機構“頭部更頭”

腰部私募發展遇困

中國基金報記者 任子青

在2020年的結構性行情下，受市場情緒的影響，私募基金規模增長明顯，尤其是頭部私募更吸金。與此同時，私募機構的發展兩極分化嚴重，馬太效應日益凸顯，腰部私募發展遇困。

牛市下私募規模增長明顯

頭部私募更吸金

中國基金業協會數據顯示，截至2020年12月末，私募基金規模已達15.97萬億元，其中私募證券投資基金規模為3.77萬億元，較2019年末上漲53.88%。

多數受訪者表示，牛市對私募基金規模增長的促進作用是毋庸置疑的。雪球私募指出，牛市下私募行業增長明顯，2020年私募證券投資基金規模增長速度明顯高于行業平均水平。從整個證券私募行業管理人維度去看，馬太效應明顯，百億私募梯隊不斷擴容。這其中不僅有“年輕”的機構進入百億陣營，更有老牌私募管理規模近千億，2020年證券私募行業強者恒強特性凸顯。

私募排排網未來星基金經理胡泊認為，本輪牛市過程中，頭部私募和有明顯優勢的私募獲得了更好的發展，反而中小私募，尤其是沒有明顯策略優勢的中小私募，很難獲得發展。他指出，這是因為私募行業經過多年發展之後，已經培養出了一批優秀的私募代表，一旦私募行業獲得發展機會的時候，資源更傾向于向頭部傾斜，這也是所謂的二八定律。

招商證券研究咨詢部董事賈戎莉向記者表示，此輪牛市對私募管理人的規模增長作用非常明顯，體現在淨值增長和資金流入兩方面。實力強大、業績突出的私募逐步形成“業績亮眼、規模擴張、招兵買馬、業績紮實”的良性循環。而那些業績不穩定的、風控能力欠缺的私募則會面臨規模、團隊、投資、運營等等各方面挑戰。

北京金樟投研總監付饒指出，規模增長背後的原因主要體現在兩方面，一方面是淨值自然增長比較明顯，另一方面募集的速度也比較快，所以私募規模增長是非常顯著的。那些本身業績亮眼，公司基本面比較有亮點，且募集能力強的基金管理人會更能吸金，而那些業績相對落後，不符合投資者需求的私募會比較難一些。

“從近兩年私募基金規模變化來看，伴随這波牛市基金規模快速增長，究其原因是市場處于結構性牛市之中，基金賺錢效應明顯。”恒天基金産品管理中心負責人陳嘯林說道。

南方某大型券商營業部人士表示，現在百億級的私募越來越多，頭部私募、網紅私募比較吸金，未來私募會比券商集中更厲害。

但是在牛市中，私募機構的發展不一。華南一券商經紀業務市場研究部負責人認為，在這樣的市場環境下有以下三種标準的私募機構更受資金青睐。第一是品牌形象好的私募機構。私募行業内管理人的水平參差不齊，信息披露的局限導緻投資者獲取信息的難度大。因此，品牌形象好的私募自然受到市場青睐。第二是業績好的私募機構。現在投資者越來越成熟，評判業績好差不單單隻看收益率，也看回撤以及業績穩定性。第三是業績好的量化私募機構。首先，量化私募基金由于其特殊的投資範圍、策略和方法，使得其投資業績特征與傳統股票多頭産品存在一定差異，而這樣的收益特征恰恰能滿足很多資金的投資需求；其次，雖然公募基金公司也都有量化投資部門，但是由于投資範圍和交易的限制，公募機構和私募機構在量化投資領域的差異越來越大。

私募機構馬太效應凸顯

腰部私募發展遇困

私募機構的發展兩極分化嚴重，頭部私募越做越強，而作為中堅力量的腰部私募發展遇困。對此，賈戎莉認為，馬太效應凸顯反映出私募基金行業正處于一個快速發展、成熟的過程中。究其原因是整個社會居民、企業旺盛的财富配置需求的直接體現，資金配置效率的快速提高。但當前的“頭部”和“腰部”隻是一個暫時的靜态位置，隻有在行業發展的浪潮中時刻保持投資競争力，才能不斷的鞏固和提升行業地位。

究其背後的原因，雪球私募指出，一方面，先發優勢導緻的主流銷售渠道向主流頭部私募集中。另一方面是缺少一個平台，讓更多優秀的腰部私募管理人可以被廣大的高淨值投資人真正看到和認識。這所說的認識不僅僅是數據的簡單羅列，而是了解一個産品背後的投資框架、業績歸因以及基金經理的人格認知。“雪球在做的，就是希望通過線上去中介化的交流和交易能力，實現人與私募資産的匹配，它是一個具備規模效應、符合市場長期發展需求的線上财富管理模式。依托雪球平台的交流與匹配模式，幫助投資者做好輔助決策，同時，基金管理人形成自己穩定的投資體系、做好業績，讓投資人了解自己。”

同時，付饒表示，私募行業的頭部效應一直存在，但是從去年開始尤為明顯，究其原因是頭部機構的管理能力較強，業績更優，形成了業績規模和人才的正向循環。此外，這種馬太效應還和當前資金募集的環境有關，在私募快速募集的同時，募集渠道也有抱團的現象。募集渠道擔心錯過下一個市場熱點争相與私募發起合作，短期内為私募管理人募集大量的資金，甚至超過管理能力。

陳嘯林向記者表示，頭部私募證券機構往往有較強的投研人力及相關資源配套能力，能夠持續支撐投研深度及精細化投研風控，從而更有利于特屬穩定投資風格的形成及長期阿爾法收益的獲取，進而成為市場追捧的焦點。而規模較小的私募往往由于人員配備少、成立時間短、業績持續性不佳等種種因素成為發展的桎梏。

部分受訪者表示，十分看好“腰部”私募的力量，其中有非常多優質的值得信任的管理人。北京某商業銀行私行人士直言，腰部的私募未來很有發展機會，十分看好這類機構未來的發展，例如一些“公奔私”還沒有做大的私募機構。

私募排排網未來星基金經理胡泊認為，腰部私募發展遇困這是行業發展到一定規模和走向成熟的标志，因為隻有優勝劣汰才能推動行業的長足發展。所以未來中小私募要想走出來會更加困難，除非在細分賽道上具有局部優勢的私募，才可能獲得更好的發展。

編輯：小茉

本文源自中國基金報

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