春節後的第一個交易日，國内癌症早篩第一股“諾輝健康”正式于港交所挂牌上市，股票代碼6606.HK。上市當天，股價大漲185%，市值突破300億港元。

成立于2015年諾輝健康專注于設計、開發癌症早篩測試，是中國癌症早篩的引領者和居家檢測的開創者。目前的主要業務是結直腸癌的早期篩查。

據招股書披露，其自主研發的兩個通過糞便采樣來篩查腸道疾病的産品“常衛清”及“噗噗管”均已商業化，并成為公司的主要收入來源。其中“常衛清”是中國首個也是目前唯一一個獲得國家藥監局批準的癌症早篩産品，主要針對結直腸癌的早篩。而“噗噗管”主要是檢查腸道是否有隐出血現象，可以提前對腸道炎症、潰瘍，腫瘤等腸道疾病進行篩查。這兩款産品有效互補，覆蓋了不同風險水平的目标人群。

據WHO發布的2020年全球最新癌症負擔數據顯示，直結腸癌已成為僅次于肺癌的第三大常見癌症，其中每10個癌症病例中就有1人是直結腸癌。但好在結直腸癌從癌前病變發展到惡性病竈有一個較長的過程，是少數能通過篩查做到早期發現、早期治療的惡性腫瘤之一。因此，結直腸癌早期篩查的市場毋庸置疑是巨大的，作為行業領頭羊的諾輝健康也頻受資本關注。自成立以來，諾輝健康獲得多輪融資，其中就包括軟銀中國、君聯資本、奧博資本、啟明創投等明星資本。

二級市場也是給與了高度熱情，諾輝健康這次上市獲超額認購約4,133倍，凍結資金超過8,500億港元，為港股曆史上第二大超購。引入的基石投資者包括Rock Springs、禮來亞洲基金、清池資本、博裕資本、南方基金以及易方達等等。

從招股書披露的數據來看，2018年、2019年以及2020年前三季度，諾輝健康實現營收分别為1881萬元、5827萬元，3530.9萬元。營收的主力便是“常衛清”的市場收入。

但諾輝健康也有不少創新生物企業的“通病”——虧損，在過去兩年半時間内，諾輝健康均為虧損狀态，累計虧損額為8.84億元，虧損的主要原因是産品研發及銷售開支，此次上市籌得的超20億港元資金，也是主要用于産品的開發和營銷推廣。另外，諾輝健康近些年主要依靠股東出資和銀行貸款來維持公司流動資金，公司資産負債率也是居高不下。數據顯示，截至2020年三季度末，資産負債率高達196.55%。

如今除了已經上市的“常衛清”和“噗噗管”，公司正在開發兩種胃癌及宮頸癌的癌症篩查後期候選産品。分别是“幽幽管”(基于糞便的自檢胃癌篩查）和“宮證清”(尿液宮頸癌家用篩查)。新的産品在上市前，将需要完成臨床開發、監管審批、大量市場推廣及重大投資，這也是一個非常漫長的周期，而且還要面臨一些不确定性，對于現金流的要求也很高。因此，諾輝健康的虧損以及負債情況短期内很難改善。

此外在客戶與供應商上，諾輝嚴重依賴少數平台與機構。招股書統計的報告期内，公司五大客戶産生的收入總額分别占公司總收入的80.1%、42.2%及44.6%。公司同期向最大客戶作出的銷售額分别占公司收入的60.7%、34.3%及34.0%。在供應商方面，報告期内，公司向五大供應商作出的采購金額分别為540萬元、1120萬元及320萬元，占公司總采購額的59.1%、67%及60.1%。

說完諾輝健康的基本情況，那麼它的産品效果如何呢？

據公司産品官網上的數據，常衛清對于結直腸癌陰性預測值為99.6%，意思是常衛清檢測陰性的人群中,後續腸鏡檢查無異常的人占比達99.6%。也就是說，如果檢測出來是陰性，基本上是沒事的。但如果檢測結果是陽性，準确率又有多少呢？根據中華預防醫學會、愛康集團以及諾輝健康聯合發布的2020版《中國體檢人群結直腸癌及癌前病變白皮書》公布的數據來看。以常衛清檢測結果呈陽性的6776人做為統計樣本，其中有1982人進行了後續的腸鏡檢查，結果有869人腸道異常，腸鏡異常的檢出率為43.84%。也就是說，用常衛清檢測出陽性後還是有一多半的概率是虛驚一場，陽性的準确率連一半都不到。

在某東上，常衛清一支的售價在2000元左右，對比這麼高的價格，這篩查準确率難免有點差強人意了。

雖然資本市場對于諾輝健康抱有很大期待，但諾輝健康需要沉下心來去做的還有很多。而且對于每個人來說，篩查是次要，如何預防癌症與治療癌症才是最重要的。

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