馬斯克可能為避免虧損，打破承諾出售比特币填上窟窿。

事情的開始看起來就像是一場魯莽的賭注，随着加密貨币的走勢逐漸瘋狂，情況看起來也越來越離譜。

今年年初，埃隆•馬斯克用特斯拉的15億美元現金購買比特币，引發各界關注。随着加密貨币比特币的價格飛漲，特斯拉的持币價值比買入時上漲超過13億美元，盡管最近有所回落，特斯拉的賬面利潤仍然不錯，隻是獲利收窄。

不過，财經媒體和華爾街分析師都沒有注意到某些不利因素。特斯拉對比特币采取了特殊的會計處理，雖然投資總體盈利，但特斯拉在二季度将出現“減值”損失。如果比特币的價格維持在當前的38000美元左右，沖擊就不會很大。但如果想抵消減值，特斯拉就要出售不少比特币，而這可能會沖擊比特币市場。如果比特币觸及最近低點，遠低于3萬美元，特斯拉就會遭受巨大損失，生産和銷售電動汽車幾個季度的利潤将一筆抹去。

最重要的是，截至6月末财季的減值将提醒投資者，馬斯克的買入行為相當于為波動極大的資産廣為宣傳，從而提升了風險，僅在5月中下旬的8天裡，比特币從高點到低點的振幅就達10%，乃至更高。

之前人們普遍認為：“嘿，比特币市場看起來很瘋狂，但這家夥是個天才——特斯拉在比特币上就賺了幾十億美元！”而現在的輿論則變成了“沒有人知道比特币市場怎麼發展，如果崩潰，就相當于在特斯拉藏了顆手榴彈。”

比特币對特斯拉造成的風險在華爾街引起了恐慌。

“很多投資者甯願馬斯克從未碰過比特币。”Wedbush Securities的分析師丹尼爾•艾夫斯表示。“重點應該放在交貨、全球電動汽車浪潮以及解決芯片短缺問題。然而現在人們太關注比特币了。”他補充說，特别令人沮喪的是，馬斯克最近對幾個月前還曾經大肆贊揚的比特币态度大扭轉，還沖擊了特斯拉股價。

“就像點火自家房子。”他說，“比特币事件給特斯拉的故事蒙上了陰翳。而且全是自找麻煩。”

讓我們來看看，為什麼二季度比特币的會計規則将導緻特斯拉虧損，以及如果比特币的價格大幅下滑，損失将有多慘重。

特斯拉在比特币上收益巨大

特斯拉在2月8日公布的2020年度報告（10K）中，首次宣布斥資15億美元投資比特币。直到一季度10Q報告提供細節，投資者才能夠算出公司購買了多少比特币、買入平均價格以及持有收益。

10Q報告稱，截至3月31日，特斯拉持有比特币價值24.8億美元。當天紐約證券交易所的收盤價為58919美元，因此可以估計特斯拉持有約4.21萬枚比特币。

從2月初到3月底，特斯拉賣出了10%，價值2.68億美元。之前其成本為1.4億美元，因此收益為1.28億美元。（通過計算可知，最多的時候特斯拉持有約4.68萬枚比特币。）

看起來，特斯拉賬面上的比特币價值加上出售所得總計27.48億美元（24.8億美元加上2.58億美元）。衆所周知，買入時花了15億美元，3月31日特斯拉的已實現和未實現收益超過12億美元，也就是說11個星期裡的投資收益超過80%。特斯拉買入比特币均價為3.2萬美元，到一季度末價格近5.9萬美元。

特斯拉的煩心事：比特币特殊會計規則

剛開始，投身比特币看起來像大獲成功，當季不包括向競争對手出售碳積分，特斯拉稅前利潤僅1500萬美元。從這個角度看，買賣比特币拉升了公司業績。

但10Q報告提到了很少有人注意的内容，預示着二季度的情況，以及随後幾個季度可能出現更大的問題。盡管特斯拉出售10%的比特币賺取了巨額利潤，但還是被迫在稅前利潤裡計入2700萬美元“減值”。(淨收益從1.28億美元減至1.01億美元。）

在此簡單介紹下造成減值，且未來幾個季度将形成更多虧損的會計規則。根據美國财務會計準則委員會的分類，加密貨币屬于“期限不确定的無形資産”。不過會計專家告訴《财富》雜志，公司在資産負債表中如何處理加密資産有很大的自由度。一種選擇是将比特币的買入價格或“賬面價值”與交易點或季度末“公允市場價值”比較。

如果6月30日的比特币價格低于特斯拉賬面上的任何一部分币的買入價，就要計入“減值”或者減記，減值金額等于“賬面價值”和“公允市場價值”之差，也就是買入價減去季度末市場價。

特斯拉顯然并未采取“季度末比較”方法，而是随時減值法，季度中隻要比特币的市場價低于持有任何一部分币的買入價時就要計減值。公司收集減值數據，季度末收集計入“重組”項。

換言之，如果特斯拉在2月初以3.5萬美元買入一些比特币，大幅上漲之後在5月19日跌至3.1萬美元（實際上就是如此），每一枚比特币就都要計4000美元減值。如果比特币反彈回到3.1萬美元以上，特斯拉就不能重新計算币值并消除減值。減值将一直存在。事實上，即使整個投資組合的市場價格遠遠高于特斯拉的買入價，且持續一段時間，也無法算作盈利。

也就是說，當中隻存在兩種情況：如果持有比特币有收益，就要按照買入成本計算；如果出現減值，就按照最新更低的“賬面價值”計算。

隻有特斯拉出售比特币時，才能夠計入利潤。收益相當于比特币的賬面價值和更高的賣出價的差額。簡單地說，不管是一枚或很多枚，隻要加密貨币交易所裡的比特币市價低于特斯拉買入價，特斯拉就要對相應的比特币計虧損（或減值）。市價高于賬面價值時，則隻能通過賣出換成現金獲取收益。

一季度，特斯拉在買入少部分比特币之後跌破了原始成本，引發2700萬美元減值。但由于大部分投資組合價格飙升，特斯拉以遠高于買入價的價格出售了10%，從而獲得了巨大收益。

特斯拉的做法穩健也極保守

看起來，特斯拉有兩條路可以選，都能夠滿足美國财務會計準則委員會的無形資産規定。如之前提到，一種方法是隻有當買入比特币的平均成本在季度末低于市場價格時，才出現賬面損失；第二種方法則是賬面上任何一批買入價超過交易所季度收盤價就進行減值。

“特斯拉之所以能夠選擇，主要因為美國财務會計準則委員會并未就比特币發布指導意見。”賓夕法尼亞州立大學的會計學教授埃德•凱茨表示。

Bastiat Capital的首席會計專家阿爾伯特•邁耶指出，特斯拉的做法相當謹慎，遵循了美國财務會計準則委員會的兩條原則，分别為“及時性”和“個别計價”。

特斯拉計算減值時根據當前價格而不是季度末價格，體現了“及時性”。每當有比特币市場價低于買入價時就對其計算減記，則體現了“個别計價”。邁耶說：“個别計價和即時确認減值都非常謹慎，我認為沒有問題。”

不過值得注意的是，如果特斯拉季度末再進行減值測試，一季度就不會出現2700萬美元損失，二季度也有機會避免減記。然而從實際情況來看，特斯拉記賬非常審慎，因而可以提醒人們關注投資比特币的危險。

這一次，損失可能更嚴重

5月中旬，馬斯克在推特上宣布，由于比特币的碳足迹令人不安，特斯拉不再接受比特币作為購買電動汽車的付款方式。此言一出，震驚市場。随之市場越發擔心他完全放棄比特币，後來馬斯克宣布，特斯拉不打算出售持有的比特币。

所以可以假設，目前特斯拉仍然持有買入時的90%，即4.21萬枚比特币。

然而，特斯拉持有的比特币價值遠遠低于幾周前。今年4月中旬，比特币創下64863美元的曆史新高。當時，特斯拉持币的市值高達27.3億美元，未實現和已實現的收益總額約為13.6億美元，比一季度末增加1.5億美元。

截至5月25日午後，比特币已經下跌41%至3.8萬美元，特斯拉曾經高達13.6億美元的收益減至3.78億美元左右。

至于一季度，特斯拉透露剩餘的4.21萬枚比特币的“賬面價值”為13.3億美元。意味着平均每一枚的“基礎價”為3.16萬美元，不過在計算減值損失時平均價并不重要，也不能算特斯拉總體“盈利”。關鍵是當季交易所的最低價位。特斯拉買入時隻要高于該價，就都必須按照最低價計算減值。減值金額為低價與特斯拉買入價之間的差額。

到目前為止，二季度的比特币最低價格出現在5月19日，跌至30682美元。當日，中國政府禁止銀行和支付提供商接受加密貨币。然而麻煩也出現了。我們并不知道特斯拉在1月1日至2月8日期間買入比特币時到底價位多少。如果平均價為3.16萬美元，有一部分買入價肯定高于30682美元。而在特斯拉買入期間，隻有十幾天低于該價。

為了估算将來減值規模，這裡可以做個簡單的假設，即特斯拉買入的比特币有一半高于平均價3.16萬美元，另一半價格低于該數字。假設特斯拉花2.95萬美元買了2.15萬個“便宜币”，另外2.15萬個的買入價為3.37萬美元（算下來平均價為3.16萬美元）。

在這種情況下，特斯拉平均每枚比特币減值約3018美元（每枚33700美元減去當季低點30682美元）。二季度減值費用将達到6500萬美元。

這聽起來沒有那麼嚴重。但哪怕僅從會計角度看，特斯拉之前吹噓的比特币投資居然賠錢，也會非常尴尬。馬斯克可能為避免虧損，打破承諾出售比特币填上窟窿。問題是，價格已經下跌太多，想填補6500萬美元的缺口就得大量抛售。據我估計，如果價格保持在當前38000美元的水平，特斯拉需要抛售10000枚，也就是持有比特币的四分之一才可以打平。

由于馬斯克在比特币圈中是意見領袖，大規模抛售可能引發一衆粉絲的恐慌，從而進一步推動比特币跳水。想象一下，價格回到12月初的2.5萬美元，特斯拉的損失将達2.78億美元。如果跌到2萬美元呢？屆時特斯拉一度“盈利”13億美元的投資将虧損4.84億美元。

請記住，過去四個季度扣除碳積分銷售收入，特斯拉稅前虧損達1.27億美元，馬斯克也承認，碳積分銷售收入将迅速減少。如果比特币出現巨額虧損，就可能将2021年接下來甚至更長時間裡銷售汽車和電池的利潤全部抹去。

然而，真正的問題是，比特币的價格走勢向來跌宕起伏而且極難判斷，特斯拉已然難測的未來收益也愈加存疑。如今特斯拉最不缺的就是不确定性，馬斯克選擇下注當今最變化多端的資産，隻能在變數上平添變數。

之前馬斯克用特斯拉股東的15億美元玩比特币，剛開始可以說非常幸運。現在，他的運氣則變得越來越差。誰知道下個月他手裡的籌碼還會不會比開始時多？

股東們已經不敢問出口，畢竟自從1月特斯拉股價見頂以來，股東的持股金額已經縮水了三分之一。

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