盈利能力

資本的本質特征是追求利潤。一家企業在經營過程中能否盈利，在多大程度上盈利，盈利能否持續，關系到企業的生存與發展，是投資者最為關注的問題之一。企業的盈利能力通過營業利潤率、成本費用利潤率、總資産報酬率、淨資産報酬率和資本收益率等指标來反映。

（1）營業利潤率

營業利潤率是企業一定時期營業利潤與營業收入的比率。其計算公式為：

營業利潤率越高，表明企業市場競争力越強，發展潛力越大，從而獲利能力越強。需要說明的是，從利潤表來看，企業的利潤包括營業利潤、利潤總額和淨利潤三種形式。而營業收入包括主營業務收入、其他業務收入以及營業外收入，收入來源有商品銷售收入、提供勞務收入和資産使用權讓渡收入等，原則上要考察公司的真正盈利能力，是要剔除營業外收入的，例如出售資産的收入等，即隻考慮“經常性收入”；如果要考察主營業務能力，則應剔除其他業務收入的影響。

在實際運用中，也經常使用銷售淨利率、銷售毛利率等指标來分析企業經營業務的獲利水平。這樣剔除了其他業務收入與營業外收入的影響，因而能更好的反應公司的盈利能力。一般行情軟件中提供毛利率這一指标，毛利率體現的是公司銷售商品或勞務的收益率，體現的是息稅前的收益率，這能更好的比較不同公司的真正盈利能力。此外，通過考察營業利潤（剔除了非經常性盈利因素的利潤）占整個利潤總額比重的升降，可以發現企業經營理财狀況的穩定性、面臨的危險或者可能出現的轉機迹象。

（2）成本費用利潤率

成本費用利潤率是指企業一定時期利潤總額與成本費用總額的比率。它反映的是企業的盈利效率問題，即效費比。其計算公式為：

其中成本費用總額=營業成本 營業稅金及附加 銷售費用 管理費用 财務費用

該指标越高，表明企業為取得利潤而付出的代價越小，成本費用控制的越好，獲利能力越強。同利潤率一樣，成本費用的計算口徑也分為不同層次，比如，主營業務成本、營業成本等。在評價成本費用開支效果時，應當注意成本費用與利潤之間在計算層次和口徑上的對應關系。

舉例：根據以下資料計算該公司2018及2019年的成本費用利潤率。

根據上表所給數據計算可得：

利潤總額：2018年：2800；2019年：3500

成本費用總額：2018年：25500；2019年：28450

成本費用利潤率：2018年：10.98%；2019年：12.3%

（3）總資産報酬率

總資産報酬率是企業一定時期内獲得的報酬總額與平均資産總額的比率。

它是反應企業資産綜合利用效果的指标，也是衡量企業利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的重要指标。其計算公式為：

其中：息稅前利潤總額=利潤總額 利息支出

=淨利潤 所得稅 利息支出

總資産報酬率全面反映了企業全部資産的獲利水平，企業所有者和債權人對該指标都非常關心。一般情況下，該指标越高，表明企業的資産利用效益越好，整個企業獲利能力越強，經營管理水平越高。企業還可以将該指标與市場資本利率進行比較，如果前者大于後者，這說明企業可以利用财務杠杆，舉債經營，以獲取更多受益。

（4）淨資産報酬率

淨資産報酬率（ROE）又稱淨資産收益率，是指企業一定時期利潤與平均淨資産的比率。它是反映自有資金投資收益水平的指标，是企業獲利能力指标的核心。其計算公式為：

其中平均淨資産=（所有者權益年初數 所有者權益年末數）/2

淨資産收益率是評價企業自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表性的指标，反映企業資本運營的綜合效益。該指标通用性強，适應範圍廣，不受行業限制，在國際上的企業綜合評價中使用率非常高。通過對該指标的綜合對比分析，可以看出企業獲利能力在同行業中所處的地位，以及與同類企業的差異水平。一般認為，淨資産收益率越高，企業的自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業投資人和債權人利益的保障程度越高。下表是貴州茅台2015年至2019年的淨資産收率數據，ROE連續5年超過20%，顯示貴州茅台驚人的獲利能力。

ROE是進行基本面分析最重要的指标之一，再怎麼強調都不為過，因為它衡量的是公司利用自有資金“掙錢”的能力，在一定程度上反應的是公司“複利”的快慢。1萬元購買A公司（ROE為15%）股票與購買B公司（ROE為30%）股票是兩個不同的概念，這意味着把同樣多的錢交給B公司打理獲得回報是A公司的兩倍。

當然用ROE來衡量公司的價值時，應注意結合其他指标如營業淨利率、淨利潤增長率、市盈率等來綜合判斷。考慮營業淨利率的好處是，可以剔除諸如營業外收入等對淨利潤的影響，而且營業淨利率的高低也直接反應企業的主營業務（其他業務收入占比不大的情況下）獲利能力。

公司的營業淨利率高，能夠獲取超額利潤，表明公司必定在某方面具有競争優勢，諸如具有技術、品牌、專利權、特許經營權之類，構成了公司的“護城河”，是相當值得投資的。如果一個公司營業淨利率維持在較高水平，那麼它的高淨資産收益率無疑是值得信賴的。

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