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莫道日暮桑榆晚

關鍵時點怎能沒有名人堂？各位指南針的用戶朋友大家晚上好，歡迎來到名人堂。

2863點以來的連續調整，是不是已經探明底部了？行情還會不會再創新低？今年還有沒有行情？當前，機構主力重點看好和正在布局哪些闆塊？手中的股票是該加倉，還是要換股呢？換股，又該換什麼樣的股票呢？第一位嘉賓是咱們的老朋友，有着20年證券投研經曆，全國十大明星投顧，上交所金牌講師，現在是深圳某私募公司投資總監，于海濤，于老師。第二位嘉賓，是大家非常熟悉的指南針研究所副所長，章雲老師。今天于老師跟我們的交流方式是電話連線方式，電話連線聲音跟平時講課可能有點不一樣。其次，今年股市會是一個“前低後高”的走勢，二季度或三季度初某個時點，市場可能會重新啟動一輪新的慢牛行情上漲波段。上半年防禦性配置為主，主要看好價值類、基建闆塊和消費類闆塊。尤其是基建類闆塊總體上是跑赢大盤的，有沒有跟着布局的朋友？剛剛砸出的2863點這個“大坑”是不是新一輪行情的啟動點？下半年應該采取什麼樣的應對策略呢？于老師現在重點布局了哪些闆塊呢？今天于老師給跟大家分享今年下半年、乃至明年初的投資策略和布局方向，希望大家認真聽、認真記！4月27日的2863點低點是不是調整到位了？2863點這一波上漲，會不會像3月16日那波行情，反彈後還會創新低呢？市場現在大環境是牛市還是已經轉熊了？今年下半年還有沒有行情？

短期來看，4月底的這波反彈，我們定性為技術超跌、疊加政策推動形成的一個超跌反彈走勢，也屬于市場恢複的一個階段，他的意義在于明确了市場的底部區域，前期出現的2863點，基本就是本輪調整的一個底部區域，在5月底和6月份可能會有一些擾動因素。中期來看，2800點一線已經進入市場底部區域的階段，現在就是構造的階段，對于機構投資者來說是一個“系統性風險”很小的可操作階段，經過5月底、6月份的技術性修正，市場不排除會構築一個“複合底”形态，下半年會更樂觀，可能會對本輪下跌行情有一個較大的修正性的中期行情機會。這是今年主要把我的一個盈利機會。長期看，我個人觀點很明确，市場并沒有轉熊市，未來3-5年仍然是延續自2018年以來的結構性牛市的走勢。這次調整，并沒改變整個市場走震蕩慢牛的一個邏輯，技術面兒走勢并沒有被破壞。本輪的調整我們認為是從2018年2440點底部起來後，上升途中的一次回撤。但是沒有改變牛市的根基。反而，為市場重新進入新一輪上漲波段打下了一個堅實的基礎和技術空間。第一，從估值上來看，這一輪下跌已經砸出了估值底部。市場處于價值窪地的位置。從中長期的“均值回歸”看，現在是機會是遠大于風險的。第二，從經濟基本面來看，中國經濟長期向好的基本面是沒有改變的。所以，接下來政策會有超預期的發力，今年大概率還是會保5.5的。今年二季度就是經濟增速低點，三季度、四季度之後整個經濟指标會逐步回升，也就是說二季度就是“經濟底”。第三、目前來看市場的三輪殺跌，尤其是最後一輪下殺已經充分反映了對烏克蘭局勢惡化、疫情惡化以及美聯儲超預期加息的最壞情況的影響。後面這些因素對A股的影響在逐步弱化，甚至消除。A股接下來的走勢會回歸自身的基本面上，市場會從非理性的混沌狀态逐步走向明朗化和理性化。我們政策和經濟走勢和美國是相反的，中國是政策寬松，經濟見底回升再往上走，美國是見頂回落在往下走，不同的基本面會帶來不同的結果。從中期來看，我們認為不會受美國股市的調整和擾動，會出現我們上漲他們下跌的背離走勢。疫情的影響主要在3，4月份，接下來要實現5.5%的目标，3、4月份這個“經濟坑”肯定要填上，财政政策、貨币政策會加大，對三季度和四季度行情肯定是大利好了。最後，烏克蘭局勢，前期對全球市場是有影響的，但是全球資本市場已經充分反映了。俄烏沖突因素對股市影響在弱化，我們判斷即使後期再進一步升級，很難對A股有大的擾動。綜合從目前股市的估值水平、經濟基本面來看，我們認為A股中長期走牛的邏輯并沒有改變。上半年因為美聯儲加息、俄烏沖突、國内疫情這些利空因素集中釋放，悲觀情緒達到極點引發的恐慌殺跌，已經充分反映在股市上了，中期底部已經很明朗了，可以說股市的“寒冬”已經過去了，現在市場處于牛市新一輪行情啟動的“前夜”，當前正是“春耕播種”戰略布局的時候。莫為浮雲遮望眼、撥雲見日終有時。我也送給大家一句話，就是“莫為浮雲遮望眼、撥雲見日終有時”，不要因為眼下的“浮雲”遮住了“遠方的風景”。長期看，我們對中國經濟和中國股市是很有信心的！我們更要把眼光放遠一些，時間看長一些，用時間換空間。目前2863點的這波上漲，還是底部第一階段的超跌反彈走勢。技術疊加政策的超跌反彈，共振的結果。我們判斷，這波反彈過後在5月底、6月份初不排除會有一個人擾動因素。這次回落會不會創新低？我個人認為概率不大。但是如果有突發因素出現也不排除，但是這種概率很低。這一波震蕩結束，下半年市場有一波中期行情走勢。下半年股市會對上半年下跌走勢做一個總體的修正，會有一波中級上漲行情，從2800點形成的螺旋式震蕩上漲也是投資者獲取利潤的絕佳時機，目标位預判下可能會到3500-3600點這個平台位置。第一是政策。我們現在看到貨币政策，包括财政政策，都在加大穩經濟的力度。意味着政府還是非常有信心的。整個經濟二季度是很差的，那麼要完成全年5.5%的目标，3、4季度要發力，才能把這個坑給填上，這就要求貨币政策、财政政策要超預期的發力才能實現，市場對政策力度加大的預期，這是中期行情的一個重要邏輯。第二點就是疫情，上海疫情會在6月份得到控制。上海衛健委給的時間表是6月中下旬全面恢複生産和生活秩序。第三是基本面的邏輯。現在這個時點經濟已經是在底部了，4月份就是整個經濟的低點，5月6月份經濟隻能是越走越好，三季度、四季度經濟會有逐步擡升的過程，上市公司業績底部也會逐步擡升，這就是下半年看好股市上漲的最直接的内在推動力了，這也是明确的。估值底、政策底，經濟底、市場具備和2020年年初2646點那波行情的政策基礎，有相似的地方。疊加政策、疫情有效控制和經濟業績的明确，下半年行情是值得期待的，不排除會挑戰前面的大平台3500-3600點。這一波中期行情完成之後，年底可能會再震蕩下，為明年新一輪上漲波段打個基礎，這是我們行情的主要判斷。

根據曆史的經驗，市場底往往會早于經濟底出現，隻要後面沒有大的事件發生，2863點這一帶是中期底部的可能性非常大。從技術上看，兩次大底技術上都是出現了嚴重的群體性超跌。所以，在估值底、政策底、經濟底确認之後，2863這個位置我們可以定義為“技術底”。第二階段，整固完畢，市場底的确認過程在技術上需要突破年初調整以來的下降趨勢，這個時候趨勢投資者會加速進場，成交量明顯放大，會又一波比較可觀的行情。從目前的籌碼分布來看，空間在3500-3600點一帶。第三階段： 打到籌碼密集峰之後，會有兩種走勢，一種是強勢上攻，一口氣突破上方的籌碼密集峰，這就需要基本面有重大利好，需要增量資金的大舉進場；一種打到籌碼密集峰附近，不會馬上完全解套上方籌碼，而是再度出現回探整固，完成籌碼高低轉換，形成新的籌碼低位密集，然後再起主升浪，我們認為第二種的可能較大。很确定一點，股市的“寒冬”已經過去了，下半年機會大于風險的，不管是短期還是中期一定要重視起來。

操作上，第一來說短線操作做要借反彈優化倉位。我們說現在是股市“春耕播種”的時候，你隻有拿着“好種子”，下半年才會有好的收獲。因為接下來的市場肯定還是“結構性”的行情，業績差的、高估值、成長性差的股票這波反彈過後，可能還會創新低，這個位置不減，可能就錯過一個高點機會，差股票你一味的持倉等解套，不是好策略。第二，中線要守得住。現在要仔細研究手中股票，好品種要守得住，别選一些垃圾股、業績差，邏輯也不對，否則下半年中級行情來了，反而是“賺指數不賺錢”，甚至還虧錢，這是最可怕的。在選股的時候會遵循“自上而下”選股邏輯，說得更直接些，大盤—闆塊—個股的選股過程。先确定大盤風險回報比，然後選未來增長成長性高、驅動因素明确的主流行業，再在這些細分行業中選取成長性高、市占率高、治理能力、護城河強的優質品種來配置。先，短期配置是超跌反彈品種，重點做超跌的績優成長股。其次，中期看經濟複蘇。兩個方向：就是投資加消費。長期就要看中國制造，短中期的配置來看，我們突出的是均衡配置。價值股配置重點：大金融，券商大于銀行大于地産。東數西算、雲計算等等，還有工業數字化改造等闆塊有較高的彈性。傳統基建估值比較便宜，關注能源建設，低碳看風電、光伏、儲能以及電動新能源。地産後周期的，包括汽車、家電的等等政策出台的概率非常之大，

一些TMT的也需要吸引一些關注，包括傳媒、遊戲，這些他是受經濟擾動比較小的，可能也會存在一定的機會，再有，是一個泛消費，包括消費電子也要需要一個繼續關注，基建貢獻基本盤，消費貢獻彈性。傳統基建貢獻基本盤，新基建貢獻彈性。就這麼一個邏輯，傳統型的個大消費貢獻基本盤，細分消費貢獻彈性。食品飲料看點在于提價，醫藥經過前期一兩年的下殺之後，它的性價比也處于極高的一個位置，也應該去逐步開始進入我們觀察的一個重點方向。目前我們在配置上是沒考慮資源品的原因，資源品這塊兒考慮相對較少。

2018年低點是2440點，2020年低點的是2646點，今年的低點2863點，底部是在200點的幅度在擡高。首先：價格高，估值相當，說明中國的整體經濟是增長的。目前中國是最安全的國家，我們也是最幸福的，中國經濟也是最有希望的。隻要經濟沒問題，牛市的根基和邏輯就沒問題。我們不能因為這些“浮雲”遮住了中國遠方的“風景”。做投資，永遠記住一句話：不要在頂峰時慕名而來，更不要在低谷時轉身離去！目前中國是最安全的國家，我們也是最幸福的，中國經濟也是最有希望的。機構資金是逆勢進場的，主力機構已經在春耕播種了。這一輪牛市和以往牛市有一個很大的不同點，不是所有的股票齊漲共跌的快牛行情，而且結構性分化的慢牛走勢，不是閉着眼睛買就能賺錢的，這就對選股能力、操作能力要求很高。三句話：第一句話：不同行情不同倉位。也不能滿倉蠻幹，進可攻、退可守。第二句話：不同倉位不同策略。選股上要長短結合，有潛力、成長性的優質股票，“好種子”要保留底倉；第三句話：不同策略不同操作。中線底倉優質股買賣中長線操作為主，短線為輔，買賣短線為主。重倉的投資者怎麼借反彈調倉？怎麼看哪些股票是有中線潛力的好種子？哪些股票又是短線爆發力強的“種子”？怎麼判斷哪些闆塊或個股提前領漲？買賣上怎麼長短結合？争取在當前底部構築和中級行情啟動之前學好方法，用好工具，做好調倉，抓好下半年的機會。

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