如果有一台時光機，穿越到 30 年前，你會買什麼？房子，股票，甚至？

其實還有一種選擇，就是保險，而且是年複利 8% 的保險。

年複利 8%，在股海沉浮的朋友聽起來并不覺得有什麼，但如果是持續 60 年，而且是無風險的呢？

在今天，任何一個掌握些金融常識的朋友都會覺得，不可能有這樣的産品。

但是在 90 年代，初生牛犢不怕虎的中國保險業，就曾經給大家開啟了這麼一個「養老自由」的時代班車。

有些人抓住了，有些人錯過了。而類似的機會，也許目前還在上演。

達利歐曾經略帶悲觀地說，“我們就像螞蟻一樣，在短暫的一生中全神貫注于搬運面包屑，卻無暇拓寬視野，發現事物發展的宏觀規律以及未來可能出現的情況。”

90 年代的中國，類似的故事同樣發生在了保險領域。

當時買保險的主要是兩類人，一種是抱着好玩的心态，一種是看在朋友的面子上買的，真正有投資理财意識的是少數人。

更多的人因為投保面臨來自家人的不解：放着銀行 10% 的利息不要，買個 8% 的産品？

然而随着利率的降低，越來越多人意識到保險産品預定利率 8.8% 的長期保證收益比銀行優勢更大，于是成就了保險公司瘋狂的“銷售盛宴”。

國壽原總裁萬峰回憶說，客戶在銀行或保險公司門前排起了長長的隊伍搶購保險，甚至向不認識的業務人員購買保險。

當時的産品後來甚至被個别客戶稱為“史上最牛的保險産品”：“我爸在我 8 歲那年給我買的，20 年每年交 1000 多一點，60 年後僅僅返還的收益就有 77 萬呢！累計複利達到 8%。”[1]

不過雖然買的人很多，但是真正享受到巨大收益的人并不多，正如 20 多年後的今天一樣。

很多人對保險公司的安全性不太了解，選擇複利的期間都比較短，投入也比較少。

但是也有個别人通過自身智識抓住了這個時間窗口，比如給國壽第一批營銷員石秀琴留下深刻印象的兩個人。

她說，記得有一個好像是做會計的，他自己計算後說收益不錯，于是就定了 60 年，還有個老闆直接買了 50 份。[1]

不過現在不少投保人談起來，都會感慨說買得太少了，要找到達到同樣收益的産品已經不可能了。

因為銀行存款高利率并沒堅持多久。

短短的 4 年時間，銀行一年期利率從 1995 年最高的 10.98% 直接降至 1999 年的 2.25%，而在 2002 年更是一度低到 1.98%。

保險公司都傻了眼，整個行業賣出去的高利率産品基本都是固定的、不能更改的，而且要持續幾十年，甚至終身。[2]

特别是年金險和增額終身壽險這類産品，未來每年的現金價值從投保開始起，都白紙黑字寫在合同裡了。

對我們投保人來說，好處就是所見即所得，鎖定未來的終身收益，不用擔心利率下行和市場波動的風險。

并且它們都是人壽保險合同，安全性是極高的，除了每季度償付能力的監督，還有再保險公司與保險保障基金的“兜底”。

即使經營有人壽保險業務的保險公司即使破産，根據保險法第 92 條，持有的人壽保險合同也會有其他家接手。

但是對于某些公司來說，由于 90 年代的“高息孽債”，賣出太多高利率産品，給客戶的回報太高，自身背上了沉重的曆史包袱，以至于如今産品還會賣得貴些，保底利率低些，比如平安。

中國保監會曾經召集全國各大保險公司一把手開閉門會，中國董事長兼 CEO 馬明哲說出的一番話，使得舉座皆驚。

“他在保監會大吐苦水，稱平安的利差損有 800 億，一下子把所有人都震住了。”一位與會人士說。[3]

正因為看到“高息孽債”的風險，在 1999 年剛成立不到一年的保監會吸取教訓，斬立決，沒有給“搶購潮”留下絲毫投機的機會，在央行第 7 次降息的同一天下發通知：

“壽險保單的預定利率調整為不超過年複利的 2.5%，并不得附加利差返還條款。

“自 1999 年 6 月 10 日接到本通知時起，各公司不得再簽發預定利率超過上述規定的壽險保單。”[4]

這意味着，往後的人壽保險産品承諾給客戶的利率均不能超過 2.5%。

高收益的保險産品沒有了，中國人身險業務的第一波行情就此終結。

這個“緊箍咒”直到 2013 年才得到解除——監管允許預定利率上調至 3.5%，養老型年金險可以上浮到 4.025%。

曆史不會簡單重複，但會押着相同的韻腳。

銀行一年期存款利率從 2012 年的 3.5% 一路降到今天的 1.5%。

十年期國債收益率則從 2013 年最高的 4.6% 一路降到今天的 2.7%。

餘額寶的收益率也從 2013 年時最高的 6% 一路下滑到今天的 2% 左右。

在當下的曆史節點，保險的預定利率反而在近 20 年較高的水平，達到 3.5% 或者 4.025%。

不同于國債、銀行存款的單利計算，年金險和增額終身壽險的收益還是複利，也就是“利滾利”。

如果說按照增額終身壽險頂格的複利 3.5% 來看，30 年後的收益相當于每年單利 6.02%，50 年後相當于每年單利 9.17%。

所以說拉長時間看，3.5% 的複利收益并不低。[5]

而且中國央行原行長周小川在出席 2019 年創新經濟論壇時表示：中國可以盡量避免快速地進入到負利率時代。

不斷下滑的銀行存款利率和國債收益率，都在向我們昭示着低息環境下鎖定利率的重要性。

否則我們還将面臨一種“再投資風險”，即多年後當銀行存款和國債到期後，會發現想找個有 3% 收益又安全穩健的地方就很困難。[5]

于是像 20 年前一樣，越來越多人意識到，當下 3.5% 的預定利率正如當年的 8.8% 的預定利率，這種高利率無風險産品在未來一定是稀缺的。

《2020 中國高淨值人群健康投資白皮書》調研就顯示，高淨值家庭每年平均繳納養老 / 傳承類保險産品 12 萬元，年均保費支出超過 30 萬元的家庭更是占比 11.3%。

不過這個時間窗口可能是短暫的。

就像台灣省，人身險的預定利率曾經是 3.5%，到去年底就隻有 1.5% 左右。

2020 年 10 月份的時候，銀保監會前副主席黃洪就警告說：

“人身保險行業風險化解難度不斷加大。經濟下行壓力下，主要發達國家國債收益率大幅下降，長期看也會引導我國利率下行，行業利差損風險加大。”

保險低利率的時代終将到來，在監管再一次下調保單預定利率之前，我們盡量提前做好配置準備，抓住第二個窗口期。[6]

▎參考文獻：

[1] 劉偉.史上最牛保險國壽“潇灑明天”何時重出江湖.《今日早報》.2010

[2] 萬峰.壽險增長第四浪來襲，險企如何備戰.《财經》.2021

[3] 歐陽曉紅.平安虛驚. 馬明哲在保監會吐苦水稱利差損800億. 《經濟觀察報》.2009

[4] 陳懇.《迷失的盛宴 中國保險史1978-2014》.2014

[5] 家庭财富研究所.《銀行理财不能保本了！想穩穩賺錢還有啥選擇？》.2022

[6] 深藍保.《銀行理财經理也力薦的增額壽險，好在哪》.2021

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