新冠疫情造成了經濟上的巨大沖擊和國際政治方面的史無前例的斷裂帶。影響深遠，再加上中美兩國關系惡化，給世界帶來了種種不确定性，民族主義、民粹主義和意識形态（人權問題）又進一步減弱了國家間的互信，惡化了世界經濟發展及國家之間的經濟關系、政治關系和國際關系，影響了世界格局和秩序，全球化的格局正在發生實質變化。面對去全球化、分流化或甚至去中化以及中美科技脫鈎的風險，疫後經濟分工、專業分工面臨重構，全球産業鍊、供應鍊、價值鍊将發生很大調整。

我們今天要說的話題就是在政府債務規模強力管控和政府投資降低的背景下産生的。目前，我們面臨着資本報酬邊際收益遞減而帶來的投資下滑，收入差距拉大和中等收入群體過低及家庭部門杠杆率激增帶來的消費不足，又同時面臨着國際大循環面臨外需市場的萎縮和一些地緣政治因素的影響。新的稅源未成熟，老的“供給”又停滞，人民群衆對美好幸福生活的期盼又在不斷增加，政府的收入和支付難以平衡，壓力比山還要大。而政府要投資搞這些基礎設施建設項目，又該如何進行呢？

由于前述經濟形勢和政策嚴控的因素，地方政府搞建設如果繼續采取傳統的開發模式顯然已經不合時宜，過往的基礎設施等非經營性資産以及行政性主導園區開發建設模式，完全靠政府平台類企業以政府信用為擔保進行銀行貸款融資，之後因為缺乏經營性現金流業務導緻項目沒有還款來源，最終陷入“借新還舊”，各類政府隐性政務不斷增加的惡性循環。而再像以前那種直接分土地款、分稅的模式肯定是不行了，政企之間缺乏經得起推敲的結算通道與考核機制，做好做壞一個樣，隻要賣地就能分錢，最終還是導緻政府的剛性負債增加，而直接分土地款的方式也觸發了政府财政預算和土地出讓收益管理的種種政策紅線，不符合控制政府隐性負債的政策方向，經不起後期的審計。

對于地方政府而言，既要承擔新的任務，解決增量問題，發展城市與産業經濟，又要化解存量債務，并控制負債風險。所以，今天就說一下最近很潮的“片區綜合開發”。

片區綜合開發的總體原則：“市場主導、整體規劃、片區開發、專業運營、綜合平衡”。這裡的綜合平衡，現有的淺見認為應該是指“片區内土地收儲總體收支平衡”和“區域開發的經濟自平衡”。就資金性質細分而言，區域開發投資包括兩大類：

一、土地熟化投資

包括規劃、可行性研究、咨詢、評估、征地、拆遷、安置、市政基礎設施等符合國家政策的土地整理前期工作的投資。這項工作與土地儲備相關，通常土地儲備有三項内容：一是征拆收回；二是前期開發，如“三通一平”；三是儲存以備供應。按照相關政策規定，土地儲備工作隻能由納入名錄管理的土地儲備機構承擔，其他機構不得從事全程的土地儲備工作，特别是不得開立、持有、抵押土地儲備證，更不能組織出讓土地，也不能享有土地收益分成。但在實務上，對于征拆收回和前期開發兩個環節，儲備機構均不能獨立完成，都是分别委托給住建部門下屬的拆遷單位和建設單位來實施的，隻有儲存以備供應這個環節是由儲備機構獨立完成，當然交易環節應由自然資源及财政部門完成。

在具體操作上，應按照土地儲備預算政策進行實施。需要注意兩方面的問題：一方面是總體收支平衡和年度收支平衡；另一方面是用于征地拆遷以供地方政府收購收回土地的資金，必須是以不附帶償還責任以單項形式支付的資金，不允許以債權債務等形式或其他變相的違規舉債。

二、社會事業投資

包括在區域開發經濟自平衡的框架下實施的文化體育、醫療衛生等公共設施建設的投資。從預算口徑的角度，這不可能計入到土地熟化投資，而必須單獨列入一般公共預算。

在實務中，土地出讓金收入入庫後，應先行返還土地熟化投資，再扣除本級及其以上政府提留的各種基金，剩餘部分一般是本級政府與事權單位兩級分成，因此無論區域開發項目屬地是市還是管委會，在分成中都可以運作一些适當的建設項目，但是應防止違規成為政府的負債。此外，随着區域開發項目的實施，稅源逐步形成，管委會還有一些财政增量留成，與前述分成合并成為公共工程投資的資金來源。

片區綜合開發的交易結構

主要交易流程

（一）政府授權平台公司作為本項目實施主體，與平台公司簽訂《授權開發協議》，由平台公司承擔合作範圍内設計、投資、建設和運營等職責，政府相關部門承擔項目的行政管理，為項目提供政策支持，并按照《授權開發協議》約定，根據績效考核結果向平台公司支付授權經營服務費。

（二）平台公司通過公開招标方式選擇社會投資人，與中标社會投資人簽署《投資合作協議》，并按照約定比例出資成立合資公司；待項目公司成立後，平台公司、社會投資人、合資公司簽訂《投資合作協議》的補充協議，由合資公司作為項目業主，負責承擔合作協議項下的全部工作，具體包括合作範圍内的設計、征地拆遷、安置補償、基礎設施及公共配套設施的投資、建設等工作。

（三）合資公司在授權範圍制定綜合開發計劃（包括但不限于分期開發計劃、投資建設計劃、融資與還款計劃、土地出讓計劃等）并報政府批準，合資公司按經批準的綜合開發計劃推進各子項目建設。主要是保障供地計劃符合建設進度。

（四）通過項目建設開發，在合作範圍内實現新增土地出讓收入、稅收等增量财政收入将作為授權經營服務費來源，授權經營服務費納入年度财政預算和中長期财政規劃。

（五）社會投資人具有項目對應企業資質和管理能力的，由社會投資人與合資公司簽訂項目設計合同、施工合同，由社會投資人進行設計、施工；同時，社會投資人通過項目公司開展片區招商引資等工作，按與政府約定的比例，獲取落地投資額獎補。

（六）項目合作期滿，由平台公司向社會投資人進行合資公司股權回購或清算，實現社會投資人退出。

三、要關注的幾個點

（一）片區綜合開發是否會增加政府債務？

2019年1月1日生效的《負債準則》明确“負債是指政府會計主體過去的經濟業務或者事項形成的，預期會導緻經濟資源流出政府會計主體的現時義務”，也就是說，不是現時義務就不應當确認為負債。這裡的現時義務，是指政府會計主體在現行條件下已承擔的義務，未來發生的經濟業務或者事項形成的義務不屬于現時義務。隻有在同時滿足以下兩個條件的，應确認為負債：

一是履行該義務很可能導緻含有服務潛力或者經濟利益的經濟資源流出政府會計主體；

二是該義務的金額能夠可靠地計量。從片區開發項目合同的主體上看，是平台公司、社會資本，而社會資本與政府之間沒有發生合同關系，合同的簽訂，并不必然地形成政府義務，更不是現時義務；至于政府與項目公司之間發生的經濟資源流入或者流出，充其量是政府的或有經濟事項，基于區域開發的多個變量性的邊界條件，也不能成為可靠計量的義務，如果成為或有經濟事項，應按照《負債準則》的規定，這一或有事項需要在表外進行披露。

（二）在沒有政府信用背書和強約束的前提下，如何保障社會資本的權益？

社會資本以股權投資的方式進入到區域開發項目，是與平台公司發生的合同關系，如果平台公司不能履約，或者項目公司未能實現預期資金回流或效益的話，社會資本隻能與平台公司按照所持有的股權承擔風險，而不能向政府主張權利。這在慣例上，改變了社會資本的項目風險控制習性和方法，勢必增加社會資本的顧慮。為了有針對性解決這一問題，至少需要兼顧社會資本：應在項目公司法人治理結構設計上，平衡社會資本的風險控制需求。比較簡單的做法是，社會資本對項目公司保有相對優勢的股權降到盡可能低的程度。

一、債務融資

1、銀行信貸

銀行信貸屬于間接貸款，分為政策貸款、一般貸款、專項貸款，企業從銀行貸款主要用于發展項目上的長期資金占用，銀行作為債權人，有權利對企業的資金運用進行幹涉和對債券資産進行保護。

政策性貸款是指由各政策性銀行在人民銀行确定的年度貸款總規模内，根據申請貸款的項目或企業情況按照相關規定自主審核，發放給企業的貸款。政策性貸款是目前中國政策性銀行的主要資産業務，發放給國家扶植的優質企業和優質項目，具有成本低，款項來源穩定，風險性低的特點。但國家政策性貸款有額度限制、審核項目嚴格等限定，企業申請比較困難而且額度有限。

一般貸款與專項貸款指的是銀行的一般貸款業務，專項貸款要求企業投入到專門的項目中，一般貸款不要求監管資金使用方向。銀行貸款一般情況屬于信用貸款，不要求進行物質抵押，銀行對于企業的授信額度取決于企業的主要經營指标，通常授信額度為上一年度資産負債表營業收入的10%——20%。銀行貸款企業一般要求條件如下：

①财務結構：

淨資産與年末貸款餘額比率大于100%。

資産負債率小于70%。

②償債能力：

流動比率在150%~200%較好；速動比率較好；擔保比例小于0.5為好；現金比率大于30%。

③現金流量

企業經營活動中的現金流量為正值，現金回籠在85%——95%以上，支付采購商品，勞務的現金支付率應在85%——95%以上。

④經營能力

主營企業增長率不小于8%；應收賬款周轉速度大約6；存貨周轉速度大于5.

⑤經營效益

營業利潤大于8%；淨資産收益率大于5%；利息保證倍數大于400%。

以上要求作為通用一般要求，不作為硬性規定與貸款核定标準。

企業使用銀行貸款方式的優點是成本低，資金充足。主要缺點是銀行放貸謹慎而且資金監管嚴格，存在借款資金的利率變化、國家宏觀經濟和産業經濟技術政策調整、借款資金所投資的項目發生比較大的市場變化導緻不能如期償還銀行借款等風險因素。綜上，對于大部分企業而言，不能依靠銀行信貸作為融資的主要方式。

2、企業債券

債券融資是指企業通過向個人或機構投資者出售債券等籌集營運資金或資本開支。企業債券通常又稱為公司債券，是企業依照法定程序發行，約定在一定期限内還本付息的債券。企業債券代表着發債企業和投資者之間的一種債權債務關系。

發行企業債券的一般要求：

①股份有限公司的淨資産不低于人民币3000萬元，有限責任公司的淨資産不低于人民币6000萬元；

②本次發行後累計公司債券餘額不超過最近一期期末淨資産額的40%；

③公司的生産經營符合法律、行政法規和公司章程的規定，募集的資金投向符合國家産業政策；

④最近三個會計年度實現的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息；

⑤債券的利率不超過國務院規定的利率水平；

⑥公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；

⑦經資信評估機構評級，債券信用級别良好。

企業發行債券需要中國證監會批準，如果為國有制企業還需要國務院機關的批準，申請手續比較複雜，一般規律通常需要3——6個月的操作時間。

企業發行債券可以調整企業資産負債結構，增大财務杠杆，較大額度融資。但是債券融資作為債務融資方式，要求按照約定還本付息，對企業的現金流要求較高，如果資不抵債，企業會面臨破産危險，從這個意義上來說，企業債券也有較大的風險。

3、專項債融資

2015年4月，财政部發布《地方政府專項債券發行管理暫行辦法》，以加強地方政府債務管理。政府專項債券區别與一般政府債券，為有一定收益的公益性項目發行，由政府性基金或專項收入償還，安全性較高的債券。

政府專項債券主要分為四種：

①城市地下綜合管廊建設專項債券。重點支持城市地下綜合管廊建設項目，建設期限超過5年的綜合管廊建設項目，核準文件有效期可從1年延長至2年。

②戰略性新興産業專項債券。鼓勵節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等領域符合條件的企業發債，重點支持《“十二五”國家戰略性新興産業發展規劃》中明确的二十大産業創新發展工程項目，允許不超過50%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。

③養老産業專項債券。重點支持養老項目，債券資金可用于改造其他社會機構的養老設施，或收購政府擁有的學校、醫院、療養機構等閑置公用設施并改造為養老服務設施。

④城市停車場建設專項債券。重點支持城市停車場建設項目，鼓勵發債用于收購已建成的停車場進行統一經營管理。

4、過橋貸款

過橋貸款又稱為過橋資金，過橋資金是一種短期資金的融通，期限通常以六個月為限，是一種與長期資金相對接的資金，屬于短期借款範疇，借款企業使用它可以為長期低成本融資安排提供擔保，或還清現有的債務，或實現資本運營中某一過渡期的特殊目的。這種類型的貸款融資主要是解決短期問題、資金缺口問題、曆史遺留問題，預期今後可以用諸如長期貸款、企業債券或者其他融資而得以較快的回收。

過橋資金的利率通常較高，有時比同期銀行信貸利率高出幾倍，并且要求類似于股權、房産等資産進行抵押。總之，過橋資金是使購買時機直接資本化的一種有效的工具，具有回收速度快和過渡性質強的特點。

二、租賃融資

租賃融資通常稱為融資租賃，是目前國際上最普遍、最基本的非債務性融資形式之一，通過發展與創新，目前已經将租賃的傳統标的物，如設備、機械等延伸到其他的資産，如路燈、管網等，從而為企業提供兩個方向的融資，一是作為承租人進行融資租賃，即傳統的租賃方式，另一種是售後回租方式融通資金，即企業先将資産出售給租賃公司，再以融資租賃的形式租回的新興租賃融資模式。

企業需要某設備，可以直接聯系融資租賃公司，由租賃公司聯系廠家，出資購買設備，然後交付企業使用，企業按期支付租金，在約定期限屆滿之後，支付名義價格獲得設備的所有權。融資租賃是集融資、融物、貿易、技術更新與一體的方式，當設備使用過程中，企業出現資金問題支付租金困難時，租賃公司可以回售和處理租賃物，因此在辦理融資時對企業資信和擔保的要求比銀行信貸低，不影響企業的資信狀況，不占用企業貸款信用額度，非常适合生産性企業的融資，降低資金占用成本和利率風險。

傳統融資租賃的四個種類：

①直接融資租賃，即傳統的以設備為标的物的租賃方式。

②杠杆融資租賃，融資方式與傳統方式類似，在資金提供方，通常由一家租賃公司牽頭作為主幹公司，為一個超大型的租賃項目融資，主幹公司提供資金不少于20%。一般用于飛機、輪船、通訊設備和大型成套設備的租融資租賃。

③委托融資租賃，融資方式上與傳統方式相同，但出租人與承租人與委托人簽訂書面委托，代為操作，在租賃期内租賃标的物的所有權歸委托人，出租人隻收取手續費，不承擔風險。這種委托租賃的特點是讓有資金而沒有租賃經營權的企業可以“借權”經營。

④項目融資租賃，承租人以項目自身的财産和效益為保證，與出租人簽訂融資租賃合同，出租人對項目之外的财産和收益無追索權，租金的收取也隻能以項目的現金流量和效益來确定。通常通訊設備、大型醫療設備、運輸設備甚至高速公路經營權都可以采用這種方法。

出租人以租賃物件的購買價格為基礎，按承租人占用出租人資金的時間為計算依據，根據雙方商定的利率計算租金。全部租金等于購買租賃物件的購置成本加上租賃期的租賃融資利息，一般市場融資租賃的年利率大約為物件購置成本的10%——16%。

三、股權融資

股權融資是指公司通過出售或以其他方式交易公司的股份（或股票）獲得企業生産經營資金和發展資金的融資方式。股權融資與其他融資方式的本質區别就是發生了公司的股權變化，資金提供者通過購買公司股權而成為公司的股東，享有股東權利、承擔股東義務。股權融資包括增資擴股、發行股份（或股票）、配股、債轉股等。股權融資作為企業的主要融資方式，是企業實現快速發展的重要融資手段。

1、股權融資的優缺點

與債權融資相比，股權融資的優勢主要表現在：

①資本優勢，股權吸收的資本屬于權益資本，不用承擔還本付息義務，風險較低。

②戰略投資者優勢，可以聯合優質企業進行戰略合作，拓寬市場渠道、政府關系優勢、技術優勢等，産生協同效應，壯大公司。

主要的缺陷表現在：

①從控制管理層面，會稀釋公司的股權、控制權、收益權。

②股東之間對于公司戰略發展等重大問題上的分歧會導緻管理危機，導緻合作破裂。

③經營管理層面上，公司不同的股東可能會産生有利于自己而不利于其他股東的投資行為，産生利益沖突。

2、股權融資的方式

四、項目融資

項目融資是指貸款人向特定的工程項目提供1年期以上的借貸資金，以項目營運收益承擔債務償還責任的融資形式，項目融資屬于債務融資範疇。更準确地說，是指借款人以建設項目的名義籌措資金，并以該項目預期現金流量和未來收益、自身财産及所有者權益承擔債務或擔保并作為償還貸款資金來源的一種融資方式。實質上，貸款人對于該項目所産生的現金流量享有償債請求權，而該項目資産作為附屬擔保以控制貸款人的信貸風險。

項目貸款方式始于由20世紀30年代美國油田開發項目，後逐漸擴大，主要用于三大類項目的開發：資源開發、基礎設施建設、制造業等，目前多廣泛應用于石油、天然氣、煤炭、銅等礦産資源的開發。因其不需要信用或者财産進行擔保，也不需要政府部門的還款承諾，貸款的發放對象是項目公司，它是專門為項目融資和經營而成立的。

1、項目融資的分類

項目融資以項目的資産、預期收益或權益作抵押取得的一種無追索權或有限追索權的融資或貸款，按照有無追索權可劃分為以下兩種：

①無追索權的項目融資。指貸款人對項目公司的發起人無任何追索權，隻能依靠項目所産生的收益作為還本付息的唯一來源。同時，貸款銀行無權向該項目的主辦人追索。對于金融機構而言，無追索權的項目融資風險巨大，要求貸款成本較高，目前應用的比較少。

②有限追索權的項目融資。有限追索權項目融資一般是指僅在項目的建設開發階段貸款人有權對項目發起人進行追索，而通過完工達到驗收标準投産後，項目進入正常運營階段時，貸款就變為無追索的了。因此，有限追索權項目融資除了以貸款項目的經營收益作為還款來源和項目取得的物權擔保外，貸款銀行還要求有項目實體以外的第三方（如項目發起人）提供擔保，貸款銀行有權向第三方擔保人追索。但擔保人承擔債務的責任，以他們各自提供的擔保金額為限，所以稱為有限追索權的項目融資，需要對項目進行嚴格的論證。在現代項目融資實物中，大多數項目融資都是有限追索。

2、項目融資的模式

①直接項目融資。

是指項目的投資者直接向境内銀行等金融機構申請貸款，取得一年以上信貸資金，按照貸款協議由項目投資者直接償還貸款和利息的融資方式，無論項目本身的成敗，都由項目投資者，來償還項目貸款。這是企業采用最多也是最普通簡單的項目融資方式，通常需要項目以外的資産或第三方抵押擔保，債權人對債務有完全的追索權，即使項目失敗也必須由項目投資者還貸。

②間接項目融資

簡介項目融資是指，投資者設立項目公司，并由項目公司承擔項目融資、項目建設、生産經營、産品銷售、還本付息責任。此種方式是項目融資的狹義概念，一般不包括直接向銀行的貸款，因其操作的專業性和項目管理的适用性與規範性，是管理效率較高的方法。

③産品支付

在項目投産後直接用項目産品來還本付息，而不以項目産品的銷售收入的現金來償還債務的一種融資形式。主要用于美國石油、天然氣、礦産的開采，其特點是：用來清償債務本息的唯一來源是項目的産品、貸款的償還期應該短于項目有效生産期、貸款方對項目經營費用不承擔直接責任。

④BOT融資

BOT即“建設—經營—轉讓”，是指政府部門就某個基礎設施項目與私人企業（項目公司）簽訂特許權協議，授予簽約方的私人企業（包括外國企業）來承擔該項目的投資、融資、建設和維護，在協議規定的特許期限内，許可其融資建設和經營特定的公用基礎設施，并準許其通過向用戶收取費用或出售産品以清償貸款，回收投資并賺取利潤。政府對這一基礎設施有監督權，調控權，特許期滿，簽約方的私人企業将該基礎設施無償或有償移交給政府部門。

⑤TOT融資

TOT即“移交——經營——移交”，是國際上較為流行的一種項目融資方式，通常是指政府部門或國有企業将建設好的項目的一定期限的産權或經營權，有償轉讓給投資人，由其進行運營管理；投資人在約定的期限内通過經營收回全部投資并得到合理的回報，雙方合約期滿之後，投資人再将該項目交還政府部門或原企業的一種融資方式。

⑥PPP融資

指在公共服務領域，政府采取競争性方式選擇具有投資、運營管理能力的社會資本，雙方按照平等協商原則訂立合同，由社會資本提供公共服務，政府依據公共服務績效評價結果向社會資本支付對價，在該模式下，鼓勵私營企業、民營資本與政府進行合作，參與公共基礎設施的建設。與BOT相比，狹義PPP的主要特點是，政府對項目中後期建設管理運營過程參與更深，企業對項目前期科研、立項等階段參與更深。政府和企業都是全程參與，雙方合作的時間更長，信息也更對稱。

⑦PFI融資

即私人投資計劃，其含義是指政府部門根據社會對基礎設置的需求，提出需要建設的項目，通過招投标由獲得特許權的私營部門進行公共基礎設置項目的建設與運營，并在特許期（通常是30年左右）結束時将所經營的項目完好地、無債務地歸還政府，而私營部門則從政府部門或從接受服務方來收取費用以回收成本的項目融資方式。

FPI模式和PPP模式是最近幾年國外發展得比較快的兩種民資介入公共投資領域的模式，雖然在中國尚屬于起步階段，但是具有很好的借鑒作用。

⑧ABS融資

即資産收益證券化融資，指的是以項目所擁有的資産為基礎，以該項目資産可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場上發行債券籌集資金的一種項目融資方式。概括說就是“以項目所屬的資産為支持的證券化融資方式”。特點：

（1）ABS融資模式的最大優勢是通過在國際市場上發行債券籌集資金，債券利率一般較低，從而降低了籌資成本。

（2）通過證券市場發行債券籌集資金，是ABS不同于其他項目融資方式的一個顯著特點。

（3）ABS融資模式隔斷了項目原始權益人自身的風險使其清償債券本息的資金僅與項目資産的未來現金收入有關，加之，在國際市場上發行債券是由衆多的投資者購買，從而分散了投資風險。

（4）ABS融資模式是通過SPV發行高檔債券籌集資金，這種負債不反映在原始權益人自身的資産負債表上，從而避免了原始權益人資産質量的限制。

（5）作為證券化項目融資方式的ABS，由于采取了利用SPV增加信用等級的措施，從而能夠進入國際高檔證券市場，發行那些易于銷售、轉讓以及貼現能力強的高檔債券。

（6）由于ABS融資模式是在高檔證券市場籌資，其接觸的多為國際一流的證券機構，有利于培養東道國在國際項目融資方面的專門人才，也有利于國内證券市場的規範。

3、項目融資的特點

①有限追索權。

②信用擔保結構複雜。項目融資需要信用支持，可以是自身信用，也可以由第三方提供。項目本身的多參與方（包括設備提供商、項目建築商等）共同為項目分散風險，提高項目抗風險能力。另外，由于項目的用資金額較大，通常由多家金融機構參與，并通過書面協議明确各貸款機構承擔風險的程度，一般還會形成結構嚴謹而複雜的擔保體系。

③要求完備的現金流保證。項目在經濟上的可行性須通過一定方式表現出來，必須具備關于項目現金流量的可行方案，該方案應由獨立的工程可行性研究報告做證明，證明項目的未來現金流量足夠支付項目的現金需要，支付施工費用及偶然費用。

④财務杠杆作用隻是融資比例大。項目融資可以使投資者收到非常高的投資利潤率，對投資者投入的權益資本金數量沒有太多的要求，絕大部分資金依靠銀行貸款來回湊集，一般項目融資在70%左右，某些項目可以做到100%融資。

⑤融資成本高。一般而言，處于風險因素、管理因素、測評因素等影響， 項目融資的利息一般高出同等條件抵押貸款的利息，小于擔保借款的利息。

⑥實現資産負債表外融資。項目融資的債務不表現在投資者公司的資産負債表中，資産股債表外融資對于項目投資者的價值在于使某些财力有限的公司能夠從事更多的投資，特别是一個公司在從事超過自身資産規模的投資時，這種融資方式的優勢可充分體現。

4、項目融資的申請條件

（1）項目本身已經經過政府部門批準立項。

（2）項目可行性研究報告和項目設計預算已經政府有關部門審查批準。

（3）引進國外技術、設備、專利等已經政府經貿部門批準，并辦妥了相關手續。

（4）項目産品的技術、設備先進适用，配套完整，有明确的技術保證。

（5）項目的生産規模合理。

（6）項目産品經預測有良好的市場前景和發展潛力，盈利能力較強。

（7）項目投資的成本以及各項費用預測較為合理。

（8）項目生産所需的原材料有穩定的來源，并已經簽訂供貨合同或意向書。

（9）項目建設地點及建設用地已經落實。

（10）項目建設以及生産所需的水、電、通訊等配套設施已經落實。

（11）項目有較好的經濟效益和社會效益。

（12）其它與項目有關的建設條件已經落實。

（13）項目建設公司或管理機構已經成立，管理團隊具備管理項目的能力和素質。

五、銀行間債券市場融資

1、整體情況

銀行間債券市場主要有六種融資方式，包括超短期融資債券、中期票據、非公開定向債務融資工具、短期融資券、資産支持證券、集合票據等。其中後兩種使用者甚少，超短期融資債券因備案制、靈活機動、融資周期短等特點，是目前市場上使用效率最高的融資方式。

2、具體債券産品介紹

①超短期融資債券，簡稱“超級短融（SCP）”，期限為7-270天，發行規模不受淨資産40%的紅線限制，采用備案制，無需按年注冊，要求企業評級AA以上，成本與短期融資債券基本持平。

②中期票據。期限在1年-10年之間，是企業5年以下中期貸款的替代品，受40%紅線限制，一次注冊通過，可以在兩年内發行，可以采用固定或者浮動的計息方式，成本略低于10年期以上企業債券。

③非公開定向債務融資工具，簡稱“定向工具（PPN）”，注冊之後向特定投資人發行金融産品，發行人與投資人的協商在注冊之前基本完成，發行價格、發行利率、所涉費率遵循自律規則、按市場方式确定，不再強制要求信用評級，發行規模可突破“40%”限制，融資快速便捷。

④短期融資券。期限1年以内，可以循環貸款，實現“短債長用”，降低融資成本，要求信用評級AA以上，受到40%紅線限制。

⑤長期限含權票據。屬于票據種類，受40%限制，無固定期限，一般為X N（5 N為主，即5年後可贖回），要求主體評級AA以上、計入權益的獨立計算，可用于項目投資建設（可作為資本金，占資本金比重不超過50%）。

⑥資産支持票據（ABN）。企業通過真實銷售将應收賬款、銀行貸款、信用卡應收款等資産出售給SPV，再由SPV以這些資産作為支持發行票據在市場上公開出售，約定在一定期限内還本付息的債務融資工具。以非公開為主，不受40%紅線限制，發行規模受限于基礎資産産生的現金流規模，還款方式和期限應與基礎資産現金流相匹配，基礎資可以為天然氣收費收益權、自來水銷售收入、高速公路建設應收款等領域的現金流，募集資金用于民生領域建設。

⑦項目收益票據。在銀行間債券市場發行的，募集資金用于項目建設且以項目産生的經營性現金流為主要償債來源的債務融資工具。發行人設立獨立的項目公司，以非公開發行為主，期限與項目期限一緻，一般用于市政、交通、公用事業、教育、醫療等與城鎮化建設相關的、能産生持續穩定經營性現金流的項目。

銀行間債券市場是融資的一個主要市場，第⑥⑦項是比較新穎且國家支持的方式，不同的類型各有特點，可以相互作為補充。具體對比如下表：

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