今天給各位講個小段子：以前勤勤在某高校教财務管理時，為了便于同學理解“資本化”與“費用化”的區别，喜歡拿男女戀愛做比喻。熱戀中的男女，男方難免會掏錢給女方買禮物、請吃飯、看電影之類的。如果最後男方娶得美人歸，那麼之前開銷的所有費用按會計原則資本化，屬于資本性支出；如果後來由于不幸分手，那麼之前的開銷費用隻能按照“當期”費用化，屬于費用性支出。在段子中，勤勤提到了一個很重要的概念——資本性支出，這個概念在計算自由現金流量，财務分析與企業估值中非常重要。勤勤有必要在本篇文章中把這個概念講徹底。

一、什麼是資本性支出？

勤勤去年開了一家教育咨詢公司，一年之後打算擴大規模。勤勤需要購買教學設備、教學場地，還有更大的辦公室。勤勤打算購買而不是租用，因為聰明的他預測未來物業有較大的升值空間，而且也不願以房租的方式一直給房東打工。從财務管理的角度，教學設備、教學場地和辦公室成為了勤勤的“資産”。

與支付員工的工資、廣告促銷的開銷不同的是，上述購買資産的行為不是“購買一次就結束了”的經濟行為。教學設備場地等資産會在接下來的數年内給勤勤帶來經濟利益。怎麼理解呢？例如舉辦廣告促銷活動花費了1萬元，這1萬元隻對本次（期）經濟活動産生影響，不會對未來很長一段時間有直接的影響；但花費100萬購買資産的支出就不一樣了，它會對未來很長一段時間有直接的影響：一間辦公室可以使用數十年之久，好的教學設備也可以使用三年，這期間勤勤依靠它們帶來經濟利益。

這裡所說的“直接”可以看做是對利潤表裡淨利潤的直接影響。前者在當期把這1萬元一次性記做費用，扣減當年的收入；後者需要在未來資産使用期間把這100萬元逐步地記做費用，每年都從收入中扣掉。如果資産可以使用10年，那麼每年均攤的費用為10萬元，一共扣10年。基于上述的感性認識，會計對兩種支出在财務報表裡的處理是不一樣的。購買教學設備場地等固定資産的支出稱之為“資本性支出” (Capital Expenditures, CapEx)，所購的固定資産在國際财務報表上統稱為物業、廠房和設備(PP&E，中國習慣上叫做固定資産)。固定資産在給企業帶來直接經濟利益影響的期間進行購置成本的分配稱之為“折舊” (Depreciation)。

另外，資本性支出可進一步細分為“維護性資本支出”(maintenance Capex)和“增長性資本支出”(growth Capex)。前者是指使得現有資産能夠維持企業當前生産經營水平所需要的資本支出，後者主要用于購買新的資産或擴大現有資産的規模。我們可以想象有一個既有出水又有進水的水池，出水代表折舊，如果維持水池的水位不變，那進水可以看做成維護性資本支出，如果水位在上升，那額外多出來的進水就是增長性資本支出。

二、“折舊”真的在折舊麼？

為什麼要用折舊來分配資産的購置成本，而不是在購買當期直接一次性就從收入中扣除？簡單來說——為了公平起見。資産能長期地給企業帶來收入，為了整個資産使用期間的公平，每期都應确認費用。這體現了會計的“對等匹配原則”，一切收入都會匹配對應的成本費用。無論成本費用的大小，這個數字不可能是0（如果是0的話，會計上稱之為利得gain，例如政府補助，罰沒收入等）。這正好反映了天下沒有免費的午餐，一切收入都需要先付出成本去獲得。如果資産購置當期一次性全部确認為當期費用而不折舊，不考慮其他因素，那未來幾年的收入就沒有任何費用支出來匹配了，這違背了上述對等匹配原則。淨利潤無法公允的反映企業的實際經營成果。資産的折舊是一種會計處理，人為的估計判斷。是對購置成本在估計使用期間内的分攤，與收入相匹配，比字面上的“折舊”有更深層的含義。後面勤勤會詳細介紹折舊的概念，請關注我的公衆号「勤勤的财經教室」吧！

資本性支出、折舊與淨利潤

接下來我們讨論資本性支出與折舊對企業現金流的影響。總的影響可概括為兩點：

• 最初，因為資本性支出花費大量資金，現金流會低于淨利潤；
• 随着企業經營，因為折舊是非現金的費用支出，現金流會高于淨利潤。

假設勤勤的教育咨詢公司每年固定有現金收入100萬元，其他固定費用現金支出20萬元，在2016年末現金購置資産50萬元且僅有這一項固定資産，使用年限為10年。2016年淨的現金為30萬，小于當年的淨利潤80萬，差别正好是購買資産支出的50萬；随後的一年、兩年、三年…十年淨現金流為80萬，大于當年的淨利潤75萬，差别正好是折舊的5萬。換句話說，淨利潤加上折舊的5萬就是當年的淨現金流80萬。在不考慮所得稅的前提下，2016年末和2016年後的現金流和淨利潤如下圖所示：

現在讓問題升級，更接近現實一點。考慮企業要繳納企業所得稅20%，2016年末和2016年後的現金流和淨利潤如下圖所示：

通過上面的舉例，我們發現隻要把淨利潤加上當期的折舊就可推算出淨現金流。例如考慮稅的影響，2016年後的淨利潤為60萬元，加上資産折舊5萬元，就是當年的淨現金65萬元。這再一次說明了淨利潤不能真實反映企業的現金流情況。

三、如何考量一家企業的資本性支出

财務報表都會單獨列出企業當年的資本性支出，拿到這個數字後通常可以從兩個方面去分析：

1. 與當期的折舊數字相比較，判斷企業是否是在持續成長。折舊會減少企業現有的固定資産，資本性支出會增加企業的固定資産。如果折舊大于資本性支出，可以大緻判斷企業的投資不足，發展沒有多大後勁；如果資本性支出大于折舊，可以大緻判斷企業在發展擴張，前景看好；
2. 計算資本性支出占當年收入的比例，進行橫向和縱向比較。橫向對比主要是進行行業内企業的對比分析，如福特和通用；縱向對比是和一家企業前幾年數據的比較，可以看出企業是否是在加大還是縮減固定資産的投入。如果是縮減，可能表明行業在萎縮，企業投資趨于謹慎。

當然，資本性支出的分析玩法還有很多。如果您不清楚拿到财務報表在哪裡準确獲得折舊和資本性支出的數據，請關注本公衆号，私信勤勤告訴您。資本性支出計算企業的自由現金流資本性支出最大的用途就是計算企業的自由現金流（可參考勤勤的開篇自由現金流）。學術上有多種方法計算自由現金流。在美國上市的企業通常采用經營活動産生的淨現金流減去資本性支出來得出企業的自由現金流：自由現金流=企業經營活動産生的淨現金流 – 資本性支出财務上把資本性支出作為企業獲得現金流的扣減項，這很容易理解。因為資本性支出是企業每年必須要花費的，正如您使用的汽車每年必須去保養類似。如果不進行資本性支出，企業就無法持續性的經營下去。那麼這部分現金支出就是“強制”性的，是前面提到的“維護性資本支出”，至少要保證水池裡水在一定水位不能流光。還記得勤勤在“企業自由現金流”系列中提到企業提高自由現金流的花招之一就是縮減企業的長期資産投入。那裡所講的長期資産投入就是資本性支出。四、要點總結企業購建資産的支出稱之為資本性支出，固定資産在給企業帶來直接經濟利益影響的期間進行購置成本的分配稱之為折舊；隻要把淨利潤加上當期的折舊就可推出淨現金流，這也說明了淨利潤不能真實反映企業的真實現金流情況；考察企業的發展前景與動力可以結合資本性支出與其他指标綜合分析；經營活動産生的淨現金流減去資本性支出就是企業的自由現金流；資本性支出是企業維持持續正常經營的“強制”性支出。

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