金融危機未來預期?“由于疫情是一次性短期沖擊，為避免政策對市場的長期扭曲，幹預政策最好是可逆的，即疫情一旦消除，政策就立即退出”，下面我們就來聊聊關于金融危機未來預期?接下來我們就一起去了解一下吧!

金融危機未來預期

“由于疫情是一次性短期沖擊，為避免政策對市場的長期扭曲，幹預政策最好是可逆的，即疫情一旦消除，政策就立即退出。”

“如果說要吸取金融危機時的政策教訓，我認為最重要的教訓是市場化改革的方向不能動搖，市場約束和市場紀律不能削弱。”

“我個人認為美國金融市場最壞的時期已經過去，出現金融危機的概率并不大。”

“接下來市場的焦點将轉向疫情的變化、公司基本面的好壞以及一些長期結構性問題的修複，但無論如何，由于流動性的短暫枯竭，前段時間的暴跌可能過度透支和定價了這些負面因素的影響。”

以上是安信證券首席經濟學家高善文近日在接受媒體采訪時的一些精彩觀點。慧眼君做了整理，分享給投資者們。

疫情全球蔓延 短期嚴重程度超金融危機

高善文表示，目前最大的變數還是疫情會如何演化。從傳染病專家的評估來看，疫情很難一下子消失，病毒很可能在全球持續相當長的時間，直到出現疫苗或有效的藥物。如果疫情在全球此起彼伏，一直持續到明年，情況無疑會十分糟糕。

從疫情沖擊的短期峰值看，其影響無疑已超過了金融危機的水平，幸運的是金融危機是經濟的内傷，疫情沖擊是外傷，後者相對更容易修複。

高善文指出，疫情對中國經濟的影響看起來比較确定的是，中國1-2月份内需出現塌方，但3月份以來已經在逐步修複，目前經濟活動可能已經回到正常水平的九成左右，許多重要經濟指标可能在4月份實現正增長。

不過，目前的問題是由于疫情在全球的蔓延，二季度外需很可能出現塌方，短期嚴重程度超過金融危機。

如果全球疫情管控較為理想，再加上政策幹預的作用，下半年經濟增速會快速恢複，部分地補償前期的下降。但由于疫情揮之不去的威脅，就像我們在深圳等中國城市正在看到的那樣，盡管經濟已經基本恢複正常，但許多服務業仍然困難，經濟可能難以較快回到疫情前的活躍程度。

救助性政策可以穩定就業 成效更顯著

中國目前已出台的對沖政策力度較小，政治局會議提出“抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施”“發行特别國債，增加地方政府專項債券規模”。

而對于政治局提出的一攬子宏觀政策措施應該包括哪些内容，采用何種方式在哪些領域發力。高善文以舉例的方式便于大家更形象理解。

高善文比喻，疫情的沖擊就好比水庫大壩崩塌，大水瞬間淹沒了城市，需要緊急救援。盡管情況瞬息萬變，十分危急，但救援順序還是很清楚的：

首先是修補大壩，并加快排水。這是指公共衛生政策的救治和幹預；同時要及時給淹沒在水下的人提供氧氣面具和救生包。這是指給企業和居民直接提供現金補貼，确保其現金流不出現斷裂。

其次是将受困居民盡量救撈上救生艇，并擇機轉向高處。這是指盡快恢複并确保事關國計民生的經濟活動的正常開展，例如交通運輸、食品、電力、通訊等；同時在疫情管控較好的地區盡快恢複正常的經濟活動。

最後是災後重建。随着洪水退卻，重建同步展開。這當然是指經濟活動由點到面的逐步恢複。

高善文表示，新冠疫情與金融危機的區别在于前者像洪水，後者像地震。洪水滔天當然可懼，但洪水很快會退卻，重建也相對比較容易。但地震導緻大量建築的倒塌、人口的死亡以及機器的損壞，重建難度要大得多。

“因此，政策幹預的重點和規模顯然不可比。“高善文強調到。

“我個人認為除了公共衛生領域的開支以外，目前政策的重點應該是救助，是設法補償和維持受影響的企業和中低收入居民的現金流。“高善文表示，畢竟，出現疫情超出了它們的掌控範圍，也不是由于它們的過錯。如果由此關店閉廠，那将形成長期性的固定資本和人力資源的損傷。

相對于通過基建帶動經濟的想法，高善文認為，救助性政策可以起到四兩撥千斤的作用，還可以穩定就業，成本更低，成效更顯著。

高善文舉例假設，一個小企業的固定資本存量的經濟價值是1000萬元人民币，疫情持續4個月，其損失的營收是300萬元。如果沒有救助政策，由于現金流的斷裂，這個小企業會倒閉關門，經濟的有效資本存量因此損失1000萬元。如果300萬元的财政資金（含銀行貸款等）用于救助這個小企業，那麼資本存量可以維持住。

如果300萬元的财政資金用于基建，那麼新增加的資本存量也是300萬元；但小企業的倒閉導緻資本存量下降了1000萬元。合并來看，資本存量減少了700萬元。這還不考慮小企業市場約束更強，資源配置和資本運用更有效率，能夠吸納的就業更多等優勢。

可見，表面上政府補貼了小企業，沒有形成直接的基建需求和資本存量擴大，但通盤算賬，由于救助政策四兩撥千斤的作用，經濟的收益實際上更大。

另外，高善文指出，由于疫情是一次性短期沖擊，為避免政策對市場的長期扭曲，幹預政策最好是可逆的，即疫情一旦消除，政策就立即退出。救助政策無疑滿足這樣的标準，而基建等政策很難短期逆轉，容易造成長期的扭曲。

不過，例外也有存在，無論有沒有疫情，這些基建活動都是要進行的，而且早進行比晚進行更有利。

如果要吸取金融危機時的政策教訓，高善文認為，最重要的教訓是市場化改革的方向不能動搖，市場約束和市場紀律不能削弱。

美國金融市場最壞時期已過去 出現金融危機的概率不大

從資本市場看，美國由于疫情導緻的社交疏離，可選消費大幅降低，企業一般性的投資活動也快速收縮，總需求出現塌方式下降，這使得許多企業的現金收入來源幾乎枯竭（例如迪士尼樂園、萬豪酒店集團等），一些居民戶可能也有類似的壓力；但不少現金開支無法即時壓縮，這帶來了現金流斷裂的風險。

高善文指出，為了應對這一風險，企業和居民戶需要儲備大量現金，就像人們在恐慌時囤積食物、淡水和手紙等一樣。其方法是大量抛售其他類别的資産，并盡可能動用信用額度。這帶來了廣泛的資産價格下跌壓力。盡管風險平價策略、指數化投資、算法交易和杠杆的使用都與流動性枯竭存在一定關聯，但前述因素可能是更基本的原因。

盡管在理論上中央銀行可以無成本地、無限量地給經濟供應現金，但在現實中短期内這是很難做到的。原因是這需要通過商業銀行擴大信貸投放來實現，而商業銀行受制于資本充足率、流動性等監管規則的約束，以及底層高質量抵押品缺乏的困擾，短期内無法即時投放巨量信貸。

因此，由于疫情的影響，經濟在短期内對現金的需求出現井噴式上升，但現金供應無法及時充分響應，其缺口就轉化為金融市場的廣泛抛售和價格下跌。

近日美聯儲在國會的支持下快速采取了許多超常規的政策措施，手段之豐富甚至超過了金融危機時的範圍；再加上财政救助措施的強力幹預，囤積現金的恐慌性需求可能也在下降，在這種情況下，現金供求缺口快速收縮，金融市場大幅度反彈。

在信用市場上，特别是離岸的美元信用市場上，盡管情況有所改善，但壓力仍然比較大，部分的原因是沒有最後貸款人出面支持市場。這方面的情況如何發展，仍然需要繼續觀察。

高善文認為，美國金融市場最壞的時期已經過去，出現金融危機的概率并不大。接下來市場的焦點将轉向疫情的變化、公司基本面的好壞以及一些長期結構性問題的修複，但無論如何，由于流動性的短暫枯竭，前段時間的暴跌可能過度透支和定價了這些負面因素的影響。

傳染病疫情需各國通力協作應對 否則逆全球化或趁虛而入

從中長期趨勢上看，疫情對全球經濟可能帶來哪些影響？高善文認為，從道理上看，傳染病疫情是全人類共同面臨的生存威脅，需要各國通力協作來應對，并以此來減低未來可能面臨的公共衛生風險。供應鍊的全球化提高了效率，促進了分工和技術的跨國傳播，有紮實的經濟邏輯的支撐。在全球經濟增長乏力的背景下，進一步推動貿易的自由化和經濟的一體化尤為重要。面對疫情，全球需要強化對自由貿易、供應鍊安全和糧食保障等重大議題的共同承諾。

這些結果的取得或維持，需要有全球政治領導人的倡導和推動，否則，逆全球化就可能趁虛而入，并逐步自我強化。

高善文的書中提到，宏觀研究既要有框架，也要能識别沖擊，隻有當未來代表了對過去的重複時，預測才有可能準确。

結合新冠疫情，高善文認為，這很大程度上是個一次性的沖擊。上次出現規模如此大的疫情應該是1918年前後的西班牙流感。因此，研究西班牙流感的曆史經驗，對于分析這次疫情，無疑具有一定的借鑒意義。

持續接近一年半的西班牙流感疫情結束後，經濟自發地強勁恢複，并持續了較長時間。均值回複的力量之外，由于瘟疫減少了人口，但沒有減少資本存量，因此疫情提高了人均資本存量，從而也推高了人均收入的均衡水平。這一模式，可能仍然具有借鑒意義。

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