從相當大的意義上來說，我們唯一有别于其他物種的東西就是貨币。

——格裡高利·曼昆《經濟學原理》

今天的文章可能有些枯燥，還有點費腦，需要琢磨，但它的好處是讓你以後可以看懂不少經濟類的新聞和分析文章，能從簡單的數字中嗅到後面風起雲湧的變化。

前段時間有這樣一則新聞：

央行最新數據顯示，8月末，廣義貨币(M2)餘額178.87萬億元，同比增長8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.3個和0.4個百分點；狹義貨币(M1)餘額53.83萬億元，同比增長3.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.2個和10.1個百分點；流通中貨币(M0)餘額6.98萬億元，同比增長3.3%。當月淨投放現金245億元。

這裡面的重要知識點就是M0、M1、M2，我們先不解讀這條新聞所透露的意義，先把這三個關鍵詞搞明白。

一、M0、M1、M2都是什麼？

M1、M2還有一個M0，它們三兄弟是貨币供應量的三個定義，通過它們，央行能夠了解“貨币去哪了”，從而更準确地進行調控。

首先要明确，M1和M2數據基本是逐月增加的，因為貨币是商品價值的代表，商品多了，貨币自然也要跟着增長。

比如：市場上原來有100元貨币，能滿足1年生産100塊磚頭的交易貨币需求，現在經濟發展了，1年能生産出200塊磚頭，顯然隻有100元貨币就不夠用了，所以需要貨币供應量增長。

當然，這是信用貨币體制下的道理，而以奧地利經濟學派為代表的專家則認為，錢的總量永遠是夠的，可以恒定為一個數，商品多了，那隻要把貨币升值就好了，采取多印鈔票的辦法，隻能讓貨币越來越貶值，是在剝削老百姓，讓他們手裡的錢越來越不值錢。

我國現行對貨币層次的劃分是：

流通中現金（M0）=銀行體系以外各個單位的庫存現金和居民的手持現金之和

解釋：包括你我平時衣食住行花出去的、商家們收到的流通中現金，就是可以随時“買買買”的資金總量。

它指的是紙币和硬币，不包括刷信用卡，也不包括你平時在商家掃碼支付的貨币。

我們每個人都可以控制M0的增減，你到銀行取錢，就是增加M0，去銀行存錢就是減少M0。

狹義貨币（M1）=M0＋企業、機關、團體、部隊、學校等單位在銀行的活期存款

解釋：要明确一下，我們個人的活期存款不算M1，隻有單位的活期存款才算。

廣義貨币（M2）=M1＋居民儲蓄存款＋單位定期存款＋單位其他存款＋證券公司客戶保證金

二、為什麼要這麼分？

把貨币分成M0、M1、M2是和它們作用以及流動性相關。

1.M0就是紙币和硬币

M0就是現金，那一直以來誰更多使用現金呢？當然是零售市場，更聚焦些，就是那些小商販、小商店等，人數衆多。

所以，如果M0變少了，有可能是零售越來越蕭條；或者小商小販小店越來越少，顧客更多去大商場刷卡消費了；再或者移動無現金支付越來越普及，掃碼後直接進入到了商家的支付寶或是微信錢包裡，商家在将其提現到銀行卡後，單位銀行賬号就是M1，個人銀行賬号就是M2。

M0在三者中流動性最強，但規模最小，體量和發展空間也就這麼大，掙不到太多錢，雖然很常見，但不是主流，所以，奔着賺M0做生意，發不了大财。

2.M1關鍵在于單位活期存款

M1呢？所包含的M0不說了，其中單位活期存款主要用于做生意或經營，必須要立即能用，開個支票或是轉個賬給對方，對方需要立馬到銀行取出來，而定期存款是無法直接轉賬的。

開公司做生意，又是開支票又是轉賬，都是大生意的标配。所以，在M1的組成中，M0隻占小頭，大頭都在單位活期存款那裡。

3.M2是所有銀行體系認可的“錢”

所有銀行體系認可的“錢”都包括在M2裡。

除了M0和M1，還有一些錢不能直接可用，但也放在銀行裡，不管是個人還是單位想用的話，都要經過一兩道手續才能把這些錢變成M1，也被稱為“準貨币”。

所以，M2變成M1的障礙隻是手續，那麼區分它們最簡單的辦法就是看要不要手續。

個人的定活期存款屬于M2，因為要想取出來也要手續，不是破定就是要從提款機或櫃台取現。

單位的定期存款也要破定才能用，所以是M2。

而中國股民用作炒股的賬戶裡面的錢同樣也要轉進轉出動作才能用，所以中國證券客戶保證金是M2。

三、從它們身上能看出什麼端倪？

1.M0

M0數值高，也就是流通中的現金多，貨币似水，流水不腐，戶樞不蠹，貨币在社會中流通起來，就說明更多的錢在民間周轉，老百姓手頭寬裕、富足，M0的值越高，越說明老百姓的衣食無憂程度越高。

簡而言之，M0代表着民間正在流通着的現金量。

2.M1

M1則反映着經濟中的現實購買力或者消費能力，就是個人和企業花出去M1那個數量的錢能買到多少東西。

有人稱M1為周期之王。

M1的高低代表着居民和企業資金的松緊變化，數值高，現實購買力（消費能力）強，數值低，現實購買力（消費能力）低，是經濟周期波動的先行指标，流動性僅次于M0。

M1增加，投資者信心增強，經濟活躍度提高，股市和房地産市場上漲；反之，M1減少，股市和房地産市場下跌，因此，M1對于股市和房地産市場具有經濟晴雨表功能，并對貨币變化具有放大效應。

坤鵬論看到大約八九年前有個叫羅毅的研究員還搞了個根據M1股市投資的模型——M1定買賣。

基本原則是，當M1接近10％時買股票，當M1超過20％時賣股票，投資标的是深成指。

該人号稱，如果從96年開始以這種操作投資深成指，到目前的收益率差不多95倍。

那麼這背後的邏輯是什麼？是政府！

據稱，之前每當M1下降超過10％時，政府一定會想法把M1從底部拉起來，而超過20%時，則會嚴厲調控。

不過，坤鵬論認為，這是一個典型的欠拟合案例，用單一動因分析複雜對象永遠是管中窺豹，但永遠有市場，因為絕大部分受衆不願意理解和接受複雜邏輯，他們希望有一個所謂“大道至簡”的理論滿足他們理解能力和信仰。

但，随着風口過去，這理論的輻射效力明顯逐漸衰退。

3.M2

M2包含了M0和M1，還把一定時期停滞不動的個人和企業存款、保證金等納入其中，所以它不僅反映現實的購買力，還代表着潛在購買力。

它的流動性三者中最弱，但能夠直觀地看出社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況。

而我們經常看到的貨币供應量，主要指的是M2。

4.M1和M2的增速意味着什麼

我們再接再厲！M1和M2的增速變化很有看頭，因為它可以揭示宏觀經濟運行狀況。

對于M1和M2的增速，可以這樣理解，如果大部分人每天花得多存的少，M1的增速就更快；如果存得多花的少，M2的增速就更快。

M1和M2的增長，既來源于貨币量總體的增長，也受互相轉化的影響：企業的活期存款可能變為定期，定期可能變為活期，居民可以将儲蓄支付給企業，企業也可以将錢發放給居民。

M2就像水庫，M1就像水庫裡的一個淨水池。

水庫裡的水可以流向淨水池，然後方便人們使用，淨水池裡的水太多了，也可以流回水庫儲存。

如果央行放水老天下雨，那麼水庫和淨水池裡的水位都會上漲。

所以，當M1和M2都快速增長，說明貨币在銀行信貸體系中循環得很快，供需兩旺，企業再投資意願很高，經濟發展火熱。

當M2增速在較長時間超過M1的增速，表明企業和居民選擇将資金以定期的形式存在銀行，貨币流動性弱，微觀個體盈利能力下降，未來可選擇的投資機會有限，特别是實體經濟中有利可圖的投資機會在減少，貨币沒有進入實體而是堆積在金融體系内，這無疑将影響到投資繼而影響到經濟增長。

而當M2增速較長時間低于M1的增速，意味着企業的活期存款增速大于定期存款增速，可随時支付的流動資金較大，貨币流動性強，企業和居民交易活躍，消費意願強烈，各類資産的收益率走高，微觀主體盈利能力較強，經濟景氣度上升。

5.如何讓M1加速增長

通過上面的分析大家都知道了，M1加速增長是好事，促進它增長主要有三招。

第一招，搞投資

最簡單的就是搞投資，炒股和投資房地産，但現在誰都知道實業興邦，股市起碼還能投資到實體經濟，房地産就比較微妙了，目前肯定是嚴格調控。

第二招，搞出口

一個企業做出口生意，掙來1億美元，央行收走外彙，給換成近7億人民币到該企業的活期賬戶上，這是企業換彙，直接憑空增加M1。

我國以前很長時間M1的規模和外彙儲備的規模相當，說明那段時間M1的增加主要是靠出口順差結彙，出口順差越多，M1就越多，那時，中國的貨币增發主要是以換彙的形式進行，增發到了出口企業的活期賬戶上，出口企業再把這些錢花出去，變成社會的M0、M1、M2。

所以，一直以來出口厲害的廣東、浙江特别有錢，溫州炒房團背後是大量溫州出口企業。

坤鵬論特意查了一下商務部發布的2018年1~7月的進出口數據，貿易順差1661億美元，下降25.4%，而7月當月貿易順差280.5億美元，下降37.4%。

所以，M1增速大幅下滑，出口在其中的影響不小。

第三招，銀行借貸

之前坤鵬論曾介紹過貨币乘數的概念，在中國100元的基礎貨币在銀行可以放出大概5倍的貸款，也就是當500元借出來。

一個人向銀行貸款，然後再把錢花出去，别人賺了這錢就可以增加M1。

比如：小王貸款50萬在開發商那裡買房，開發商賺到的錢就會被計算到M1中，不過貸款産生的M1，在小王還完貸款後也就消失了。

M1是可以通過“借貸還貸”不斷産生、消滅的，公司可以借，個人可以借，如果越借越多，M1就不斷增加。

理論上，這個辦法可以生出無限的M1，但實際上，銀行放貸多了會有限制，比如存款準備金率，貸到後來銀行就失去放貸資格了。

“借貸還貸”如果創造多于消滅，M1就增多，掙錢似乎容易，但這是“創造”出來的錢，理論上是要還的，可以認為并不是靠得住的錢，而且現在掙着容易，以後要面對困難的日子。

所以，我們就要明白保住外彙儲備是多麼重要，如果沒有貨币管制，外資公司、老百姓紛紛換美元，就會讓M1減少，經濟就會遭受重大打擊。

6.淨投放現金

現金“投放”對應的是“回籠”，銀行系統對外營業，會支出現金，也會回收現金，投放減去回籠就是“淨投放”，淨投放額，就是M0的增幅。

7.财政存款計入M2嗎？

坤鵬論查了查，這個的誤區挺多，但根據銀行内部人士的講話，它是不計入M2的，但它會對M2的變動産生影響，道理很簡單，如果财政存款增加，一定是意味着企業存款減少，倒過來也是，而财政存款哪來的？肯定是企業或者個人來的，稅收來的。

8月，财政性存款增加850億元，比去年同期多增了4750億元，與今年8月地方債放量導緻資金集中上繳國庫有關，而且8月财政支出增速依然偏低，資金投放偏慢，财政存款的反季節性特征拖累了M2的增速。

根據央行公布的金融機構信貸收支表，截至2018年1月底，我國政府存款總餘額32.0萬億。

四、實戰分析央行最新數據

接下來，我們回過頭用剛才的知識來分析文章開頭的那條新聞。

M1的增速下滑，增速分别比上月末和上年同期低1.2個和10.1個百分點，同時M2增速下滑，但增速分别比上月末和上年同期低0.3個和0.4個百分點。

以上信息充分說明M1主要貢獻了下降的增速，下滑尤其陡峭。說明社會現實購買力（消費能力）大幅降低，社會需求非常低迷，企業資金鍊很緊，企業現金流動性緊張。

但是，銀行的信貸仍然在大幅增長，據央行數據顯示，今年上半年，人民币貸款餘額為129.2萬億元，同比增長12.7%，比年初增加9.0萬億元，同比多增1.1萬億元，已超過2017年全年同比多增的8782億元。

這樣的貸款增速可謂驚人，算是最近10年之最，按道理說，貸款大部分流向企業，企業應該加油生産，企業活期存款應該大比例增加，但事實是企業活期存款依然負增長，企業嚴重缺乏流動性，而M2增速波瀾不驚，說明企業也沒有增加定期存款，那可能的結果隻能是，借新還舊或者展期的借貸在企業融資中占據的比例越來越高了。

追溯一下，M1的曆史高點發生在2016年6月，M1增速超過了24%的曆史高位，此後便一路下滑，當時很多人認為，M1增速過高，是因為定期存款的利率隻有1.5%造成的，所以個人和企業都不存定期，甯願放到活期賬戶上，等待投資，于是繼續推導出來，未來經濟會繼續活躍。

但是，兩年多過去了，我們的定期存款利率沒有任何變化，甚至在2017年去杠杆期間，市場利率大漲，接着今年又實行了寬松的貨币政策，包括貨币基金、銀行理财等利率又大幅降低，結果M1任憑市場利率的風吹浪打，依然我行我素地直線下降。

這說明，當初的預期并不正确，經濟是真心的不好！貨币沒有進入實體而是堆積在金融體系内，貿易順差下滑嚴重，再怎麼調整和變化，都無法改變M1——全社會現實購買力（消費能力）的持續下滑。

坤鵬論又找來央行的具體數據進行驗證，今年1月，M1是543247億元，7月是536624億元，半年減少了大約6600多億元。

減少的最主要貢獻者是M0（流通中的貨币），今年1月，74636億元，7月是69530億元，減少了5106億元。

而M1的另一個組成部分單位活期存款，半年則隻下降了1500億元。

各位老鐵，請你運用上面的知識，分析一下上面這些數據到底說明了什麼？

本文由“坤鵬論”原創，轉載請保留本信息

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