本篇推送的是「九維狐」的策略周報。

狐狸之前詳細分享過「貨币信用框架」。

它是比「美林時鐘」更符合國情的大類資産配置框架，其核心邏輯是「周期論」。

通過對大量曆史數據的統計，這個框架按照貨币與信用兩個維度，挖掘了不同階段回報率最高的資産類别——

接下來我們來回顧一下策略的表現，順帶分析一下目前的貨币與信用情況，推演一下後續的政策變化，看看對咱投資有啥影響。

策略表現

「九維狐」第51期，市場繼續聚焦碳中和對經濟方方面面的影響。

這周出了不少宏觀數據，其中市場比較關注的是價格數據，也就是PPI（工業生産者指數）和CPI（居民消費價格指數）。

前者反映的是工業中上遊的價格水平，後者反映的則是老百姓日常花費的價格水平。

9月PPI同比增速突破兩位數，達到10.7%，連續10個月超預期。

不斷走高的煤炭和金屬價格是PPI的主要推手。

同時，CPI同比增速放緩到0.7%。

PPI和CPI的差值不斷擴大，代表着廠商生産東西的成本（PPI）變高，但賣給消費者的價格（CPI）卻沒有漲多少。

馬上就快要到三季度業績披露期了，CPI-PPI剪刀差往往能提前預警企業盈利空間縮窄。

而三季度的基數效應也沒有上半年的強，很難再出現盈利上漲個兩三百的誇張數字。

A股公司在銷售增速放緩和利潤空間壓縮的雙重挑戰下，盈利下滑的壓力還是不小的。

接下來我們來回顧一下過去一周的政策信号變化。

️ 貨币信用指标情況

貨币指标：1.5

周五本來有5,000億的麻辣粉（MLF中期借貸便利，央行放水的一種工具）到期，結果央行等量續作了（也就是又發放了5,000億流動性）。

這麼一來，央行近期降準的可能性就小了。

值得一提的是，在周五的發布會上，央媽特别提到了金融業對地産行業政策存在誤解。

之前因為恒大等房地産開發商出了風險，銀行對地産行業的貸款都卡得很緊，甚至影響了行業正常業務的開展，所以央行跑出來糾糾偏。

接下來銀行可能對房企的信貸措施會稍微松一些些。

不過「房住不炒」是大基調，像以前那種「大水漫灌」是不大可能了。

信用指标：0.8

确實如我們所預期的一樣，9月社融繼續受到去年高基數的拖累，同比增速滑落到10%。

Anyway，信用指标繼續呆在緊區間裡。

但是接下來的幾個月日子就好過多了：國債、地方債發行都會提速。

寬财政發力下，社融同比增速在未來幾個月能保持在10%左右，信用指标四季度有希望脫離緊區間。

⚔️ 調倉操作

操作：繼續加倉

宏觀政策開始放緩收緊的步伐，貨币守住中偏松。

信用在低基數影響下進入緊區間，年底預計會回歸中性。

市場對社融見底的預期已經形成。

市場一緻預期盈利增速三季度将高位放緩。

股市在前期的回調下，情緒逐漸修複，闆塊輪動加快。

我們繼續回補偏股型主動基金，對闆塊更注重均衡配置。

工業類基金短期估值回調，有望長期受益于結構性行情。

本期狐狸自己也會追加投資10,000元，具體操作如下——

如果是第一次買入的朋友，建議直接跟投最新一期，不用追求跟我當前持倉一樣的比例。原因有二——

一是性價比問題：之前買入，是因為在那個時點評估後我覺得值。有了一定盈利後，潛在收益少了，但是風險可能還是一樣的，這時候的收益/風險的性價比就沒之前那麼劃算了，畢竟安全墊不一樣。

二是調倉問題：我們也會有賣出操作，如果新用戶同步比例，有可能會遇到「剛買就要賣」的情況。如果持有時間很短，可能要付高額的摩擦成本。

投資金額方面，狐狸建議按照我投資金額（這期新增投資是10,000）的一個比例，每周固定投資。比如10%，那麼這次就可以投入1,000元左右。之後每次發車也可以按10%的比例追加。

「Greed is good.」

「很帥的投資客」的所有内容皆僅以傳遞知識與金融教育為目的，不構成任何投資建議。一切請以最新文章為準。

⚠️ 風險提示：外圍風險加劇市場波動。

圖片/ 狐狸

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主創/ 肖璟（微博@狐狸君raphael），一個很帥的投資客，曾供職于麥肯錫金融機構組，也在 Google 和 VC 打過雜。華爾街見聞、36氪、新浪财經、南方周末、Linkedin等媒體專欄作者，著有暢銷書《風口上的豬》、《無現金時代》。

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