愛美之心人皆有之，為了美豪擲千金的例子多不勝舉！

近年來醫美行業盛行，與之相匹配且不可或缺的“醫美面膜”逐漸成為醫美人士的剛需。

提起面膜，相信愛美人士對于“網紅面膜”敷爾佳并不陌生，其明星産品“黑膜”、“白膜”風靡全網。

值得一提的是，憑着“醫美面膜”這一噱頭，過去三年敷爾佳淨賺21億元，2021年毛利率高達82%，位居國内同行業第一！但市場對其質疑聲卻從未停止過。

這不，剛剛順利過會的“醫用敷料第一股”——敷爾佳，昨晚沖上微博熱搜。

醫用面膜算是一個特殊場景下的細分市場，天花闆不高，僅憑營銷敷爾佳還能走多久呢？

壹

昨晚，#148一盒的敷爾佳面膜成本僅10元#詞條霸榜熱搜！

一向大熱的網紅醫美面膜，成本僅十元售價超百元，研發人員僅6人，不少網友高呼：“這不是欺負老實人嗎？”也有網友認為“護膚品就像數碼和軟件一樣，從來都不是以成本論定價的，而是貴在背後的研發和營銷。你去查查愛馬仕成本多少錢！”

簡直是搞笑，說敷爾佳研發成本的，怕是不知道這家毛利率比肩茅台的公司有多暴利吧？

敷爾佳成立于2017年，是一家從事專業皮膚護理産品研發、生産和銷售的公司。公司在售産品覆蓋醫療器械類敷料産品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類産品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍幹粉等其他形态産品。

成立不到5年的敷爾佳，在3年時間内狂賺21億元，2021年綜合毛利率高達82%，遠超美妝行業70%毛利率的平均值，被稱作“醫美面膜印鈔機”。

在醫美産品中，敷爾佳可謂是“網紅”，其生産的白膜、黑膜等産品均為大熱的網紅産品。從某官方旗艦店發現，上述兩款産品單盒的售價分别為148元與199元。

敷爾佳的成本并不是媒體算的，而是公司自己披露的：

在籌備上市，回複深交所的問詢函時，敷爾佳表示，2018年1月至2021年2月期間，敷爾佳向哈三聯采購産成品并進行對外銷售。2020年與2021年1-2月兩期内，敷爾佳醫用敷料的采購單價分别為9.12元/盒和9.80元/盒；面膜的采購單價分别為10.17元與9.99元。成本大概也就是10元左右。

以此數據推演，市面上售價148元/盒、199元/盒的敷爾佳面膜，最高售價為産品成本的近乎20倍！

醫美行業是暴利大家多少都了解，但醫美化妝品也這麼暴利，消費者屬實沒想到。

貳

敷爾佳爆雷後，不少平時面膜一屯就是一冰箱的人坐不住了。成本僅10元的醫美面膜，卻在各種草平台上号稱功效大全，怕不是上當了吧？

在各大種草平台上，敷爾佳經常被稱為“最最經典的醫美面膜鼻祖”，9月8日晚，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡稱“敷爾佳”）于深圳創業闆首發過會，離A股“醫美敷料第一股”更近了一步。

2018年1月至2021年2月，敷爾佳的主營業務産品均通過外部采購産成品的方式取得，其中哈三聯是其第一大供應商。2021年2月，公司通過收購北星藥業新增了化妝品和醫療器械生産業務，完成了産業鍊的垂直整合。

弗若斯特沙利文數據顯示，2020 年，敷爾佳貼片類産品銷售額為貼片類專業皮膚護理産品市場第一，市占率 21.3%。其中，醫療醫械類輔料貼類産品占比25.9%，市場排名第一；功能性護膚品貼膜類産品占比16.66%，市場排名第二。

由此可見，公司不但處于高速發展的賽道，且處于該行業的龍頭地位。

敷爾佳于2021年9月7日向深圳創業闆發起上市申請，曆時一年于2022年9月8日成功過會。盡管圍繞在敷爾佳“研發能力”上的質疑從其成為“網紅面膜”之初便從未停止，但成功過會标志着其将正式作為“醫用敷料第一股”登陸資本市場，接受二級市場的檢驗。

叁

伴随着醫美盛行，搭上醫美快車的敷爾佳多款面膜被打造為網紅單品，這也讓公司獲得了極強的盈利能力。

招股書顯示，敷爾佳2019-2021年營業收入分别為：13.42億、15.85億、16.5億；淨利潤為6.61億、6.48億、8.06億元，三年合計盈利21.15億元。2021年，公司綜合毛利率達81.95%。

同行對比之下盈虧立顯，愛美客淨利潤9.58億元、貝泰妮8.63億元、華熙生物7.82億元、上海家化6.49億元、珀萊雅5.76億元。從淨利潤來看，敷爾佳處于行業的第三名。

但亮眼的業績下，敷爾佳重營銷、輕研發等問題也引來諸多争議。

相較于高企的利潤率，敷爾佳對于研發投入卻遠遠低于同行業公司，自2018年至2021年第一季度，研發投入的金額占營業收入的比例不足1%，平均在6‰左右。

對比下2019-2021年同行業可比公司費用率，發現行業均值是敷爾佳的10倍多。尤其是2019年和2020年，投入僅為為 60.39 萬元、147.97 萬元，屈指可數。

而此次同時登上熱搜另一個話題是：#敷爾佳面膜僅6名研發人員#

過去三年，敷爾佳研發費用合計僅732.65萬元，而同期宣傳推廣費用合計為4.72億元。截至2021年底，敷爾佳員工總數441人，其中研發人員僅6人，占比1.3%，且其中2人屬于高級管理人員；

反觀同行業類公司，巨子生物同期研發人員84人，占比12.56%；創爾生物研發人員78人，占比22.03%。

對比之下，敷爾佳的研發團隊人數不禁顯得少得可憐，看到這不少網友臉上的面膜開始挂不住了。

肆

據悉，銷售費用一直是敷爾佳支出的大頭，其中一大部分都用于宣傳推廣。

招股書顯示，2018年至2021年，敷爾佳宣傳推廣費分别為7031.75萬元、1.66億元及2.36億元。線上電商平台推廣服務費分别為4389.75萬元、8526.07萬元及1.65億元。

盡管近年來敷爾佳積極鋪設電商渠道，但它真正地收入大頭，是線下經銷渠道。線下渠道中，除了分級經銷商之外，敷爾佳建立了以自然人經銷商為主的“聯盟經銷商”。該模式下，成為經銷商的自然人幫助敷爾佳完成銷售，而敷爾佳則對應給予3%-30%的銷售額返利作為給聯盟經銷商的銷售激勵。

招股書顯示，2019年至2021年，聯盟經銷商渠道收入分别為1.02億元、1.75億元和0.99億元，同期返利金額分别為0.48億元、0.67億元和0.31億元。

企業的使命是掙錢，這句話還有後半句更重要：那就是持續地掙錢。

事實上，被貼上“醫美面膜”标簽，敷爾佳快速崛起背後，是搭上了持續增長的市場需求與新興賽道的東風。

如今，敷爾佳業績增速明顯下滑。2020年、2021年其營收同比增速分别為18.7%、4.08%，淨利潤同比增速為-2.04%、21.38%。今年上半年，敷爾佳營收、淨利潤同比增速也僅為2.94%和1.57%。

敷爾佳謀求上市，大概也跟監管越來越緊有關，當“醫用面膜”的故事不能再繼續講了，大概也隻能通過加強研發，擴展産品線來留住好不容易營銷得來的市場率，但是，這種躺着賺錢的模式一旦被揭發，又有多少人還會為風聲大但成本低的“醫用敷料”埋單呢？

參考資料：

《熱搜！148元面膜成本僅10元！》，中國基金報

《東北神奇公司IPO：6人搞研發，3年撈走46億》，投資家

《148元的敷爾佳面膜成本僅10元：毛利率近蘋果兩倍，被質疑傳銷》，中國經濟周刊

《敷爾佳三年賺21億研發費僅732萬，“自然人經銷 返利”模式被質疑傳銷》，長江商報

《近年來醫美行業盛行，與之相匹配且不可或缺的“醫美面膜”（業内稱“醫用敷料”）逐漸成為醫美人士的剛需》，鳳凰網科技

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