01 | 行情回顧

昨天，三大指數均是低開高走，但是股市的賺錢效應并不強，上證指數也是勉強收紅。

整個市場上，共有2262隻股票上漲，其中有67隻漲停；共有2378隻股票下跌，其中有12隻跌停。

闆塊方面，工業金屬、金屬新材料、電子化學品錄得漲幅榜前三名，而傳媒、養殖業和零售則錄得跌幅榜前三名。

在我的“已公開分析過的股票清單”中，比亞迪和國光電器分别上漲了3.58%和4.39%，而江淮汽車卻在大漲了兩天之後，在昨天下跌1.81%。

按照之前确定的計算公式，我的股票清單的整體收益率降低到了10.01%。

02 | 問題解答

股友“不厚道的灰太狼”：“老範你好，我在網上看到一個大V點評上汽集團，說該股目前處于縮量陰跌狀态，後續還會繼續下跌，對此你是怎麼看的？”

答：我的觀點沒有改變：看多。而且是堅定的看多。原因很簡單，在經曆了二季度的短期“停擺”之後，上汽集團的扣非淨利潤依然能夠錄得正數，說明公司的護城河夠寬、夠深。

除此之外，自5月份以來，該公司的整車産銷量已經環比“四連漲”，1-8月份的累計銷量也由跌轉增，而且，與第二名的銷量差距又被進一步拉大。所以，今年三季度的營收和淨利潤，應該會有個回補的現象。

更重要的是，上汽集團的轉型已步入正軌，并且開始加速，而且，随着聯創電子、捷氫科技、友道智途和享道出行等一批“科技小巨人”的做大、做強，上汽集團在行業的新四化方面，已完成了全面的布局，在部分領域裡也遙遙領先。

所以，對于上汽集團，我的觀點不會因為股價下跌、交易量萎縮而改變，因為我知道，當性情多變的市場先生發覺到上汽集團的優秀，并重新對該公司進行估值的時候，價格必然會向着内在價值回歸。

需要補充的一點是，因為我猜不透市場先生的喜惡，所以，隻能在價格遠低于企業内在價值的時候建倉，然後耐心的等待那個拐點的到來。

股友“卸磨殺馬戶”：“那個誰，你看看比亞迪的銷量，再看看半年報的收入和淨利潤，你還好意思黑比亞迪嗎？你還是撒泡尿好好照照，你是吃不到葡萄說葡萄酸！”

答：首先，我從來沒有黑比亞迪，與此相反的是，我曾一再強調比亞迪是一家優秀的企業。但是……（重點來了啊！）

但是，比亞迪的股價已經遠遠偏離了企業的内在價值。

在它當前的股價中，除了反映業績的增長之外，還有很大的一部分是對增長趨勢的過度褒獎。

為了說明這個問題，我來舉一個例子。

在一個班級裡，小明的學習成績一直名列前茅，而小迪的成績則長期在中上遊徘徊。在最近一個學年，小迪發憤圖強，成績的排名也快速向上攀登到了前十，尤其是數學成績，更是多次取得年紀第一名。

這個時候，對于小迪和小明那個更優秀，我們或許還不好做出回答。但是，如果有人說小迪比小明要優秀四倍，對于這樣的結論，我們是不是就會感到“不可思議”了。

說回正題，對于目前的汽車整車行業，比亞迪的優勢主要集中在锂電池和插混技術上，但是，對于行業發展大方向的另外三個方面，比亞迪的短闆也很明顯。

所以，當車企們比拼的“賽道”發生切換，或者當比亞迪的産銷量增速開始放緩之後，對于市值近萬億的比亞迪來說，那将會是一場不小的“災難”。

03 | 寫在最後

從本質上說，證券分析是一門考驗綜合分析能力的藝術，而不是一門可以精确計算的科學。

所以，在進行投資分析時，對于企業的内在價值，投資者通常隻能做到“心中有數”的程度。

而且，在多數情況下，這種“大概清楚”的分析結果，是無法滿足對本金安全的保障的，即所謂的對“安全邊際”的最低要求。

然而在少數情況下，投資者所要面對的問題，卻要簡單得多。

例如，你無須知道某個人的具體體重，就可以對他是否肥胖做出評判。

在這種情況下，“模糊的正确、勝過精确的錯誤”，這句話的道理，将得到充分的展現。

就像當前的比亞迪一樣，我們無須精确知道它們的内在價值是多少，但是當它的股價是280元的時候，我們卻可以明确得知：市場先生給它的報價實在是太高了。

也正是基于這個原因，我們才會看到：先後有兩位價值投資界的高手（李錄和巴菲特），相繼在這個價位附近減持了比亞迪的股票。

然而，需要補充的一點是，作為一家優秀、經營業績還在持續上升的企業，比亞迪的股票價格會在短時間内，因為“基金抱團股”的原因而呈現出上下波動，甚至再創新高也并非不可能。

但是，随着時間的推移，當市場的風向開始轉變時，因過度炒作而明顯虛高的股價，卻會向着内在價值的方向而快速回落。

隻不過，我們無法預知這個拐點會何時到來，所以，對于理性的投資者來說，不參與這場擊鼓傳花的遊戲，無疑是最穩妥的上上策。

（溫馨提示：文章中的内容僅代表個人觀點，不構成任何投資建議。）

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