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今日北上資金彙總

【非銀金融】

低估值且基本面觸底，關注非銀闆塊投資性價比——行業周報-20220912

1、周觀點：低估值且基本面觸底，關注非銀闆塊投資性價比

8月4日至9月9日，保險和券商闆塊分别上漲10.4％/7.5％，跑赢滬深300指數的0.7％，宏觀經濟修複預期和資金關注低估值價值股或是主要原因。具體看，非銀闆塊經曆6-7月的調整後估值位于曆史底部區間（券商和保險闆塊估值基本在近5年4％分位數）；中報雖未超預期但整體确認了基本面觸底，預計券商和保險下半年基本面表現均将優于上半年；當下非銀具有較好投資性價比，推薦景氣度高且長邏輯順暢的标的。宏觀經濟修複仍是催化非銀闆塊估值修複的核心變量，券商關注基金淨申購改善和全面注冊制，保險關注NBV趨勢和2023年開門紅節奏。

2、券商：居民财富遷移和資本市場擴容長邏輯仍在，三條主線選擇券商股

（1）上周日均股票成交額8160億，環比-3.5％，新成立股 混基金87億/非貨基金302億，環比-32％/-10％，股票型ETF本周淨申購19億份，延續淨申購。（2）中長期看，居民财富向金融資産遷移的大趨勢未改，2022年上半年向儲蓄回流的資金未來有望向金融資産增配，資本市場擴容将驅動券商ROE上行，競争格局持續優化下龍頭公司有望領跑。短期看，闆塊估值位于曆史低位，上市券商全年ROE有望達到7％，盈利能力和資産質量均優于2018年，宏觀流動性寬松到信用改善階段均利好券商估值修複。後續關注全面注冊制和基金淨申購修複。（3）三條主線選擇券商股，互聯網券商賽道兼具景氣度和成長性，推薦東方财富和指南針；财富管理賽道長邏輯仍在且估值優勢明顯，推薦廣發證券和東方證券，受益标的長城證券；綜合優勢突出且兼具景氣度的券商推薦中信證券和國聯證券。

3、保險：資産端邏輯催化估值修複，選擇負債端占優的标的

（1）近3周保險股表現出較強的超額收益，8月24日以來保險闆塊上漲10％，領跑非銀闆塊和滬深300指數，其中中國人壽上漲17％領跑保險股，中國财險上漲13％。保險股的漲幅排序與中報NBV增速相關性較強，中報降幅最小的中國人壽漲幅領跑。（2）市場看好保險股的原因包括悲觀預期充分反映到估值、經濟修複利好資産端彈性和負債端有望邊際改善。我們認為，低基數有望帶來上市險企下半年NBV降幅收窄，而負債端的轉型見效以及價值型産品的需求修複仍有待觀察，我們看好資産端彈性較強且負債端表現占優的标的，中國人壽受益明顯。中長期推薦壽險轉型領先的中國太保和中國平安，中國财險承保業績增速超預期，景氣度有望延續，繼續推薦。

4、受益标的組合

券商：東方财富，指南針，廣發證券，長城證券，國聯證券，中信證券，東方證券，中信建投；保險：中國人壽，中國财險（H股），中國平安，中國太保，友邦保險（H股）；多元金融：江蘇租賃。

風險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不确定影響；保險負債端增長不及預期；券商财富管理和資産管理利潤增長不及預期。

本文源自金融界

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