作者:吳龍

上周美國勞工統計局發布了最新物價數據，其中最矚目的就是八月核心消費者物價指數(CPI)年增錄得6.32%，大幅高于前值5.91%與市場預期6.1%。受到物價繼續惡化的沖擊，市場對于本月美聯儲加息預期再度深化，根據芝商所Fesdwath工具，其中全年加息400個基點的概率最高，本月美聯儲利率決議100個基點的加息預期也來到25%。随着本周CPI數據發布過後美國三大股指、各類大宗商品紛紛重挫，美國兩年期國債殖利率更是創年内新高，美國經濟是否已經邁向硬着陸的可能?

就物價數據來看，接下來數據将進入高原期，随着基期墊高預料将給數據帶來上升壓力，這次推升核心通脹的關鍵就在房租成本與醫療保健上。

雖然能源與糧食支持了通脹數據走緩，不過新車價格指數持續上升，另外對于當前最缺工的服務業領域，價格增長幅度較大，在缺工的影響下可能仍要擔憂下半年陷入工資螺旋上升的局面。另外美國八月實際收入月率錄得負0.1%，美國人的工資相較于生活成本已經連續17個月下降。

來源:Bloomberg

物價上升與實質收入下降，是否越來越接近美國經濟硬着陸的可能?

在經濟硬着陸的擔憂下，當前美國就業市場表現仍相當強勁，美國八月非農就業新增31.5萬人，失業率也維持在3.7%，縱使今年美國進入強勢的升息循環，不過美國就業市場仍維持在相當緊缺的情況。根據美國勞工部的數據來看，美國七月職位空缺仍超過1,120萬，幾乎是每個失業勞工都有兩份工作可以選擇。在過去12個月，非農就業人數增加580萬人，美國勞動力市場持續從疫情後複蘇，并且在美國财政支出與貨币寬松的支持下造就了這番就業榮景。

來源:美國勞工統計局

雖然美國GDP連續兩個季度錄得負增長，不過其統計方式主要是根據SAAR，也就是經季節調整後實質GDP對上季增率，如果我們透過YOY(year on year)的判斷方式，也就是原實質GDP對上年同季之成長率，美國第二季度年化增長仍錄得1.7%的正成長。

美國實質GDP(YOY) 來源: ycharts

不過具備前瞻性非常高的美國亞特蘭大的GDPNow模型卻在昨日下修了經濟預期，将美國第三季度實際GDP由1.3%調至0.5%，基本上随着本月數據發布後，亞特蘭大聯儲幾乎逐周下調經濟預期。

來源:美國亞特蘭大聯儲

該模型主要根據約30個經濟指标所産出的GDP預測模型，其使用方法類似于美國經濟分析局所使用的方式，雖然該指标無法精準預判近年來所發生的黑天鵝事件，如新冠肺炎亦或是烏俄沖突，不過整體卻提供了與美國官方數據極小的誤差值，平均誤差值僅負0.3%。我們透過該模型來看，其GDPNow模型也精準預測到了美國第二季度的經濟負成長，在本季度僅剩兩周的時間裡，美國距離第三季度GDP出現負增長僅一步之遙。

綜合來看，美國經濟将軟着陸還是臉着陸?

物價上升與GDP增長下修，疊加美聯儲較快的緊縮進程，美國經濟正走向較為悲觀的情況。我們重新審視當前占美國GDP比重較高的内需消費來看，美國8月零售銷售月率錄得0.3%，優于市場預期，雖然大多分項維持增長，不過剃除汽車、食品和能源的零售數據，整體8月核心零售銷售月率僅錄得負0.3%。物價上漲仍然是美國家庭的首要擔憂，更悲觀來看更是已經侵蝕美國消費者的支出能力。

來源:BLS

雖然整體來看美國經濟硬着陸的風險正在大增，可是美國民衆對于未來通脹預期正在下降。在本周一紐約聯儲的報告來看，美國家庭預計一年後的通脹率為5.7%，低于7月份調查時預測的6.2%。受訪者預計三年後的通脹率将從7月份預期的3.2%降至2.8%。消費者對長期通脹的預期也有所下降。該報告說，8月份受訪者預計五年後的通脹率為2%，低于7月份2.3%的預期。美國7月個人消費支出價格指數比上年同期上升了6.3%。

來源:NewYork Fed

央行有兩大使命，一是穩定物價，二是就業最大化，嚴格來看在當前美國強勁就業市場的支持下讓美聯儲在加息上更有底氣，如果美國通脹是由過熱的需求驅使，那在可預見的未來美聯儲可能會視失業率上升為抑制通脹取得進展的參考。無論是經濟軟着陸或是硬着陸，美聯儲最終都将完成其穩定物價與就業市場最大化的目标。

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