1996年，時年巴菲特66歲。

題外話

人們往往高估自己當下的能力水平，

同時又會嚴重低估自己未來的能力水平。

究其原因，

主要是受想象力限制，

對知識的複利增長速度估計不足。

——源自唐朝唐書房《書房拾遺第17期》2021年6月23日

1996年學習摘抄（二）

我們從來不愚弄成功，一個成功的人我們是要尊重的，成功的故事我們希望他延續。

正文（二）

接下來巴菲特用一個篇幅講了1996年的兩個并購案。

他說在1996年我們進行了兩起收購合并的案例，這兩家公司都擁有我們想要的特質，一個是非常好的基本面的财務情況和競争優勢，另外就是具有非常優秀的管理人隊伍。這兩個特質這兩家公司都有。

第一個并購案的對象叫堪薩斯銀行家保險，簡稱叫KBS。他們專門提供給銀行從業者的保險的保險公司，就是賣給銀行系統從業人員的保險，因為在曆史上就是說如果銀行從業人員在處理相關業務中發生訴訟，比如說我叫你彙一萬塊錢，結果你幫我彙出去100萬，這樣的工作疏忽，他也算是一種風險，這是我舉的例子，隻是其中一項而已。這樣的保險就是KBS他們做的。

這家公司在全美22個州從事相關的業務，而且承保的記錄相當的不錯。巴菲特非常了解這家公司，這家公司的管理人應該是CEO，叫Don ，然後這個人與上百家銀行都保持良好的關系，而且了解業務的每一個細節，他管理這家公司就像管理自己的事業一樣，可見這個Don 應該是ceo 。

他說關心一個公司像自己的事業一樣，這種精神是伯克希爾最欣賞的。KBS這家公司規模不太大，正好伯克希爾旗下的韋斯科公司，就是伯克希爾持有80%的韋斯科公司。韋斯特公司的主席就是芒格，然後查理芒格主持的韋斯科公司有意拓展保險事業。所以出面購買這個KBS公司是韋斯科公司。

他說這家公司的并購的過程很有意思很有趣。

他說在1996年初，也就是在去年年初，就是我侄子的媳婦。叫jian ，我侄子媳婦過40歲的生日，她來邀請我。

巴菲特說我這個人對社交不太感興趣，通常會找出理由來說那我就不去了，我有事太忙了。

他說不過對方是有備而來，他們告訴我，他說特意把我安排在這生日party 上，安排在一位老先生的旁邊，這個老先生是誰呢？這個老先生是jian的父親，Roey是什麼人呢？Roey可能是個不得了的人，所以巴菲特一聽，Roey坐到我旁邊，那我就去吧，jian的生日晚會是在1月26号舉行的，當時這個現場的音樂震耳欲聾，巴菲特是很煩的。巴菲特本來就不喜歡參加，現場的音樂震耳欲聾。巴菲特内心說我實在搞不清楚，我實在搞不懂為什麼樂隊彈的base 的音樂這麼大，難道他們出場費是按分貝計算的嗎？

巴菲特很有意思，音樂搞的噪聲這麼大，難道他們這個聲音越大，收的錢越高嗎？難道是這樣的嗎？

他說不過我是跟Roey聊了聊，挺高興。

他說這個KBS這家公司董事會剛開過，因為這個Roey是KBS董事會的成員。

他說我很欣賞這家公司，于是就跟Roey說KBS這家公司如果有意出售的話，你一定要通知我，這個話講完了，巴菲特就回家了。

沒想到過了半個月，這個Roey真的給巴菲特寫了一封信，說親愛的巴菲特，他說随函給你寄上一份KBS的年報，就是這個堪薩斯銀行家保險公司的财務報表。上次我們在jian的生日宴會上你提到了，那我就發給你，看看你有沒有興趣真的要買這家公司，結果過了一天，巴菲特說我就告訴Roey，我願意出價是7500萬美元買下這家公司。

不久之後，這個交易就搞定了，所以巴菲特最後一句說，現在我正盤算着今年還要不要再去參加jian的生日party ，很有意思，這個是巴菲特開的一個笑話。因為在這個party 上可以發現好的并購機會。巴菲特說我正在盤算着今年要不要再去。

1996年發生了另外一起并購案是比較大一點，這個并購案相對于上一個案子花了7500萬美元，這個案子發生的金額高達15億美元。

他說買了全世界最大的飛行員訓練公司飛安國際，飛安國際是訓練這個飛行員的，大家都知道。這個飛行員号稱是黃金堆起來的人物。就是訓練一個飛行員花的成本恨不得跟等量的黃金差不多。

他說不過并購飛安國際一樣的充滿了戲劇性。

他說首推的功臣叫Richard，他說理查德是一個飛行顧問，當然了這還要歸功于他的太太Emma，他的太太Emma是哈佛醫學院眼科專業的畢業生，她說服了他老公買了幾股伯克希爾的股份。然後，她老公就是Richard。

他說Richard每年都參加我們的股東會，但是我們一直沒認識，就是一個每年參加股東會的人，現在都好幾千人。不可能認識每一個人。

他說巧的是Richard同時他也是飛安國際長期的投資股東。所以他老聽着巴菲特在這嘚啵嘚說我們想買些公司，我們标準123456 ，結果他就回去琢磨一下，說飛安國際非常符合伯克希爾購買公司的标準。因為他同時也知道飛安國際的總裁。

他說飛安國際的總裁已經79歲了，因為年紀也不小了，巴菲特這個時候是66歲，Richard這個時候知道飛安國際的總裁79歲的艾想為自己的公司找一個理想的歸宿，同時也希望自己持有的股權得到一份保障。于是在7月份Richard就寫了一個信，找到了所羅門公司的總裁鮑勃，所羅門公司是負責并購的投行，請他做一下評估，說你看這兩家公司如果伯克希爾去買這個飛安國際怎麼樣？結果鮑勃接手這個案子以後，還真是給他們牽線搭橋聊了一下。結果9月份巴菲特就和飛安國際的總裁艾在紐約見了一面，巴菲特本來就對這家公司的财務情況和基本營業情況比較熟。

這樣的話巴菲特說我在60秒之内就知道這個總裁艾是符合我們類型的經理人。所以一個月之後，合約就敲定了，巴菲特就花了15億美元買了飛安國際。

巴菲特說芒格和我希望能夠盡可能避免再發行伯克希爾新股的形式來進行并購。

因為大家很珍惜自己手裡的股票，所以這樣的話給這個飛安國際的原來的一個股東提供了一個選擇，或者你選股票或者是選現金。那麼在稅務上沒有太大差别情況下，我們鼓勵他們選擇現金，就這麼一個情況。結果飛安國際51%的股份采取了現金，剩下41%選取了伯克希爾的A股。另外還有8%的選取了伯克希爾的B股，也就是幾乎是一半一半。

就是伯克希爾去買了飛安國際，總的代價是15億美元，幾乎一半的是給了現金，一半是股票的形式，股票的一大半80%是A股，不到20%是B股。他們就這麼一個情況。

他說這個飛安國際總裁艾今年79歲，他一生的都熱愛飛行。這個很傳奇，30年代的傳奇，飛了一輩子，直到51年的創立飛安國際這家公司。

他說他把這家公司打造成的飛行模拟器與飛行員訓練的世界級的領導的公司，領先公司。各種各樣的飛機，訓練器，它都有，營業地點遍布41個城市，擁有175個模拟器，各種各樣的飛機從波音大型飛機到小型飛機，訓練模拟器他都有。

他說大家知道這個飛行訓練模拟器造價可不便宜，有的一個飛行模拟器造價就達到1900萬美元，那個不小不少。

他說飛安國際這個行業不像我們其他的事業一樣，他算是一個相當的資本密集型的行業。

他說飛安國際的營業收入有一半來自于訓練飛行員的收入，其餘的大半來自于航空公司與軍事單位的訓練。

他說飛安國際的總裁艾，今年雖然是79歲，但是他外表看起來隻像55歲一樣，他就一如既往的經營這家公司。

他說我們從來不愚弄成功，一個成功的人我們是要尊重的，成功的故事我們希望他延續。

所以我跟他開玩笑說，我們雖然從來沒有想将伯克希爾的股票分股，就是伯克希爾創新高已經3萬多美金了。很多人勸巴菲特說你分股，一股拆10股這樣的，巴菲特不願意。

然後巴菲特說，不過老先生等你100歲的時候，我們倒可以考慮把把你的年紀一分為二，就是希望你年輕一點。

下面一段說有人可能懷疑我們怎麼老跟老年的同志們打交道。就是懷疑我們的雇傭人的政策。就是說有人懷疑芒格和我是不是早年受到均等就業機會委員會的年齡的歧視，給我們早期造成了一些創傷和打擊。

他舉了一個機構，這個機構叫EOC，EOC這個全稱應該叫就業機會均等委員會，負責就業的這麼一個機構。

巴菲特講的意思就是說有人懷疑我們現在老是雇用這個老年同志們，是不是由于以前我們受到就業機會均等委員會的年齡歧視造成了心理的創傷，巴菲特是開玩笑的。

他說實際上用這些老人家繼續留任他們的真實原因，實際上出于自私的目的。

他說因為我們認為實在是很難教會新狗完成老把戲。這句話幾年前出現過一次。

他說你教一個新狗完成老把戲是很難的，當然是老狗就很适合老把戲。不過狗這個詞，在中文的語境中實際上有點罵人的意思。

但是我可以跟大家講，狗dog這個生物在英文美語環境下，基本是這個可愛的小動物的這個詞。所以這句話表面上翻譯過來在中文中不太合适，但在英文中是個活潑有趣的話，那個情況就這樣。

他說接下來休息一下，我順便做個小廣告。

他說如果你具有這個大型的成規模的很有優勢的企業，同時想與一個擁有同樣特質的企業為伍的話，伯克希爾可以提供你最佳的歸宿，請給我們打電話。這意思就是說如果你的企業不錯，但是單個的，但是希望我們有一群，你想加入我們的話，給我們打電話，這是巴菲特的小廣告。

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