文 | 楊萬裡

2022，是一個有故事的年份，富豪們也受到了影響。

從年初至今，短短10個月，芯片巨頭韋爾股份累計下跌65.02%，總市值蒸發超1790億元。據統計，該公司在芯片闆塊中跌幅排名第四，同時在500億市值以上半導體公司中跌幅第一。

年内，昔日芯片首富、韋爾股份實控人虞仁榮的财富縮水超540億元。

身價快速回落，是資本市場的态度在發生變化。韋爾股份被資金抛售背後，與其投資邏輯動搖有關。

韋爾股份還是投資者心中的“小甜甜”嗎？

上世紀九十年代初，清華高材生虞仁榮畢業後，在八年時間裡分别從事工程師和銷售工作。

後來虞仁榮自立門戶創業，做起了電子元器件分銷。40歲那年，虞仁榮做成了北京地區第一大分銷商。

2007年，虞仁榮在上海成立韋爾股份，在研發設計産品同時，也進行各種半導體産品的分銷業務。十年後，在2017年5月份，他帶領韋爾股份在上交所挂牌上市。

上市僅僅1個月，韋爾股份宣布籌劃收購知名半導體企業北京豪威，很快停牌。

然而，過程是曲折的。因當時遭到北京豪威股東之一的珠海融鋒的反對，第一次收購交易未能完成。

到了2018年8月份，韋爾股份發起了對北京豪威的第二次收購。而在此之前，在國内某财團運作下，韋爾股份的老闆進入了北京豪威的董事會成員之中。且那名反對的原股東珠海融鋒也退出了北京豪威的股東層。

一邊是資本在推動，另一邊是對技術轉移充滿渴望，多方利益體一拍即合，韋爾股份最終收購了體量龐大的北京豪威，完成一次“蛇吞象”式資本運作。

收購北京豪威後，韋爾股份的業績實現爆發。2019年至2021年，該公司分别實現歸屬淨利潤4.656億、27.06億、44.76億，分别同比增長221.14%、481.17%、65.41%。

在業績增長同時，資本市場也迎來了春風。從2019年開始，發展半導體産業被外界越來越重視，資本市場也開始追捧芯片股票。

2019年至2021年，韋爾股份年線走出三連陽，股價漲幅超9倍。

在高光時刻，韋爾股份成為A股第二家突破千億市值的芯片公司，實控人虞仁榮一躍成為國内半導體行業首富。

進入2022年後，半導體闆塊回調力度較大。一組數據顯示，截至10月14日收盤，有32家芯片概念股跌幅超過50%。

韋爾股份在這批腰斬名單中，且跌幅位居前列。

截至上半年，半導體設計銷售、半導體代理銷售是韋爾股份的兩大業務，占比分别為82.40%、17.42%。

上半年，圖像傳感器解決方案業務實現營收72.98億元，占當期總營收比重接近66%。進一步看，智能手機和筆記本電腦合計占圖像傳感器解決方案業務50%的收入比重。

可以說，韋爾股份的業績與消費電子行業關聯緊密。

當下一個背景是：受疫情、通脹等多重因素影響，消費電子行業景氣度下降，消費類科技股正在遭遇“冬天”，這也使得消費電子代工企業（如立訊精密、歌爾股份）、消費類芯片企業（韋爾股份、聞泰科技）今年整體表現不佳。

詳細看：2022年1月至7月，國内智能手機出貨量1.53億部，同比下降23%。另據Canalys發布的數據顯示，第三季度全球台式機和筆記本電腦的總出貨量為6940萬台，下降18%。

據機構預測，2022 年全球半導體收入預計将增長7.4%，遠低于2021年的26.3%。

若從韋爾股份的年報看，産銷量數據提前釋放了信号。

2019年、2020年、2021，韋爾股份旗下的CMOS圖像傳感器産品銷量分别同比增長78.93%、53.66%、5.66%。去年，該公司CMOS圖像傳感器産品銷量銷量增速已降低至個位數。

另有券商數據顯示，上半年，受全球主要計算機品牌出貨量同比下降影響，公司圖像傳感器解決方案業務同比下滑約20.97%。

随着下遊行業發生變化，韋爾股份能否管理好百億規模存貨，也被投資者重視。

從2019年至2022年上半年，韋爾股份存貨規模分别為43.66億、52.74億、87.81億、126.4億，分别同比增長14.44%、20.78%、66.51%、108.42%。特别是進入2022年後，該存貨數值突破百億關口，占流動資産比重達55.46%。

在半年報中，該公司也提到，“存貨無法順利實現銷售，将對公司經營業績及經營現金流産生不利影響”。

展望未來，韋爾股份的業績增長點可能在汽車業務上。

今年上半年，韋爾股份的汽車CIS銷售額約為16億元，占CIS業務整體比重為22%。與此同時，公司在激光雷達有一定技術儲備，有券商機構預測它可能會推出對标索尼的SPAD傳感器産品。

在全球車載CIS市場中，去年韋爾股份的市場份額已達到29%，位居全球第二。不過，與海外企業安森美45%的市場份額相比，仍相差16個百分點。

此外，韋爾股份還通過資本運作，拟投入40億元增持北京君正股份，後者在儲存芯片、模拟和互聯網技術等方面具有技術優勢。韋爾股份成為北京君正的股東，目的包括投資和業務合作。

韋爾股份能否再次打開成長空間，我們将繼續保持關注！

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