通貨膨脹應該怎樣投資?傑克遜霍爾會議後，美聯儲加息态度更堅決，對經濟衰退的恐慌再次籠罩資本市場，我來為大家科普一下關于通貨膨脹應該怎樣投資?下面希望有你要的答案，我們一起來看看吧!

通貨膨脹應該怎樣投資

傑克遜霍爾會議後，美聯儲加息态度更堅決，對經濟衰退的恐慌再次籠罩資本市場。

增長、衰退、停滞和危機，如此循環往複，即謂經濟周期。在這一規律支配下，人們對于未來生活的看法往往從樂觀的高峰跌落至悲觀的深淵，又在某種契機下重燃希望。

要想理解今日世界經濟，必先了解曆史上我們是如何走過來的，看清經濟的龐大機器是如何轟鳴運轉。

周期該如何劃分？當下我們處于周期的什麼位置？轉機何時到來？如何進行周期投資？帶着這些問題，36氪采訪到了著名金融學暢銷書作家拉斯·特維德。

拉斯·特維德在投資組合管理和投資銀行領域從業近15年，創立了白鲸（Beluga）金融交易公司，現為瑞士高科技公司Supertrends 聯合創始人。

以對經濟周期、投資者心理的深入研究和見解，特維德著有《逃不開的經濟周期》《金融心理學》《創新力社會》等代表作，其中《逃不開的經濟周期》為豆瓣熱門經濟史圖書top10。

安全度過5次經濟危機，特維德對未來發展并不悲觀。近期，特維德新作《投資最聰明的事》在國内出版，他在采訪中表示，“從長期來看，經濟和财富将持續發展，铿锵前行。放眼長遠，基于未來世界将更加富有這一預期進行投資是明智之舉”。

采訪中，他告訴36氪，人口老齡化和技術進步都在壓縮着通脹的空間，長遠來看，通貨緊縮才是主調，通脹一定會回落至疫情之前。

在目前全球通脹高企的時代背景下，特維德的觀點則是把目光投向更遠的未來，在一個動蕩多變的時代，我們更需要一些永恒普适的理論撥開迷霧，為投資指明方向，以下為經編譯的訪談内容。

01、經濟發展與周期

36氪：我們現在處于周期的什麼階段？投資者的機會在哪裡？

不同的地區處于經濟周期的不同階段，理解債務周期是在中國投資的關鍵，特别是地産債，而其他主要經濟體當前的地産負債問題并不突出。

例如，從曆史角度來看，美國現在的消費處于較為強勢的水平。因此，即使全球權益市場大多回調了15-20%，但我不認為這會引發大規模的經濟衰退。

然而，他們的問題是疫情之後美聯儲“大水漫灌”及停工停産引發的頑固通脹。現在，面對通脹率居高不下，美聯儲不得不再收緊貨币政策，這會引發輕微的經濟衰退。之所以這麼說是因為幾乎所有主要經濟體的實際利率依然為負，即利率依然低于通脹率。

值得指出的是，這個冬天歐洲極有可能面臨天然氣短缺，這也會引發經濟衰退。無論如何，展望未來一年，我認為全球将同步進入上行周期。如果我的預測準确，那麼新一輪大宗商品價格反彈會是前奏，這意味着在接下來的幾個季度或會迎來結構性牛市。

當下來看，大宗商品類，特别是能源和礦業公司是不錯的押注對象，這類公司在下半年會持續向好，特别是當中國經濟開始加速時。

36氪：作為投資者你判斷周期的依據是什麼？又如何利用周期來指導投資呢？

我自己并不直接從事基礎研究的案頭工作，我的習慣是每天抽出3個小時閱讀全球分析團隊的報告。因為我的判斷是基于長期視角，我也更側重閱讀那些對數十年經濟數據進行框架分析，有曆史縱深思考的報告。

對于大多數投資者而言，最簡單有效的穿越周期的投資方式是按月、季度或年來定投，這樣一來你就不會因錯過低點或追高而懊惱悔恨。

36氪：關于經濟周期背後的投資心理，從郁金香狂熱到互聯網泡沫破滅，投資狂熱事件是不可避免的嗎？

這可以歸因于人類心理問題，29歲那年，我寫了《金融心理學》一書，之所以從心理學切入，是因為我找不到任何實質有效的理論或技術性分析來解釋這些問題。

我發現的理論基礎主要基于人類思維的30種特征，這些特征可能導緻群體思維和非理性的瘋狂。據我所知，這些永遠不會消失。然而，随着時間的推移，我們管理經濟和投資的方式越來越多地被更為理性的計算機技術所取代。

36氪： 你是如何在市場情緒中保持理智的？

當我處于迷茫之中，我會提醒自己不必拘泥于當下，而是站在更長遠的角度考慮問題。這樣就能明白一日、一季度或一年所發生的事情無甚重要，這也是我能保持足夠精力和良好睡眠的秘訣。

36氪：你在《投資最聰明的事》這本書中提到創新為長期繁榮提供源源不斷的動力，而且不會受到經濟衰退的影響，你認為推動下一次繁榮的創新技術有哪些？

在我看來，某一特定的發明似乎對經濟周期不會産生太大影響。不過，現在的确有一些技術會推動未來幾十年的行業轉變和結構性增長。

其一，是全球新舊能源的轉換。我認為直到本世紀末都将會是新能源的時代，其勢能将會廣泛溢出至其他行業。其中，兩個當前被低估的角色是新核聚變技術以及氫能。當前風能和太陽能發電大行其道，被認為是未來的主宰性能源。但我不這麼認為。我認為，核能和氫能将會是對電力的重要替代。

其二，食品生産也會迎來革命性改變，關鍵的引領技術包括精确發酵(precision fermentation)、垂直農業（vertical farming）、DNA重組技術及人造肉（cultured meat）。最終，我們将能夠更輕松地養活世界，同時在此過程中使用更少的土地。

第三，以AI和量子計算技術為主導，IT會持續改變我們的生活。近來，我開始接觸DALL-E，其（繪圖技術）的确令人驚歎。

02、加息問題

36氪：當前美國通脹率持續居高不下，美聯儲陷入激進加息和經濟衰退的兩難之中，如何理解美聯儲的信貸周期對全球宏觀經濟周期的影響？

20世紀80年代早期，全球通脹率開始一路下行，起初學者們将其歸因于時任美聯儲主席保羅·沃爾克的極緻加息，該舉措一度引發美國經濟兩次短暫的大衰退。但經曆了衰退後，通脹率依舊持續下行，以至于美聯儲還試圖将其拉升至2%附近，認為這才是健康的通脹率。但即使美聯儲放水速度遠超于經濟增速，通脹依舊沒有回升。

技術層面來看，這可以歸因于貨币周轉率的下降，其背後則是人口平均年齡的上升。初入勞動力市場的年輕人更需要舉債購房等，貨币周轉率因此上升并推高通脹，如二戰後的“嬰兒潮一代”的經曆。而随着人口老齡化，負債行為大幅降低，這就導緻了1980年代後的低通脹率。另一方面，則是全球化和指數型技術（特别是數字化）促使商品價格下降。

如此一來，資金都湧入了投資型資産，例如随着電腦和通信費用越來越便宜，房地産和股票卻越來越貴。

直到疫情突然爆發，生産力斷崖式下降，全球主要幾大央行被迫開啟直升機撒錢模式。而且停工停産還有連鎖反應，供應鍊受沖擊後，再加上需求恢複緩慢，人們通常不會再返回原來的崗位，這個情況典型如機場。

此後會發生什麼？如此巨量的資金并不匹配2020-2021年間的經濟活動總量，在流動性外溢的驅動下，所以導緻了商品價格飙升。但是，在我看來，我們會逐步回歸到一個通貨緊縮的時代，即人口老齡化持續加深的同時，降低交易成本的技術繼續占領經濟領域的方方面面。

同比來看，當下美國通脹數字的确很高，但環比數字卻并未攀升。所以我認為美國通脹水平終會回落至疫情之前。這可能會用一兩年或三年的時間，但整體來看終将走向通縮。這些是全球都面臨的問題，當然也伴随着更大經濟體向稍小經濟體溢出的效應。

36氪：1980年代，沃爾克的激進加息扭轉了通脹也引發的經濟衰退，傑克遜霍爾會議後，美聯儲轉鷹信号明顯，你認為沃爾克時刻會重演嗎？

因為整體通脹（包括能源和食品價格）可能已見頂，現在的市場交易開始為美聯儲降息定價了。我認為這一問題會逐漸消退，經濟的确存在有衰退可能，但是美國消費者當前的财務狀況依舊良好。基于此，我不認為存在長期衰退或大衰退的前提條件。

03、關于投資

36氪：在《投資最聰明的事》這本書中可以看到你對巴菲特的推崇，巴菲特對華盛頓郵報、可口可樂等持股長達20年，如何理解價值投資的“買入并長期持有”與經濟周期之間的關系，這之間是否沖突？

巴菲特的确并不預測宏觀經濟走勢，但是在經濟衰退周期，他會留意并适時抄底低價股。因此本質上，盡管他不預測市場走勢，但他也能很好地把握市場時機。

36氪：關于基金經理，你提到蒙眼猴子這一隐喻，“投資專家選股方面并不一定比蒙上眼睛扔飛镖表現更好”，怎麼看待中國的明星公募基金經理現象，你認為選購權益類基金最應看重什麼？

依照慣例，過往業績出色的公募基金經理最後都會奔向私募、對沖基金或風投。過去幾年，我自己曾投資過多隻上述類型的基金，雖然每隻都經曆過低谷期，但多數平均收益都還是好于市場整體水平。

但是這些基金隻适合于有着長期投資視野和資金較為雄厚的半職業或職業投資者。對于大多數投資者來說，我認為ETF是較為合适的投資标的，當然，依然有主動管理的基金經理能跑赢市場，但為數不多。

我會選擇這類過往業績良好且管理人未有更替的主動管理類基金，能夠長期保持良好業績的基金經理值得關注。

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