廚房小家電龍頭之一的蘇泊爾已經披露2020年年報，和其他幾家競争對手相比，作為老牌勁旅的蘇泊爾已經開始掉隊：2020年營業收入185.97億元，同比下降6.33%；淨利潤18.46億元，同比下降3.84%；而九陽股份2020年營業收入為112.24億元，同比增長20.02%；淨利潤9.4億元，同比增長14.07%；小熊電器則預計2020年實現淨利潤4.02億元-4.56億元,較上年同比增長50%-70%;預計扣非淨利潤為3.87億元-4.40億元,較上年同比增長45%-65%。

雖然基數上蘇泊爾仍然大幅領先，但在增速上卻輸得一塌糊塗，尤其是在去年因公共衛生事件導緻廚房小家電行業大幅增長的背景下，蘇泊爾交出的成績單實在難以令人滿意。事實上，在被法國SEB集團徹底控股之後，外界對于蘇泊爾的未來其實是有着更高的預期，尤其是蘇泊爾的外銷業務，依托SEB在海外的市場份額，蘇泊爾有望在外銷業務上找到突破口，不過從2020年年報來看，蘇泊爾的海外業務似乎和外界想象的大相徑庭。

外銷基本屬于代工業務 自有品牌外銷甚少

根據蘇泊爾的2020年年報，去年蘇泊爾内銷收入約128.7億元，同比下降12.71%；外銷收入約57.27億元，同比增長12.08%。乍看之下，蘇泊爾的外銷業務占比接近一半，其海外業務似乎進展喜人，蘇泊爾在年報中表示，由于全球疫情的影響，大部分國家分階段采取防控措施，導緻國外一些企業工廠倒閉關停，促使炊具、電器供應向中國轉移；同時得益于SEB集團訂單的持續轉移，公司外貿主營業務收入整體實現同比增長12.08%。

然而在前不久蘇泊爾舉行的年度業績說明會上，有投資者提問：公司2020年外銷的收入中炊具和電器的占比分别是多少？另外，蘇泊爾品牌外銷收入有多少？未來蘇泊爾品牌海外拓展的計劃是什麼？蘇泊爾回複稱：公司2020年度實現外銷收入57億元，同比增長12%，外銷業務目前以代工生産為主，電器産品占比高于炊具。另外公司以蘇泊爾自有品牌進行海外銷售的産品主要集中在東南亞市場，整體規模目前較小。

也就是說，目前蘇泊爾在海外業務中擔任的是其控股股東SEB集團代工廠的角色，衆所周知，相比自有品牌銷售，代工的毛利率相對較低，因為大部分利潤要被品牌方拿走，所以若想在代工上賺錢，必須要大量訂單支撐，例如給蘋果代工的富士康，每年營收數千億元，但利潤率卻不到5%。因此，蘇泊爾為SEB集團代工哪怕能貢獻近一半的營收，但利潤率也好不到哪裡。

而蘇泊爾表示，以蘇泊爾品牌外銷的規模很小，但具體是多少，蘇泊爾既沒有在年報中披露自有品牌外銷業務的數據，也沒有在業績說明會上回答，這或許在某種程度上表明了其自有品牌外銷業務甚至可以忽略不計。

除了代工，SEB也是蘇泊爾的第一大銷售客戶，根據年報，去年銷售給SEB的金額就多達52.88億元，占年度銷售總額的28.43%。一家客戶占年銷售額的近3成，可見蘇泊爾也存在着“大客戶依賴症”，且症狀不輕。

此外，蘇泊爾在研發上的表現一直被外界質疑，而根據2020年年報，雖然和2019年相比，蘇泊爾研發投入占營收比重有所上升，但其實是建立在2020年營收比2019年下滑的基礎上，并且2020年公司研發投入資金4.41億元，而2019年則是4.52億元，研發投入的金額也有所下滑；同時2020年蘇泊爾研發人員的數量為1312人，也比2019年減少102人。

整體而言，目前蘇泊爾在研發上并沒有大的變化，而在銷售商對SEB的依賴則依舊很強。值得注意的是，2019年6月，SEB集團在其所持蘇泊爾股份全部解禁後曾表示，在2021年12月21日前不會将持股比例降至25%以下，而目前其持股占比為81%，換言之，隻要不碰到25%的紅線皆可減持，這也成為了蘇泊爾在2021年可能要面對的又一個潛在沖擊。

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