加息和縮表哪個更刺激?在美聯儲3月15日加息落地後，市場的關注點，也從加息轉為縮表上了，下面我們就來聊聊關于加息和縮表哪個更刺激?接下來我們就一起去了解一下吧!

加息和縮表哪個更刺激

在美聯儲3月15日加息落地後，市場的關注點，也從加息轉為縮表上了。

加息不難理解，但“縮表”這個詞，相信很多朋友是比較陌生的。

縮表其實是收縮資産負債表的意思。

縮表的形式其實很簡單，就是把美聯儲在量化寬松過程中印錢購買的國債與房貸，通過到期不續約或者公開市場售出的方式減少持有，從而間接影響美聯儲對市場的總貨币投放。

在一個國家的無風險利率幾乎為0時，縮表是比加息效果更為劇烈得多的緊縮方法，加息往往要在利率超過經濟的自然均衡利率時才會起到更多的效果。

舉個例子，加息是讓水變得更容易蒸發了，而縮表則是，我開了一個抽水機直接開始從池子裡面抽水了。對于池子裡面的魚而言，加息的效果取決于目前池子裡面有多少水和蒸發速度是否超越了溫水煮青蛙的那種阈值，而縮表這種抽水機開動起來則無論如何都一定會影響到一部分魚。

所以市場現在緊張的，不是鮑威爾下一次加息是不是要加50BP，而是鮑威爾在3月的議息會議中，說5月便會進行美聯儲的縮表操作。

想要知道美聯儲5月後如果真的開始縮表，會有什麼影響，最簡單的辦法，就是以史為鑒。

我簡要回顧一下上一次美聯儲2018年的縮表進程。

美聯儲在上一個周期中于2017年9月開始縮表（QT），速度最開始僅僅為每月減少60億美元國債 40億美元房貸（MBS），共100億美元。此後每個季度增加這麼多，直到達到每月減少300億美元國債與200億美元房貸共500億美元的上限。該過程持續到2019年5月，美聯儲宣布縮表速度降低至150億美元國債與200億美元房貸，并很快地因為美聯儲決定結束自己的緊縮周期，在2019年7月徹底停止縮表進程并開始降息。在這個周期中，美聯儲的總縮表規模為3700億美元國債與2350億美元房貸共6050億美元。

縮表對于各個市場的影響我在此不予贅述，大家可以自行按照上述縮表的節奏去對應自己關注的市場的表現。

在此值得重點指出的是，通過孤立變量，我認為縮表的進程顯著影響了2018年美股的走勢：2018年是美股在這一段長牛中表現最差的一年，其中包括兩次并無顯著原因的暴跌。

所以，相比加息，縮表會嚴重降低短期資金的流動性從而對股市與債市的波動率及走勢産生非常顯著的影響。

那麼在鮑威爾3月議息會議已經發出了偏鷹的縮表言論後，下一步我們應該關注什麼呢?

1、縮表的起始時點。鮑威爾本次會議上已經基本确定了5月會開啟縮表的進程與細節，如果從5月或者6月便開啟縮表進程，那麼會是領先了市場預期的。

2、縮表金額。目前市場預計縮表的速率是會快于上一輪縮表的，但對于具體的數值卻沒有比較好的統一性。根據測算，如果縮表金額超過600億國債與300億房貸共900億美元每月，對市場的沖擊會是顯著的。

3、如何處理短期債券。與2017年縮表不同，目前美聯儲的資産負債表中，有大約3260億美元的超短期債券（T-bill），巧合的是，這些超短期債券恰巧是2019年上一輪縮表導緻的錢荒中，美聯儲被迫投放給市場的，而後一直循環到了現在。本次縮表，我認為觀察美聯儲會如何處理這些超短期（小于6個月久期）債券會是一個非常好的揣摩美聯儲态度的方式。

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