内容整理自華寶中證100ETF（562000）基金經理陳建華、中證指數有限公司研究開發部研究員朱子韬、上海證券交易所産品創新中心資深講師張力健于8月1日《核心龍頭！豈止于大——中證100煥新出發》路演文字實錄。

路演核心觀點：

從我國經濟轉型的結構調整，以及産業轉型的趨勢來看，傳統行業應該是在資本市場的比重相對來講是逐步降低的，新興行業的權重是逐漸提升的；

中證100的編制大調整，目的也是希望從指數的編制方法上去更全面地展現中國經濟的轉型方向；

修訂後的中證100指數定位是A股滬深市場的核心龍頭指數，彙聚了市場各個二級行業的龍頭，是藍籌指數中核心成長寬基，龍頭屬性是最強的；

原來的中證100實際上是300裡面最大的100個票，是大市值的表征；修改完後，中證100實際上是積聚了中證二級子行業下面的龍頭公司，實際上就是行業龍頭的集合，這個集合實際上比茅指數還是要好一些。

以下是精華實錄：

問題1：當前市場環境下，全面升級的中證100指數投資價值如何？

張力健：當前A股市場從性價比指标來看，股債性價比正處于高位，股票具備較高的配置價值。截至上周五（7月29日），上證指數的市盈率為12倍，處于40％的曆史分位點，當前大盤藍籌股投資性價比是不錯的。

今年6月中旬，中證100指數迎來全面煥新升級，其樣本空間及選樣方法均發生了較大變化。在此次煥新升級中，新納入成分股主要是芯片、計算機、光伏、新材料、航天軍工等新經濟行業龍頭，45隻調入樣本股2021年度歸母淨利潤增速超過了47％，顯著高于調出股的11％左右。并且作為成長指标的淨資産收益率亦是顯著提升，由原來的10％升至23％，呈現出了大而強的特性。

從行業内競争格局來看，随着我國經濟逐漸進入高質量發展階段，行業龍頭公司競争地位有望進一步增強，市占率有望進一步提升，不少機構近年來投資風格轉變為偏好龍頭公司，也正是反映了這個預期。

綜上所述，在當前形勢下，股票較高的配置價值疊加成長闆塊較大的上升空間，具有成長屬性的A股核心資産将具有較高的投資價值。中證100作為調整後極具成長屬性的大盤龍頭股指數，其投資價值還是非常突出的。

問題2：本次中證100指數全面升級的初衷是什麼？

朱子韬：從我國經濟轉型結構調整及産業轉型趨勢來看，傳統行業如金融地産等在資本市場權重逐漸降低，新興行業權重逐漸提升。作為代表全市場的核心寬基指數來說，如果僅包含傳統經濟行業龍頭公司，是不符合A股市場未來發展趨勢的。

因此，我們對中證100指數的編制方法做了比較大的調整，目的也是希望指數能夠更全面地展現中國經濟的轉型方向。另外從投資者更為關注的指數收益上，我們也是期望通過納入更多新經濟行業龍頭來增加它的成長性，為投資者帶來更好的回報。

問題3：全新中證100指數有哪些特色？

朱子韬：全新中證100從指數特色來看，我們可以歸納為三點，第一是均衡性，第二個是可投資，第三個是可持續。

一是納入更多具有行業代表性的核心龍頭，具有長期可投資價值。首先，納入更多具有行業代表性的核心龍頭後更具行業代表性與均衡性，能較好地反映我國經濟産業結構的動态變化。其次，行業均衡能有效降低不同宏觀經濟環境下的組合波動，帶來長期穩健投資收益。根據曆史數據模拟測算，從2013年至2022年5月底，中證100指數累計收益和年化收益分别為113.2％和8.4％，顯著優于同期境内外A股寬基指數。

二是可投資空間廣闊，便利境外資金配置A股“核心資産”。近年來，我國資本市場對外開放程度逐步提升，截至2022年5月底，外資持有A股總市值高達2.4萬億元，而互聯互通已成為外資進入A股市場的主要渠道。将指數樣本限制在滬/深股通證券範圍内，有助于提升境外資金配置A股“核心資産”的便利度，擴大指數國際影響力。

三是納入ESG投資理念。ESG關注企業在環境、社會和治理三個維度上的表現，與碳達峰、碳中和國家戰略相匹配。ESG評價結果過低的公司或存在“爆雷”風險，進而給投資者造成損失，同時亦會降低指數的公信力。中證100指數通過剔除中證ESG評價結果在C及以下的證券，以降低投資風險，有利于倡導ESG投資理念，服務國家雙碳戰略，為投資者提供具備長期投資價值标的。

綜合來看，中證100指數特色化的編制方法和定位将使其在産品規模方面具有較大的發展潛力。

問題4：從上交所産品體系出發，中證100ETF在核心寬基中的定位是怎樣的？

張力健：中證100ETF定位于藍籌中的核心成長寬基，中證100指數在今年六月份調整後，減弱了金融屬性，提升了新經濟相關的行業占比。行業權重占比最高的是電力設備與新能源，相較于滬深300和上證50兩個典型的寬基藍籌指數，中證100指數成份股的淨資産收益率、總資産收益率以及投入資産回報率中位數均是表現得更好。這較好地展示了中證100指數作為A股核心資産的代表性，也展示了其較高的盈利水平和較好的盈利質量。

同時，中證100指數的成長屬性是比較好的，其營收和利潤同比增速均顯著高于上證50和滬深300，定位最具成長性寬基藍籌指數代表，力求契合我國經濟轉型升級趨勢及市場結構變化特征的體現。

問題5：華寶中證100ETF（562000）适合怎樣投資？

張力健：對于那些堅定看多未來發展的投資者，建議長期持有，作為一個基礎資産配置，參與新興行業的投資機會，分享中國經濟發展的紅利。亦或通過定投這樣有策略的投資方式，從時間維度進行分散投資，在市場下行或波動時，均攤投資成本，這樣可能更好地改善投資收益。

其次，對于追求短期獲利的投資者，也可以考慮高抛低吸，進行一些波段交易。大家應該選擇與自身風險承受能力相适應的産品和投資方式。在投資的時候，要仔細了解基金的投資風險特征，做到謹慎投資。

問題6：全新中證100指數與滬深300、上證50這樣的主流寬基指數的差異有哪些？

朱子韬：最核心的差異還是指數定位，上證50定位于A股超大盤指數，滬深300定位于A股最重要的大盤指數。修訂後的中證100指數定位應該是A股滬深市場的核心龍頭指數，彙聚了市場各個二級行業的龍頭，在藍籌指數中龍頭屬性是最強的。

整體來講，中證100指數依然在大盤藍籌的框架下，因為指數樣本都是屬于A股市場總市值前300名以内的。但是它并不像舊的中證100指數簡單以市值前100來選。在原中證100指數選樣方法下，它的指數定位差異化并不是特别明顯，與滬深300、上證50較為近似。現在來看，無論是從行業分布還是成長性風格上，還是收益上，中證100指數與上證50和滬深300的差異還是比較明顯的。從長期配置的角度來講，中證100與上證50、滬深300是不沖突的，能夠給投資者帶來更多的寬基指數選擇。

問題7：ETF互聯互通對中證100ETF這樣的主流寬基品種意味着什麼？

朱子韬：外資對于A股市場的持股比例不斷提升，對于一些結構性的行情，外資影響力也在持續提高。在ETF納入互聯互通大環境下，全新中證100指數成份股均為互聯互通标的，這意味着從規則上中證100ETF也是非常有希望納入互聯互通标的的。作為A股核心資産一鍵打包的便捷配置工具，可以說非常符合外資的口味，對外資的吸引力大幅增強。

問題8：本次中證100指數升級的單邊換手率應該在30％左右，後面定期換倉的換手率大概是多少？

朱子韬：今年6月的修訂對中證100指數編制方案有一個比較大的優化，所以這一次修訂的換手率相對偏高。但是從指數編制規則上講，換手率的上限是20％。

首先如果一個指數的換手率過低，是不利于指數吐故納新的。市場随時在發生變化，核心龍頭公司也是在更新疊代中，過低的換手率不利于指數與時俱進、更新疊代。而過高的換手率也不利于産品運作，或者不符合長期投資邏輯。所以整體來講，20％應該是比較适中的換手率的水平。

風險提示：華寶中證100ETF跟蹤的指數為中證100指數，該指數基日為2005.12.30，發布日期為2006.5.29。該指數的曆史業績是根據該指數目前的成份股結構模拟回測而來，其指數成份股可能會發生變化，其回測曆史業績不預示指數未來表現。任何在本文出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指标、理論、任何形式的表述等）均隻作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文内容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績并不代表其未來表現，投資需謹慎。

本文源自金融界資訊

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