大家好，我是很帥的狐狸

今天我準備來聊聊「電價市場化」

前段時間各地都爆出了拉閘限電的消息，遼甯甚至連居民用電都被斷了。

為了應對「電力危機」，前兩天發改委發了個通知，說是允許工商業用電一定程度漲價。

那麼問題就來了——

Part 1

⚡ 最近缺電還挺嚴重的

今年之所以會那麼缺電，除了一些地方大搞「能耗雙控」的原因之外，這也跟電力系統本身的情況有關。

讓我們回到最基本的供需來看一下。

今年的用電需求比去年高了不少，其中一個原因是出口需求漲得特别快。

但是電力供應卻沒那麼樂觀——

一方面是新能源間歇掉線。

風電、光伏這些新能源固然「風光」，可基本「靠天吃飯」，發電那是相當不穩定。

晚上沒太陽光伏指望不上就算了，想要靠風電頂上的時候也可能會出現沒風的尴尬局面。

可以說，在儲能沒發展完善之前，新能源搞得越多，整個電力系統就越不穩定。

如果你需要用的時候它剛好「不中用」，階段性或者區域性的缺電就在所難免。

另一方面是舊能源甩手不幹。

新人「不靠譜」，老員工能扛起大旗也行啊。

像是相對可控的火力發電（主要指煤電，下同），過去一直被當做「保姆」，新能源發電不夠了就頂上。

然而情況是，作為「定海神針」的火電也不大穩——

火電的本質是「燒鍋爐」，得用很多動力煤。

而今年的煤價實在貴得離譜：我們看沿海電煤采購價格指數（CECI沿海指數）的話，年初（2020年12月31日~2021年1月7日）5,500大卡的綜合價還是695，到上個月中下旬（2021年9月16日~2021年9月23日）已經飙升到了1,086。

煤價那麼貴，電價卻不能随便加，于是不少發電廠是生産多少虧多少，索性主動停産檢修。

這樣的結果就是，從江南到塞北統統都限電。

所以這時候發改委發哥站出來了，放了個大招：燃煤發電上網電價市場化。

這樣就算成本被煤價擡高了，火電廠還可以通過漲價提高點收入，因為虧損而停産的火電廠也會少一些。

那麼問題就來了——

電價到底是由什麼決定的？

這次發哥的大招具體是怎麼沖擊電價的？

Part 2

電價是怎樣煉成的？

要回答這個問題，我們得先搞清楚我們平時用的電都是怎麼來的。

發電廠發完電後，會把電「批發」給電網公司，這個過程叫「上網」。

電網公司通過自家的輸電網和配電網，再把這些電「零售」給企業和居民。

順帶一提，在2016年電改之後，不少用電大戶也可以直接從發電廠買電，沒有中間商賺差價（不過還是要給電網付運費）。

了解完這個流程後，我們來看看電價是怎麼決定的——

過去有很長時間，電價（無論是批發還是零售）都是發哥制定的。

居民用電、農業用電、工商業用電等等的「零售價」，分門别類都有個指導價（目錄電價）。

但計劃總歸是趕不上變化。

像是今年這樣碰上煤價大漲，火電廠按指導價來賣的話，大概率會虧錢，所以電力供應也受到了影響。

為了解決這個問題，政府在「批發」環節部分引入了「基準價 上下浮動」的市場化定價機制。

基準價會按照各地燃煤發電标杆上網電價來确定。

如果煤價波動大的話，「電價加成」也可以跟着浮動，之前浮動幅度範圍是上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%。

在批發環節，按政府指導價（不給浮動）買賣的就是「計劃電」，走市場化機制交易（基準價 上下浮動）的則是「市場電」。

兩者目前的比例大概是45:55。

火電企業裡加入「市場電」的多一點，占比差不多有6成；新能源企業中相對參與的少一點。

不少新能源存量項目目前還在吃政府補貼，并沒有市場化。

而最近發改委的政策有了新動向——

一方面，火電要全部加入「市場電」隊伍，工商業用戶也都要進入電力市場（直接跟發電廠買電），按照市場價格（基準價 上下浮動）買賣。

另一方面，市場價上下浮動的阈值放寬到了20%；針對高耗能企業的市場價甚至直接不設限制。

實際執行的時候，各地地方政府大概率還是會定個标準的。

這個市場化改革對火電的影響會大一些。

至于風電、光伏等新能源，前面提到不少存量項目還在吃補貼，目前來看比加入市場電大軍更劃算，市場價上漲的紅利也就不大惦記了。

而新增項目基本都要平價上網（國家不給補貼）了。

前段時間發改委還搞了「綠電」試點，鼓勵用電方直接跟發電廠簽訂長期購電協議。

而且價格相比火電的市場價往往還有「綠電」溢價：因為不少用電方是背了綠電使用量指标的，所以「綠電」相比火電「更有價值」。

總的來說，綠電們還是雙手贊成市場化改革的。

Anyway，既然電價上限放開了，煤價也還在漲，那麼電價（「批發價」甚至部分「零售價」）的上漲目測是躲不過了。

那麼問題就來了——

Part 3

電價上漲有哪些影響？

首先，居民、農業用電是不怎麼會動的，這個大家可以放心。

懂得宏觀經濟的讀者可能也會擔心：電價上漲會不會像兩年前的豬價上漲一樣？把整個通脹給拉起來？

這一點我們不用太擔心：電費占社會整體支出的比例不高，所以電價上漲對通脹的影響并不大。

按國盛證券的預測，電價最多拉高CPI（居民消費價格指數）0.5個百分點。

但要是分行業來看，就不大一樣了。

我們可以分發電側和用電側兩塊分析。

1. 發電側

首先，電力運營商的日子沒那麼緊張了。

電力闆塊方面，我們有個經驗公式是電價每漲一分錢，就能消化掉煤價20塊上下的漲幅。

如果這次電力市場化政策落地之後，市場電價普遍上漲了20%，每度電全國平均也就漲個7分錢左右（個别省市能漲8~9分錢），對應隻能覆蓋差不多200塊的煤價成本。

雖然算下來火電廠還是不賺錢，但是好歹經營情況還是在改善的。

或者說，隻算可變成本的話，賬是算得過來的。

考慮到大部分煤電企業都是國企，業務也不止火力發電一樣，隻要有政策和銀行的支持，咬咬牙還是能扛的。

綠電可能也會跟着受益。

前面也說了，還是有一定比例的綠電企業參與電力市場的，「市場價」漲了自然賺得更多。

而且綠電還有額外的溢價。

雖然現在每度電隻有四分錢左右的溢價，但這跟國内的碳排放權價格還比較低有關。

如果看海外的情況，綠電相對火電的溢價可以達到四毛錢，是國内的10倍。

即使考慮電網利益等等因素，從國内外對标的角度來看，綠電溢價還是有不小空間的。

其次，儲能從長遠看也會受益。

新能源安排得越多，對電力系統調節能力的要求就越高，儲能就是一個重要的解決方案。

而且電價市場化之後，用電高峰期和低谷期的價差也會拉開。

如今發改委已經要求，對電力系統峰谷差超過40%的地方，峰谷電價之比原則上不低于4:1。

有了儲能，光伏、風電就可以把用電低谷期發的電「搬」到高峰期來賣。

可以說不管是從給新能源「打配合」的角度，還是從盈利的可能性出發，中長期看儲能都是可以期待一下的。

2. 用電側

這塊主要是高耗能行業受影響比較大，畢竟電價漲幅理論上可以「上不封頂」。

如果看疫情前的2018年，除了電力行業本身之外，用電占比最高的行業分别是有色（9%）、黑色（9%）、化工（8%）、非金屬礦物（5%）。

在這些行業裡頭，有幾個闆塊市場比較關注——

有色金屬裡頭受影響最大的就屬電解鋁了，每噸耗電量高達1.35萬度。

如果電價上浮20%（7分錢），對應每噸成本就增加了945塊；要是漲價40%，對應每噸成本就提高了1,890塊。

而電解鋁的單噸盈利空間大概是5,000塊，按上面的假設，如果上漲的成本自己扛一半的話，盈利會下降9.45%~18.9%，影響還蠻大的。

化工裡面PVDF雖然耗電量也不小，但整體影響不大。

雖然PVDF每噸得用6,000度電，但PVDF一噸差不多賣35萬，電價上漲也影響不了多少。

PVDF的價格估計接下來還會保持在高位。

需求方面，考慮到PVDF主要是動力電池在用，而且在裡頭的成本占比比較低，PVDF提提價也是OK的。

供給方面，新項目的審核難度比較大，供給可能沒那麼快釋放出來。

建材方面，水泥成本會上來，但也可以往下遊轉移。

水泥主要是在熟料燒成和磨粉環節用電，耗電量50~60度，每度電如果漲1毛錢的話，對應每噸成本上升5~6元。

不過水泥行業的集中度比較高，龍頭企業的議價能力還是不錯的，所以它們要通過漲價來覆蓋電價成本其實也不難。

從中長期角度看，随着電價越來越市場化，企業間的成本差異就看哪家能做好節能減排和綠電自建了。

照例一張圖總結一下——

「Greed is good.」

「很帥的投資客」的所有内容皆僅以傳遞知識與金融教育為目的，不構成任何投資建議。一切請以最新文章為準。

⚠️ 風險提示：政策調控力度超預期；市場風格切換；新冠疫情出現反複；歐洲能源危機超預期。

本文分析師/ Jay，狐狸

圖片與編輯/ 狐狸，小屋

Icon/ freepik from flaticon

主創/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供職于麥肯錫金融機構組，也在 Google 和 VC 打過雜。華爾街見聞、36氪、新浪财經、南方周末、Linkedin等媒體專欄作者，著有暢銷書《風口上的豬》《無現金時代》。

參考資料/

《東北限電下的生活：全鎮漆黑一片、蠟燭斷貨、手機隻有2G信号》《東北限電刷屏，“電網存在全面崩潰風險”，電網出啥事啦？》《電網調頻手段用盡，東北限電範圍擴大至民用電》《東北拉閘限電與能耗雙控無關 這三點才是真實原因》《遼甯電力供應缺口增至嚴重級别 将采取六項措施保障電力供應》《中國沿海電煤采購價格指數（CECI沿海指數）第147期》《中國沿海電煤采購價格指數（CECI沿海指數）第175期》《近20年來罕見大限電，煤電聯動何時破局？》《【策略甜點12】各行業的電力成本有多少？（鄭子勳、荀玉根）》《海通證券：電力行業基礎知識——總體研究脈絡整理》《國家能源局新能源司有關負責人就《關于建立健全可再生能源電力消納保障機制的通知》答記者問》《【關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知(發改價格〔2021〕1439号)】》《有關部門正在研究2021年後取消海上風電國補》《重磅！2021年中國及31省市光伏行業政策彙總與解讀(全) 光伏裝機、消納、補貼政策均大量出台》《【關于2021年新能源上網電價政策有關事項的通知】》《綠色電力交易試點正式啟動》《【錨定“雙碳”目标，綠色電力交易方案蓄勢出台——《綠色電力交易試點工作方案》解讀】》《國家能源|局新能源司有關負責人就《關于建立健全可再生能源電力消納保障機制的通知》答記者問》《【國家發展改革委9月份新聞發布會“9問9答”來了！（之三）】》《【深化燃煤發電上網電價形成機制改革答記者問】》《電價市場化深度解讀》《對于能源、綠電、缺電的思考》《煤電市場化深度解讀》《電價上浮限制改為20%的原因及展望》

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