• 光伏組件是太陽能發電系統中的核心部分。其作用是将太陽能轉化為電能，或送往蓄電池中存儲起來，或推動負載工作。

目前光伏組件領域的五大巨頭分别是：

• 隆基股份（601012.SH）、
• 天合光能（688599.SH）、
• 晶澳科技（002459.SZ）、
• 晶科能源（688223.SH）
• 以及阿特斯。

據PV－Tech發布《2021年全球組件供應商top10》排行榜，這五家公司占據2021年全球光伏組件出貨排名前五的位置。

當前身在美股的阿特斯太陽能（CSIQ.O）4月13日市值僅20.35億美元，折合人民币近130億元。

而除隆基股份外，早在2004年至2009年，包括晶科能源、天合光能、晶澳科技和阿特斯在内的衆多中國光伏制造企業紛紛尋求在美股上市融資，掀起了光伏中概股熱潮。自2020年以來，天合光能、晶澳科技和晶科能源相繼登陸A股。A股市場紛紛給予他們高估值、高溢價，市值一躍千億級。

阿特斯太陽能于2001年11月由瞿曉铧創辦，并于2006年9月在美國納斯達克上市。 2020年7 月公司宣布将分拆光伏業務回A 股上市， 2021年6月28日上交所受理了其上市申請。2022年1月7日該組件巨頭提交注冊，當前正處于證監會的二輪問詢階段，IPO成敗在一此一舉。

阿特斯的回歸是否會撼動A股光伏組件格局？

當前無論是營收還是淨利、亦或市值，五大巨頭中顯然隆基股份穩坐龍頭寶座。

對于阿特斯而言，2021年營收、淨利、經營活動産生的現金流量淨額均遭遇滑鐵盧。這背後是其産品結構、單晶矽産能、垂直一體化程度均低于行業一線水準。

當前與多晶矽相比，單晶矽更能獲得市場青睐。單晶矽電池組件中單晶組件已逐步占據主要的市場份額，根據《2020-2021 年中國光伏産業年度報告》，2020 年我國單晶矽片市場份額 已達到 90%。

盡管阿特斯單晶矽創收與日俱增，但還是無法和其他一線組件巨頭相提并論。

• 報告期内，隆基股份一直專注于單晶産品；
• 晶科能源單晶組件收入占比分别為 45.46%、78.43%、98.35%和 99.72%；
• 天合光能單晶組件收入占比分别為 33.00%、52.72%、88.42%和 99.59%；
• 晶澳科技主流産品均為單晶組件；
• 公司單晶組件産品收入占比分别為 18.61%、34.76%、45.28%和 62.32%，與同行業領先企業整體水平存在差距。公司單晶組件的毛利率也低于該等同行業公司。

同時，在産品尺寸方面，阿特斯大尺寸出貨量也低于一線同行。

大尺寸組件方面，2020 年市場上仍以 158mm/166mm 尺寸為主，182mm 及以上的大尺寸還在推廣初期。根據 PV InfoLink 統計，2021 年上半年 TOP10 組件廠家大尺寸出貨量占 TOP10 廠家出貨總量大約 24%（不含 First Solar）。

• 2021 年上半年，晶澳科技大尺寸産品出貨量占比約為 35%；
• 天合光能大尺寸産品出貨量占 比約 50%；
• 公司 182mm 和 210mm 等大尺寸組件産品銷售量占比約為 4%，相對處于較低水平。

公司單晶産能布局，相較于一線同行業也處于較低水平。

• 2021 年 1-6 月，公司組件有效産能為8.40GW（未年化），其中單晶組件為 5.76GW，多晶組件為 2.64GW；
• 2021 年 1-6 月，晶科能源組件有效産能為 13.45GW（未年化）；
• 天合光能組件有效産能為 11.11GW（未年化）；
• 2020 年年底隆基股份和晶澳科技的組件産能已經分别達到 50GW 和 23GW。

同時，與同行業巨頭公司相比，公司的單晶産能目前主要集中在産業鍊後端的電池片 及組件制造環節，垂直一體化程度相對較低。

• 2021 年 1-6 月，公司單晶矽棒/矽錠、矽片、電池片、組件的有效産能（未年化）分别為 0.90GW、1.86GW、2.52GW、 5.76GW；
• 根據公開信息，晶科能源矽棒/矽錠、矽片、電池片、組件的有效産能（未 年化）分别為 12.85GW、11.91GW、5.94GW、13.45GW；
• 天合光能矽片、電池片、組件的有效産能（未年化）分别為 2.35 億片、9.85 億片、11.11GW；
• 隆基股份在定期報告中提及“2020 年年底單晶矽片産能 85GW，單晶電池産能 30GW，單晶組件産能50GW”；
• 晶澳科技在定期報告中提及“2020 年年底組件産能 23GW，上遊矽片和電池産能約為組件産能的 80%，預計 2021 年年底組件産能超過 40GW，矽片和電池産能繼續保持組件産能的 80%左右”

除五大巨頭外，光伏組件還存在“六小豪門”。

按照2020年全球光伏組件出貨排行榜的數據排序分别為：

• 東方日升（300118.SZ）
• 浙江正泰新能源開發有限公司（簡稱：正泰新能源）
• 蘇州騰晖光伏技術有限公司（簡稱：騰晖光伏）
• 尚德電力（STPFQ.N）
• 協鑫集成（002506.SZ）
• 海泰新能（835985.NQ）

目前，六小豪門中騰晖光伏與正泰新能源未上市，尚德電力于美股上市，而東方日升和協鑫集成則已登陸A股。

2021年11月16日，新三闆創新層公司海泰新能進入北交所上市輔導期，當前處于中止上市階段，海泰新能目前與六小豪門中A股的兩家上市公司相去甚遠。

此次IPO阿特斯拟募資40億元，其中26.5億元将用于年産10GW拉棒項目、江蘇鹽城阜甯10GW矽片項目、年産4GW高效太陽能光伏電池項目。

海泰新能此次上市共募集6.65億元，用于2GW高效HJT光伏組件研發及産業化項目、1000MW高效光伏組件研發及産業化項目、補充流動資金等。

事實上，當前在光伏組件領域無論是五大巨頭還是“六小豪門”多在斥巨資擴充産能。根據界面新聞不完全統計，自2021年以來，13家光伏公司宣布投資光伏組件的資金近570億元，其中東方日升宣布所投金額最高，達152億元，其次是晶科能源、晶澳科技和阿特斯，預計投資規模均超100億元。

光伏組件産能過剩的迹象已至。某半導體行業協會中國光伏标委會的專家對界面新聞表示：“從去年開始光伏組件開工率在整個光伏産業鍊中最低，達不到60%，整個光伏組件環節産能可達400 GW，但産量卻不到200GW。值得慶幸的一點是資金對純組件環節投資不大，雖然利潤低但有錢掙，産能過剩問題不算太突出”。

盡管産能過剩并未對光伏組件環節造成巨大沖擊，但目前受制于上遊矽料、矽片價格的高企，光伏組件公司的日子并不好過。

6家光伏組件上市公司毛利率多在7%-15%之間，淨利率多在2%到5%之間。上遊矽料領域2家巨頭的毛利率在25%到68%之間，淨利率在13%至54%之間。

但侯兵較為看好光伏組件的未來。當前光伏上遊價格高企抑制下遊的需求，但是未來幾年随着技術路線的确定光伏組件的價格将會降低，可能會降至1.8-1.9元/瓦甚至低至1.4元/瓦，市場可能迎來翻倍式增長——降價将會導緻産能的消化。

他告訴界面新聞記者：“身處組件環節的公司盈利彈性大。盡管這一環節技術壁壘不高，但組件企業是一體化企業，做好後可向上遊電池、矽料、支架等各個環節擴張，客戶高度重疊，利潤空間大。但上遊公司很難向最下遊拓展，因為終端的客戶資源并不在他們手中，後者則無可替代。

同時，雖然當前被上遊矽料價格壓制，但預計未來矽料價格将下跌。此前組件市場占有率較為分散，但随着龍頭市占率的提高，未來也會出現壟斷格局，公司整體毛利率将上升。”

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