術業有專攻，賺錢有先後。

文 / 巴九靈

一虧十多年的京東物流，終于要在港交所上市了。

在國内衆多的快遞公司中，京東物流與順豐服務體驗總體領先通達系，但過去順豐一直在賺錢，京東物流卻一直在虧損。

借着京東物流招股說明書披露的經營數據，小巴想通過與順豐的比較，嘗試解答京東物流虧損的原因。

一家公司賺不賺錢，歸結起來，就看收入多不多，成本少不少，有沒有規模效應。

比如順豐今年一季度爆冷虧損10億元，就是因為新建産能導緻公司成本短期大增，而收入的爬坡需要時間、規模效應尚未顯現。

順豐的收入增長27%，但營業成本增長了40%

從招股說明書披露的數據來看，京東物流2020年前9個月營業收入為495億元，較2019年同期增長了43.2%，但依舊處于虧損狀态，淨虧損為1170萬元。

再看順豐，2020年三季報顯示，順豐控股前三季度的收入高達1096億元，是京東物流的一倍多，淨利潤則為56億元。

單季度數據對比來看，京東物流2020年第三季度的收入為104億元，而順豐營收為385億元，同樣是京東的數倍。

數據來源：京東物流招股書，順豐财報

為了達到當前的收入水平，這兩家公司分别需要花費多少人力物力呢？

*順豐的主要成本是外包、薪酬及運輸，因三季報中不披露外包與運輸成本，因此僅比較兩家公司的固定資産規模與正式員工的薪酬。

截至2020年9月，京東物流的固定資産總值為216億元，對比順豐，2020年第三季度的固定資産為203億元，京東的固定資産略微超過順豐。

不考慮外包情況，在人力方面，京東2020年前三季度的員工福利開支合計為207億元，包括工資、醫保社保以及股權等福利。

而順豐2020年前三季度為員工支付的現金為180億元，加上應付職工薪酬7億元，總計187億元。

京東物流的人力支出同樣略微超過順豐。

數據來源：京東物流招股書，順豐财報

規模體量近似，創造的收入有差距，“超前建設”的京東盈利能力難免不如順豐。

當然，财務數據隻是經營的結果，兩家公司實際業務的差異才是更深的原因。

在招股書中，京東物流并沒有把順豐列為競争對手。

官方是這麼說的：

順豐是一家快遞物流綜合服務商，而京東物流的定位是供應鍊解決方案及物流服務商。相比于順豐，京東物流在倉儲及配送服務、大件物品物流服務、物流科技服務等業務上有明顯優勢，能夠為客戶提供一體化供應鍊物流服務。

所謂“一體化供應鍊物流服務”，指的是京東物流能給客戶提供倉儲、運輸、配送、安裝、售後等一整套服務。

在京東物流長達536頁的招股書中，“供應鍊”這一詞被提及了572次，秀肌肉的數據也是倉儲面積、運營團隊規模、對各大産業（中小件、大件、冷鍊、B2B、跨境和衆包）的服務能力等。而物流行業頗為看重的運力、業務量、單票收入指标，則沒有披露。

順豐2017年财報中展示的業務模式

這也符合實際，京東物流走的是“倉庫 配送”路線，更看重倉庫，順豐則提供點對點的物流服務，更看重運力。

所以，京東不停地在全國各大城市建立倉儲中心。目前，京東物流運營有超過900個自營倉庫，總倉庫面積約2100萬平米。

數據來源：京東物流官網

京東物流的“快”，是通過将貨盡量放到離消費者更近的地方實現的。而順豐的“快”，則是通過提高貨運速度實現的。

截至2020年6月30日，順豐擁有73架全貨機（其中59架為自營全貨機），2004條航空線路。

作為對比，截至2020年底，京東物流僅有620條航空貨運線路，且沒有自己的飛機。

在客戶方面，京東物流前五大客戶在2018年、2019年以及2020年前三季度，分别占總營業收入的72.2%、63.3%、58.3%，十分集中。最大客戶當然是京東集團自身，占比從70.1%逐漸降至56.6%，但京東物流對京東集團的業務依賴度仍然不小。

而順豐2019年前5大客戶的營收占比僅為3.11%，非常分散。

所以，京東物流看好大中型商家的發展，而順豐的戰略是押注中小型商家以及個人消費者。

可以說，京東物流算是企業的物流，而順豐則是一個物流的企業。

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從獨立運營以來，京東物流來自第三方客戶的收入占比逐漸升高，再加上京東平台本身的物流需求增長，京東物流的規模效應逐漸生效，收入增加，邊際成本下降。

京東快遞開展分揀

招股書顯示，2018年、2019年、2020年前三季度，京東物流的收入分别為379億元、498億元、495億元。2019年和2020年前三季度的收入增速分别是31.6%、43.2%。

淨虧損則從2018年的28億元，下降至2019年的22億元，再到2020年前三季度的1170萬元，接近盈虧平衡。虧損逐漸收窄的原因正是規模效應下的成本攤薄。

這個趨勢進行下去，京東物流扭虧為盈的那一天也就不遠了。

這也很正常。

按照京東物流披露的數據，中國擁有世界最大的物流市場。2020年中國物流支出總額估計為14.8萬億元，且2020年至2025年的年複合增長率将達到5.3%。

數據來源：京東物流招股書

在這個超級大行業中，有空運，有海運，也有陸運；有醫藥流通，有化工運輸，也有生鮮冷鍊運輸；有快遞，有同城跑腿，也有外賣配送……在中國這片960萬平方公裡的土地上，沒有永遠閑置的運力。

術業有專攻，賺錢有先後，如是而已。

作者 | 拾月 | 當值編輯 | 武新月

責任編輯 | 何夢飛 | 主編 | 鄭媛眉

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