SDR是IMF分配給會員國的一種使用資金的權利。IMF對SDR的作用官方界定為兩大方面，第一是IMF各成員國的補充性儲備資産；第二是IMF及其他一些國際組織的記賬單位

□本刊研究員 楊秀紅/文

SDR是特别提款權(Special Drawing Rights)的縮寫，其含義是兌換“可自由使用”貨币的權利。

根據中國國家外彙管理局的官方解釋，特别提款權是國際貨币基金組織（IMF)根據會員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨币基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資産。

SDR俗稱“紙黃金”，它是IMF分配給會員國的一種使用資金的權利。會員國在發生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外彙，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款。

目前，SDR被看成IMF于1969年創設的一種用于補充成員國官方儲備的國際儲備資産。

▌SDR創設曾曆經曲折

20世紀60年代初爆發的美元第一次危機，暴露出以美元為中心的布雷頓森林貨币體系的重大缺陷，以一國貨币為支柱的國際貨币體系是不可能保持長期穩定的。這成為IMF創設SDR的一大契機。

從20世紀60年代中期起，改革“二戰”後建立的國際貨币體系被提上了議事日程。以美英為主的國家和以法國為首的西歐六國各持己見。

直到1964年4月，比利時提出了一種折中方案：增加各國向基金組織的自動提款權，而不是另創新儲備貨币來解決可能出現的國際流通手段不足的問題。基金組織中的“十國集團”采納了這一接近于美、英的比利時方案，并在1967年9月基金組織年會上獲得通過。

1968年3月，由“十國集團”提出了特别提款權的正式方案，但由于法國拒絕簽字而被擱置。直到1969年，IMF在年會上才正式通過了“十國集團”提出的儲備貨币方案。

創設之初，SDR與美元等價。布雷頓森林體系崩潰後，IMF于1974年啟用SDR貨币籃子。1974年7月，IMF正式宣布特别提款權與黃金脫鈎，改用“一籃子”16種貨币作為定值标準。這16種貨币包括美元、聯邦德國馬克、日元、英鎊、法國法郎等。

1976年7月，IMF對“一籃子”中的貨币以及貨币所占比重做了适當調整。

為了簡化特别提款權的定值方法，增強特别提款權的吸引力，1980年9月18日，IMF又宣布将組成“一籃子”的貨币，簡化為5種西方國家貨币，即美德日法英的貨币，它們在特别提款權中所占比重分别為42％、19％、13％、13％、13％。

歐元在1999年出現後，代替了德國馬克和法國法郎，SDR貨币籃子貨币數量減少至4個，即美元、歐元、英鎊和日元。此後，SDR貨币籃子均由這四種貨币構成。

每隔五年，IMF都會對SDR貨币籃子進行一次例行複審，以确保籃子中的貨币是國際交易中所使用的具有代表性的貨币，各貨币所占的權重反映了其在國際貿易和金融體系中的重要程度。

按IMF的規定，基金組織的會員國都可以自願參加特别提款權的分配，成為特别提款賬戶參加國。會員國也可不參加，參加後如要退出，隻需事先以書面通知，就可随時退出。

直到2015年審查前，SDR貨币籃子仍由美元、歐元、英鎊和日元四種主要國際貨币構成。根據2015年11月30日的彙率，1單位SDR約相當于1.37217美元。中國一直努力争取人民币進入IMF的一籃子貨币，以反映人民币國際化的進程。今年11月30日，這一夢想終于照進現實。

IMF網站數據顯示，在将人民币納入SDR之前，SDR貨币籃子中四大貨币所占比重分别為：美元占41.9％，歐元占37.4％，英鎊占11.3％，日元占9.4％。

在人民币加入後，SDR貨币籃子擴大至美元、歐元、人民币、日元、英鎊5種貨币，所占權重分别為41.73％、30.93％、10.92％、8.33％和8.09％。新的SDR籃子将于2016年10月1日生效。

1969年創設之初，SDR被用于解決布雷頓森林體系下黃金和美元兩種儲備資産不足的問題。20世紀70年代初，布雷頓森林體系崩潰以後，IMF對SDR的作用官方界定為兩大方面，第一是IMF各成員國的補充性儲備資産；第二是IMF及其他一些國際組織的記賬單位。作為補充性儲備資産，SDR可與黃金、自由兌換貨币一樣充當國際儲備。

▌SDR的局限性

SDR的誕生并沒有解決美元的“特裡芬難題”。

所謂“特裡芬難題”，是美國經濟學家羅伯特·特裡芬于1960年提出的一個悖論：為滿足全球貿易發展，美國需要通過維持長期貿易逆差向外輸送美元，但美元供應不斷增長會導緻美元與黃金的固定兌換關系難以維持，影響美元币值與信譽；為維持美元币值穩定，美國又需要維持長期貿易順差。這一保障流動性供給與币值穩定之間的矛盾，被稱為“特裡芬難題”。

1982年，特裡芬教授提出了一個解決難題的方案。

他在該方案中指出，國際貨币制度改革的根本出路在于建立超國家的國際信用儲備制度，并在此基礎上創立國際儲備貨币。國際儲備貨币不應由黃金、其他貴金屬和任何國家的貨币來充當，SDR應成為唯一的國際儲備資産，因而應建立一個以特别提款權為中心的國際貨币制度。

經過多年發展，SDR并未成為主要儲備資産，2008年國際金融危機爆發之前SDR僅占全球國際儲備的0.5％。

近年來，“加強SDR在國際貨币體系中的作用，減少對美元依賴”的呼聲不絕于耳。2009年央行行長周小川曾在央行官網上建議，擴大IMF的特别提款權(SDR)功能，發展成為超主權儲備貨币，以取代目前美元儲備貨币。這一提議引起了國際社會的強烈反響。

很多學者認為，在目前的情況下，建立以SDR為基礎的超主權國際貨币體系仍是一個遠景目标，短期可先從擴大SDR的作用開始。擴大SDR貨币籃子和使用範圍作為國際貨币體系的改革方向，可提升全球貨币體系的公平性和穩定性。

本文刊發于2015年12月7日出版的《财經》雜志

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