南方财經全媒體集團研究員 邝曉瑜 廣州報道

南财理财通數據顯示，截至2022年10月12日，全市場共發行淨值型理财産品110,450隻。其中，一級（低風險）産品占比1.71%，二級（中低風險）産品占比82.39%，三級（中風險）産品占比14.36%，四級（中高風險）産品占比1.18%，五級（高風險）産品占比0.35%。

投資性質方面，固定收益産品占絕對主流，占比93.01%；混合類産品占比6.17%；權益類産品占比0.75%；商品及金融衍生品類占比0.08%。

獨家對話馬少章：相信均值回歸的規律和周期輪回的力量

本期，南财理财通課題組獨家專訪彙華理财資産配置總監、“彙澤穩進開放式混合”投資經理馬少章，聊聊他的投資心得。

馬少章畢業于上海交通大學管理工程專業，擁有24年的證券從業經驗，此前在國投瑞銀基金工作的十多年，期間他曾擔任金融業分析師、公募基金經理、專戶投資部負責人，并于2015年開始負責管理絕對收益專戶産品。此後，他于2022年加入彙華理财，擔任資産配置總監。

作為一名“絕對收益”風格的投資管理人，馬少章不僅會在投資中權衡勝率與賠率，還會注重行業和個股的均衡配置。他表示：“我屬于平衡型的投資風格，不是極端價值，也不是極端成長。個人性格、風險偏好和投資經曆比較适合管理以絕對收益為目标的理财産品。”

對于投資，馬少章認為：“賺錢不能靠運氣或者靠博弈，如果始終與優秀的企業為伍，無論中短期還是長期，賺錢的概率或會比較高。”

（圖片由受訪者提供）

以下為南财理财通與馬少章的獨家對話。

南财理财通：近期市場波動明顯，您對于産品持有人在投資上有什麼建議？

馬少章：股價的下跌既是在釋放風險，也是在積累未來收益。長期而言，我們還是要相信均值回歸的規律和周期輪回的力量，在周期的低谷，應該更積極更樂觀一點。

南财理财通：展望2022年第四季度市場會如何走？您對整個市場是更偏悲觀還是樂觀？

馬少章：以滬深300指數為例，股債相對比價指标已處于過去5年的97.7%分位，股票的賠率處于曆史高位。未來防控政策優化，或者房地産限購限售及改善性需求政策的積極變化都将扭轉當前過于悲觀的市場預期和股價趨勢。

南财理财通：基于後市展望，對應操作思路會有哪些變化？

馬少章：我們将從出行服務和線下消費、優質房地産龍頭以及國産替代三個領域尋找機會，然後針對疫後防控政策、房地産調控政策的不同情景優化組合結構。今年是加大權益類産品布局的時間窗口，中長期主要關注具有産業升級、國産替代邏輯的先進制造，以及具有消費升級邏輯的消費服務；短期而言，主要關注受益于供給側出清的優質房地産龍頭以及悲觀預期反映比較充分的醫藥、線下消費和出行服務。

南财理财通：作為一名“絕對收益”風格的投資管理人，在股票選擇上您主要關注哪些方面？

馬少章：我們主要從三個維度進行橫向比較。

第一，看是否具有長期确定性，主要關注行業商業模式、發展階段、競争格局以及公司競争優勢和管理層能力，評估公司營收增長、盈利能力的确定性。

第二，關注中短期增長速度如何，有些行業公司具備長期确定性，但是行業有生命周期、供求景氣周期，企業也有産品研發、産能建設投産的經營周期，期間企業收入增速、盈利能力波動足以影響1-2年的市場預期和股價趨勢。

第三，看估值隐含回報是否合理，站在某個時間點預估公司未來2年的發展情景，基于市值空間估算隐含回報，如果比較合理，意味着估值相對合理，進入可投資區域，如果隐含回報太低，就認為它估值偏高，這個時候可能不再适合買入甚至要減持。

南财理财通：如何在投資組合中平衡“勝率和賠率”？

馬少章：組合構建上，我們會權衡勝率與賠率，在行業、個股上均衡配置，保持組合多樣性，同時進行動态調整。

當短中長期基本面趨勢确定性都比較好、勝率較高時，可以增加估值容忍度，而當估值隐含預期回報、風險收益比較高時，對于中長期确定性較大，但是短期基本面仍在下行，基本面見底回升時間仍不确定的，可以适度增加波動容忍度。

南财理财通：在風險管理與回撤控制上，您有哪些具體的策略？

馬少章：我們會将風險控制置于買入之前，同時持續跟蹤，更新認知。具體采用三種回撤控制方法：

第一，股債動态配置。通過定性分析經濟、金融周期及政策變化，參考定量資産配置模型，管理股債配置比例，防範系統性風險。此外，可通過戰術性調整權益資産結構，在持倉結構中做價值、成長行業配置的調整，控制結構性風險。

第二，組合均衡配置。盡量達到行業、個股配置的相對均衡，同時限制單一行業和個股的持倉集中度。

第三，止盈止損機制。設置一定的技術性止損閥值或經驗指标。

本文榜單排名來自理财通AI全自動實時排名，如您對數據有疑問，請在文末聯系研究助理進一步核實。

本次榜單中，有8家理财公司的産品跻身行業前十，上榜機構包括信銀理财、光大理财、甯銀理财、招銀理财、興銀理财、建信理财、上銀理财和華夏理财。

截至10月10日，業績排名前三的混合類公募産品分别為信銀理财的“雙赢全球多資産”、“雙赢全球FOF”以及光大理财的“頤享陽光養老理财産品橙2028”，近6月淨值漲幅依次為5.07%、4.80%和3.76%。

作者：邝曉瑜

數據分析師：張稆方

編輯：方海平

實習生：朱玉

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