剛剛退居昂立教育(600661.SH)第二大股東的上海交大企業管理中心(以下簡稱“交大企管中心”)及其一緻行動人，在董事會換屆後便進行減持動作。實施減持計劃的主體為交大企管中心，其計劃從2月13日起在6個月減持不超過昂立教育5%的股份。

新上位的第一大股東是中金投資(集團)有限公司(以下簡稱“中金集團”)，但是它并未謀求該上市公司的控制權。其從2017年末不斷增持昂立教育，截至2019年1月末，中金集團及其一緻行動人持股比例為22.68%，超過交大企管中心及其一緻行動人持有的22.58%的股份。

由于昂立教育前三大股東及其一緻行動人之間持股比差異不大，且相互之間保持獨立決策，均無一緻行動人關系，因此昂立教育屬于無實際控制人情況。經濟學家宋清輝對《中國經營報》記者分析指出，中金集團不謀求公司實際控制人地位，或是不看好昂立教育的未來。

記者還注意到，2019年1月30日，昂立教育發布業績預計虧損的報告顯示，由于公司K12培訓加快辦學網點布局，新設辦學點前期投入成本及費用增加等因素影響，預計2018年全年虧損3000萬元。

實際控制人缺位

2月13日，昂立教育發布公告稱，交大企管中心計劃在6個月内以集中競價交易、大宗交易或其他合法方式減持不超過昂立教育5%的股份。

根據昂立教育2019年1月15日發布公告顯示，中金集團及其一緻行動人持有昂立教育22.68%股份，位列第一大股東;交大企管中心及其一緻行動人持股比例為22.58%，退居第二大股東;上海長甲投資有限公司(以下簡稱“長甲投資”)及其一緻行動人為第三大股東，持股比例為17.19%。三大股東及其一緻行動人之間持股比差異不大，且相互之間保持獨立決策，均無一緻行動人關系，因此昂立教育屬于無實際控制人情況。

昂立教育主營為K12培訓、職業培訓、國際教育等，是K12培訓領域知名教育機構，并且作為A股為數不多的教育标的受到資本的青睐。

由于昂立教育無實控人，這也引發了其董事會的動蕩，提前進行換屆選舉。

根據昂立教育發布的公告，公司第十屆董事會共計11名成員，均為前三大股東提名。其中，中金集團及其一緻行動人提名3名非獨立董事候選人，提名1名獨立董事;上海交大産業投資管理(集團)有限公司及其一緻行動人交大企管中心提名2名非獨立董事候選人，提名1名獨立董事;長甲投資及其一緻行動人則提名2名非獨立董事候選人，提名1名獨立董事。此外，中金集團及其一緻行動人和長甲投資及其一緻行動人又共同提名1名獨立董事。從董事會成員提名來源來看，昂立教育主要股東并未取得董事會絕對控制權。

“這意味着公司無實際控制人的情況還将持續。”北京北方亞事資産評估事務所合夥人鄭傳國對記者分析指出，從昂立教育董事會換屆情況來看，發生了比較大的變動，原董事會成員中僅有3人進入了新一屆董事會，那麼公司原有的發展策略能否得到延續則值得關注。另一方面，由于股權結構相對分散，昂立教育有引起野蠻人敲門的風險，或給予其他資本借殼上市公司的機會。

随後，記者就相關問題緻電昂立教育并發去采訪函，但截至發稿，仍未收回複。

在宋清輝看來，昂立教育無實際控制人不利于公司穩定經營，也會給企業的發展戰略帶來負面影響，可能會難以實現既定戰略目标。而中金集團不謀求昂立教育實際控制人的地位，則可能是其不看好公司的未來。

擴張背後存隐憂

公開資料顯示，昂立教育于2014年通過借殼新南洋登陸A股，并在2018年10月進行更名。隻是登陸資本市場後的昂立教育在盈利能力上出現水土不服。

數據顯示，2017年及2018年前三季度，昂立教育實現營收17.24億元和15.78億元，同比分别增長24.02%和21.13%;但淨利潤方面出現大幅下滑，同比分别下滑32.67%和19.75%，為1.23億元和0.97億元。

另外，根據昂立教育發布的業績預告顯示，2018年預計全年虧損約3000萬元，主要原因之一則是公司 K12 培訓加快辦學點布局，新設辦學點前期投入成本及費用增加等進一步影響公司當期利潤。

記者注意到，自2016年開始，昂立教育K12培訓辦學點數量每年以兩位數速度增長。昂立教育近年年報顯示，2016年末的校區總數為125個，到了2017年末校區總數則猛增至172個，增幅高達37.6%。2018年上半年，昂立教育新設立校區27個，總校區數量為199個。

然而，伴随教學規模快速擴大而來的是不斷增高的運營成本。根據昂立教育2018年半年報顯示，2018年上半年，公司營業成本和銷售費用分别增長17.93%、56.19%，原因則是教育培訓業務拓展所緻。

“昂立教育近兩年提高了在江浙地區擴張的力度，而開辟新市場往往意味着需要較高的投入。”一位不願具名的教育行業資深人士告訴記者，上海屬于昂立教育比較成熟的市場，而想要營收持續增長，就必須擴大規模，這就意味着其短期内必然面臨運營成本高企甚至虧損的局面。

另一方面，昂立教育在擴張過程中，還面臨教職人員高流失率的問題。一位昂立教育旗下品牌智立方的前員工告訴記者，他當時所在的昂立智立方老師流失比較大，主要原因則是昂立智立方要求老師必須按照講義進行授課，抑制了老師授課的積極性。此外，在老師薪資待遇方面比較苛刻，以至于有經驗的老師都會選擇跳槽到精銳教育等同類企業，或者出來自主創業。

不過，教師流失問題并未得到昂立教育的确認。

在教育行業資深人士朱培元看來，在教育培訓行業，人員流動普遍偏高，一般不超過20%，說明企業經營還是比較穩定，但由于昂立教育并未披露其教職人員流失率，也就不好判斷該因素是否會影響其業績持續穩定增長。

此外，記者注意到，在擴張過程中昂立教育旗下教育品牌也多次出現在被整改名單中。據媒體公開報道，2017年6月，上海徐彙區教育局針對教育培訓機構組織的監督檢查與評估中，昂立教育出現培訓項目與登記事項不符，“自學助考”内容涉及違規等違法違規行為，并責令後者限期整改。2018年5月，昂立智立方慈溪分校在宣傳上涉嫌誤導消費者，相關負責人被當地教育部門約談。

“培訓機構的擴張要視自身情況而定，必須保證有質量的擴張，加強管理，注重品質，而不能盲目擴張。”21世紀教育研究院副院長熊丙奇對記者表示，“在教育部等相關部門嚴厲整頓課外培訓機構的背景下，大量無證無照的中小培訓機構被清理出市場，這對于有資質的教育培訓機構來說是好事。但是培訓機構的擴張要視自身情況而定，必須保證有質量的擴張，加強管理，注重品質，而不能盲目擴張。”

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