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電解液是動力電池的血液，由“锂鹽（溶質）、溶劑、添加劑”配制罐裝而成，占動力電池成本6%-8%。它是動力電池中離子傳輸的重要載體，對電池安全性、循環壽命、充放電倍率、高低溫性能、能量密度有顯著影響。

溶劑是什麼？

溶劑在電解液中質量占比85%、成本占比30%，電解液占動力電池成本6%-8%（主流NCM523 電芯材料中電解液成本占比約為 5.6%，磷酸鐵锂（LFP）電芯材料中電解液成本占比約為 8.5%），動力電池占新能源汽車成本40%。穿透之後，溶劑占動力電池成本1.8%-2.4%、占新能源汽車成本0.72%-0.96%。

電解液采用的是“混合溶劑體系”，95%是“碳酸酯類溶劑”，按結構分為環狀碳酸酯和鍊狀碳酸酯，包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC）。

（一） 環狀碳酸酯：

環狀碳酸酯介電常數高、離子電導率高，能夠在負極表面形成穩定的SEI膜，但其粘度較大。它在溶劑中質量占比約 40%，分為碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC）。

通常一種環狀碳酸酯與一種或多種直鍊碳酸酯的混合液構成良好的溶劑體系，其中EC 由于介電常數遠大于 PC，具有良好的促進 SEI 膜的形成，成為環狀碳酸酯主選。

（二）鍊狀碳酸酯：

鍊狀碳酸酯粘度比環狀碳酸酯低，電化學穩定性更好，能夠提高電解液低溫性能。

鍊狀碳酸酯在溶劑中質量占比約60%，分為碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC），三者在不同電池種類中配比有較大差别。三元電池中 EMC 占比較高，磷酸鐵锂電池中DMC 占比較高。

如何組成的？

(一)電池級溶劑純度：

電解液溶劑的純度對锂電池性能影響至關重要， EC純度從 99.91%提高至 99.979%，氧化電位上限能從 4.87V 提高至 5.50V。溶劑純度小于99.9%時，分解電位為 4.6-4.9V，提高純度就能提高“氧化電位”達到 5.2V 以上。如果純度進一步提高，像主流的 EC、PC、DMC、EMC和 DEC，氧化電位上限可以達到 6.2V、6.6V、6.5V、6.7V和6.7V。

因此，在電池級溶劑的生産過程中，溶劑的精制不可或缺，這也是電池級溶劑生産工藝的難點之一。

在“環氧丙烷路線”中，前端“碳酸丙烯酯”粗品進入薄膜蒸發器，得到“碳酸丙烯酯”精品，再往後道與“甲醇”反應制得“碳酸二甲酯”粗品，粗品再經過常壓精餾得到碳酸二甲酯精品。在後端電池級“碳酸甲乙酯”和“碳酸二乙酯”，需要多道精餾，最終才能獲得純度在 99.99%以上的電池級溶劑産品。

中國有能力生産電池級溶劑的企業還偏少。“碳酸二甲酯（DMC）”名義産能92.6 萬噸，但多數隻能做工業級 DMC，純度大概在 99.9%左右。電池級 DMC純度要求至少達到 99.99%，超純級産品要求達到 99.999%，石大勝華占電池級 DMC 産能一半以上。

此外電池級 EC 産能也基本集中在石大勝華、東營海科、奧克化學、遼甯港隆、營口恒洋、中科宏業少數幾企業，技術難度更高的電池級 EMC 更是集中于石大勝華、東營海科、遼甯港隆、遼陽百事達。

（二）三元電池與磷酸鐵锂電解液溶劑配比：

按照電解液中溶劑占比 85%，三元電池 DMC：EMC：EC：DEC：PC=15:35:35:10:5；其他電池 DMC：EMC：EC：DEC：PC=35:15:35:10:5。

2025 年全球電池級溶劑需求約187.1萬噸，據此測算中國電池級溶劑需求量約 80.5 萬噸，未來 5 年增速34.6%，DMC、EMC、EC、DEC、PC 需求量分别為 22.4、19.8、26.8、7.7、3.8 萬噸。

如何解析重點公司？

判斷新能源産業鍊公司價值，最重要是考察兩個要素，一是産能，二是技術。溶劑亦如此。

（三） 新宙邦（300037）：

1、現狀：

公司業務包括電池化學品、有機氟化學品、電容化學品、半導體化學品四個系列。電池化學品産品分為：锂離子電池化學品（锂離子電池電解液、添加劑、新型锂鹽、碳酸酯溶劑）、超級電容器化學品、一次锂電池化學品。

需要說明的是，新宙邦的有機氟、電容及半導體化學品都在同步發力，處于産能大擴張階段。公司戰略優先的是發展電池化學品和半導體化學品兩個方向，在半導體方向充分布局了蝕刻液、剝離液、超高純試劑、清洗液和含氟功能材料，由于本内容重點闡述電解液溶劑及附帶锂鹽、添加劑，更多内容見“新宙邦”詞條及相關“概念解析”。這是一家非常有前景的公司。

在锂離子電池化學品方面，新宙邦全産業鍊包括“電解液 溶劑（六氟磷酸锂、雙【氟代磺酰】亞胺锂） 碳酸酯溶劑 添加劑”，産能分布于福建三明、湖北荊門、廣東惠州、湖南、天津、江蘇淮安及歐洲的荷蘭和波蘭。

碳酸酯溶劑屬新宙邦新增業務，2021年6月之前，用于電解液生産的溶劑全部從華東、華北地區采購。

2、已有産能及新建産能：

（1）已有産能：

現有電解液産能9.3萬噸、VC産能1500噸；

惠州5萬噸綠色溶劑聯産2萬噸乙二醇項目，于2021年Q2投産。溶劑項目産能完全釋放後，公司電解液溶劑自給率可以達到49%，将繼續降低電解液成本。這也是新宙邦2021年三季度業績同比2020年第三季度同比增長210%-230%的主要因素之一。

（2）新增産能（含電解液、溶劑、溶質、添加劑）：

荊門項目一期1萬噸電解液，2021年下半年投産。二期1萬噸産能在第一期投産後兩年内建設。

投資 4.8 億元在建惠州宙邦三期（二）布局年産5萬噸電解液溶劑。

投資 4.9 億元建設年産 2400 噸 LiFSI 的湖南福邦項目，計劃2021年。

與瀚邦聚能共同設立瀚康電子，并以瀚康電子為項目實施主體投資建設年産 59000 噸锂電添加劑項目，2023年1期投産29300噸，2期視情況項目啟動。

天津新宙邦 5 萬噸/年電解液産能将于 2023年下半年投産。

2021 年 8月 3 日公告全資孫公司“荷蘭新宙邦”拟投資 15 億元，在荷蘭穆爾戴克投資建設年産 10 萬噸電解液、20 萬噸碳酸酯溶劑和 8 萬噸乙二醇項目。一期設計電解液年産能5萬噸、碳酸酯溶液産能10萬噸、乙二醇産能4萬噸，項目建設周期3.5年，預計2024年下半年逐步投産。

波蘭基地 4 萬噸電解液項目，一期2萬噸已于2021年第一季度投産，二期2萬噸電解液将于 2024年投産。

睿研智鍊研發中心據公司披露數據及參照目前市場價格測算，新宙邦新建産能可預期收入119億元，新宙邦2020年營業總收入29.61億元，新産能達産後相當于目前4倍當量，而且這些預期按計劃最晚于2024年達成。

3、核心優勢及決定性因素：

（1）公司戰略進取心極強，抓住了新能源動力電池材料兩個核心要素：一是拼産能，二是拼技術。新宙邦已梯次進入産能釋放期，2021年至2024年，都有相當數量産能投入。不掉隊、争上遊是公司核心戰略。

（2）公司在電解液鍊條上布局充分，形成“電解液 溶質 溶劑 添加劑”全要素。進而放大至公司業務結構，锂電池化學品隻是四大結構之一，特别是半導體化學品布局也很充分，布局了蝕刻液、剝離液、超高純試劑、清洗液和含氟功能材料，荊門在建3萬噸、天津在建9萬噸半導體化學品。

（3）惠州5萬噸已投産的溶劑意義重大，這是公司第一次形成溶劑産能，此前生産電解液的溶劑需從華東、華北100%購買。自有産能形成後，可滿足公司49%溶劑需求，對降成本意義重大。

（4）荷蘭項目及波蘭項目，歐洲産能一東一西形成協同，有效解決歐洲市場供給半徑問題。

（四） 衛星石化（002648）：

1、現狀：

公司從丙烯酸酯高分子乳液不斷向上遊原料産業鍊突破，打破原料對化學新材料發展的供應制約，形成丙烷脫氫制丙烯、聚丙烯、丙烯酸及酯、高分子乳液、高吸水性樹脂、雙氧水C3産業鍊，覆蓋航空航天、軌道交通、汽車、半導體、建築、家居、紡織、衛生護理應用領域。

2、新建産能：

公司在2021年半年報中披露“計劃于 2022 年建成以環氧乙烷與二氧化碳加成反應生産電池級碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等裝置， 包括 VC、FEC 等産品規劃。”公司尚無披露進一步各産能數據，極個别券商研究中稱産能為“30萬噸DMC”。

睿研智鍊研發中心據相關公司披露數據及目前市場價格測算，2023年這部分産能可預期收入49.5億元，疊加2020年收入的107億元，收入可達到156億元。

3、核心優勢及決策性因素：

（1)衛星石化具備完備的産業鍊，直接從原料做到産品，是一個完整的産業鍊閉環。原料來源從乙烷開始，乙烷純度已經達到99%以上，因此高純度原料的禀賦造就了往下遊做高純度化學品的優勢。

(2)公司用 EO CO2 做碳酸酯，EO本來就是公司的産品，CO2 是副産，自備原料充足，并在過程中捕捉了 CO2，符合雙碳要求。在産業生産的過程中，1 噸 DMC 副 産 0.6 噸 MEG，副産可以覆蓋原料成本，因此實際上對應到DMC就是加工成本，幾乎沒有原料成本，在成本上公司也可以做到最低。

(3)公司産業始于精細化學品，高吸水性樹脂難度高于DMC。

（五） 華魯恒升（600426）：

1、現狀：

公司為多業聯産的新型化工企業，業務包括化工産品及化學肥料、發電及供熱業務。主要産品：肥料、有機胺、醋酸及衍生品、多元醇、己二酸及中間品。

化肥包括氮肥、 磷肥、鉀肥、複合肥，尿素設計産能155萬噸。

有機胺系列産品包括 DMF（二甲基甲酰胺）、一甲胺、二甲胺和三甲胺，DMF為公司主導産品。DMF作為化工原料，是一種用途很廣的溶劑，主要用于PU漿料、醫藥、農藥和獸藥、食品添 加劑及電子行業。公司是全球最大的DMF制造企業，設計産能為 30 萬噸。

醋酸及衍生品包括醋酸、醋酐，醋酸是公司主導産品。醋酸（冰乙酸）是一種基礎化工原料，用于醋酸酯類、PTA、醋酸乙烯、氯乙酸和甘氨酸，醋酸産能為60 萬噸。

已二酸及中間品包括己二酸、環已酮，己二酸為公司主導産品，己二酸設計産能為 33 萬噸。

多元醇産品包括乙二醇、異辛醇、正丁醇，異辛醇主要用作增塑劑的原料和溶劑，多元醇設計産能75萬噸。

2、新建溶劑産能：

公司2021年10月公告，碳酸二甲酯(DMC)增産提質系列技改項目近日實施完畢并陸續投産，在50萬噸乙二醇生産裝置的基礎上實現了聯産30萬噸/年DMC的能力。

德州市發改委2021第十批項目立項公示顯示，華魯恒升拟投資10.3億元建設高端溶劑項目，建設60萬噸/年DMC(30萬噸自用)、30萬噸/年碳酸甲乙酯(EMC)和5萬噸碳酸二乙酯(DEC)産能。

睿研智鍊研發中心據相關公司披露數據及目前市場價格測算，在這兩項産能實施完成：DMC90萬噸、EMC30萬噸、DEC5萬噸，對應可預期收入148.5億元、52.5億元、8.25億元，合計收入209.25億元。結合2020年總收入131億元，疊加收入340億元，等于創造了1.59個新華魯恒升。

3、核心優勢及決定性因素：

1，依靠傳統煤化工紮實基礎，向新能源、新材料轉型，公司具有成本、規模和質量優勢，這對它成長為電解液溶劑龍頭公司創造了條件。

2，公司介入溶劑産業雖短，碳酸二甲酯是公司生産乙二醇的衍生品，具有快速從0到10的基礎條件。

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文章僅供參考 市場有風險 投資需謹慎

來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）

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