夥伴們，大家好。

對于投資者來說，關注宏觀經濟是必須的；即使不投資，我們也應該對經濟形勢有一個基礎性的認知，畢竟我們都不可能脫離社會生活。

最近11月的宏觀數據出爐了，我們就用盡可能直白的方式給大家做一個解讀。

工業增加值 數據來源：wind

我們先來說工業增加值。

什麼是工業增加值？顧名思義就是工業企業賺的錢（工業增加值=工業總産出-工業中間投入），這個數據會直接影響GDP。

國家統計局12月15日發布的數據顯示，11月規模以上工業增加值同比實際增長3.8%，高于10月0.3個百分點，但仍處于疫情後較低水平。

數據來源：國家統計局

分類來看，制造業的表現仍然低迷。11月，制造業同比增長2.9%，較10月提高0.4個百分點，這可能與下遊需求收縮有關；采礦業同比增速提高0.2個百分點至6.2%，電力、熱力、燃氣及水生産和供應業增速持平于11.1%。

我們都知道經濟的三駕馬車——投資、消費、出口。接下來我們就來看看這“三駕馬車”的數據。

先看投資。

1-11月份，全國固定資産投資(不含農戶)494082億元，同比增長5.2%，比1-10月份回落0.9個百分點；

數據來源：國家統計局

分領域看，1-11月份基礎設施投資同比增長0.5%，制造業投資增長13.7%。

接下來我們着重談一下房地産投資。11月房地産投資延續了下行趨勢。1-11月份，全國房地産開發投資同比增長6.0%（前值7.2%），兩年平均增長6.4%（前值6.8%）。

數據來源：國家統計局

數據來源：wind

随着監管政策邊際放松，房地産的銷售端在11月是有所回暖的。一方面是因為季節性回暖，另一方面是按揭款最近放松限制，之前的需求得到釋放。

但是現在制約居民購房意願的因素（比如：房地産稅使得居民觀望情緒較重；個别房企出現問題，期房不好賣；購房者覺得房價還會跌）其實都沒有得到有效解決，所以我們說現在這時候還是謹慎樂觀。

目前行業底并沒有出現，現在很多中小房企，資金壓力依舊很大。雖然政策邊際放松，但是小房企想要融資也沒有那麼容易。

數據來源：wind

民營房企資金壓力大，沒有錢拿地，國企、央企就變成了拿地的主力。在第三批土地集中出讓的過程中，國企和央企成為了拿地主力。比如廣州成交的13宗地有12宗是由國企拿下的，深圳成交11宗地，民企僅獲得2宗地。

數據來源：wind

後續房地産市場的重點在于“因城施策”。“房住不炒”發戰略不會變，但是三、四線城市的庫存已經很高了，所以後續可以觀察部分城市是否會繼續出台刺激政策。

說完投資數據，我們來看看消費方面的數據。

11月份，社會消費品零售總額41043億元，同比增長3.9%，比上月回落1.0個百分點。

數據來源：國家統計局

最近疫情又有加重的趨勢，就地過年的呼聲再起，這可能會對春節期間的消費造成一定程度的影響。

我們再來看看出口的數據。

11月份，貨物進出口總額37164億元，同比增長20.5%。其中，出口20885億元，增長16.6%；進口16279億元，增長26.0%。進出口相抵，貿易順差4607億元。11月進出口表現均高于市場預期。

近期我國出口比較強勁，對經濟的推動也比較大，那随着外國也逐漸複工複産，我國的出口可能會出現一定程度的回落。不過展望未來，中國嚴密的疫情體系和完備的工業體系使得中國出口供給競争力高于東南亞等地區，在疫情沖擊下這種優勢進一步體現。

看完了經濟的“三駕馬車”，我們最後來關注一下11月份CPI和PPI的數據。大家可以把CPI簡單理解為售價，把PPI簡單理解為出廠價。CPI和PPI都是觀察通脹的重要指标。

我們先來看CPI。

數據來源：國家統計局

11月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.8個百分點。其中豬肉價格上漲是重要因素，豬肉價格從10月中反彈開始，累計漲幅已達到了40%。

目前豬肉價格反彈，主要還是因為過年要吃肉，居民的需求推動了價格上漲，但是目前豬肉的供給是比較充足的，所以，後期豬肉價格可能難以持續上行。

我們再來看看PPI。

數據來源：國家統計局

11月份，PPI同比上漲12.9%，漲幅回落0.6個百分點。PPI漲幅回落，也是說明目前保供穩價的政策出現成效。九月、十月PPI大幅上漲，主要是因為煤炭等大宗商品價格上漲，目前在國家的調控之下，煤炭價格已經回到了相對合理的區間。

在未來，PPI下行，也就是生産的成本降低，而CPI上升，也就是售價提升，這樣一來，對于公司的盈利就會有所提升，所以，在很多消費品公司宣布産品提價之後，近期消費闆塊也是出現了一定程度的上漲。

總得來說，目前我們還是要正視經濟所面臨的壓力，但是有困難，也意味着會有新的機遇。經濟工作會議已經定調明年經濟“穩字當頭”，穩增長會是來年的主旋律，我們靜候經濟展現新的韌性和活力。

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