又一家公司被吃上市了！

9月26日，紫燕食品正式在A股挂牌，鹵味股的競争格局随即從“三國殺”升級為“四國殺”。

上市首日，紫燕食品的開盤價為18.18元/股，開盤即漲停，并觸發盤中臨時停牌，目前，公司的股價為21.82元/股，總市值約為89.9億元。

IPG中國首席經濟學家柏文喜認為：“紫燕食品此次上市，在一定程度上會分食周黑鴨、煌上煌、絕味食品的産品市場，也會在資本市場形成分流效應。我國鹵味市場格局正在或者即将發生品牌化、連鎖化與資本化、市場集中度快速提高等變化。”

去年營收超30億，存在業績下滑風險

紫燕食品的主要産品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜産品以及蔬菜、水産品、豆制品為原材料的鹵制食品。

2019 年至 2021 年，紫燕食品實現的營業收入分别為 243499.10 萬元、261299.38萬元和 309209.24 萬元，歸屬于母公司股東的淨利潤（扣除非經常性損益合計數前後孰低）分别為 23389.01 萬元、31007.69 萬元和 27156.93 萬元。

招股書顯示，2021年及 2022年上半年，紫燕食品經營業績有所下滑，對此，公司方面的解釋是：首先，新冠疫情在國内持續多點散發、防疫管控措施的實施對線下終端門店銷售産生一定影響，進而對公司整體盈利水平産生不利影響；其次，公司主要原材料采購價格受境外疫情等因素影響自 2021 年下半年快速上漲，導緻主要産品單位成本有所上升、毛利率有所下降。

2019年至2021年，紫燕食品綜合毛利率與同行業可比上市公司比較情況

紫燕食品表示：公司在未來經營過程中亦将持續受到疫情反複、主要原材料價格波動、市場競争環境變化等多重因素的影響，若公司無法有效應對上述因素的不利變化，則短期内将面臨經營業績下滑的風險。

70%以上的營收來自華東地區，業務區域集中度較高

目前，紫燕食品的優勢市場主要集中在華東、華中和西南地區，尚未形成全國性的社會知名度。

新門店開設和銷售區域開拓是紫燕食品業務增長的重要驅動力之一，現階段公司的業務區域以華東、華中、西南為主，區域集中度較高，未來公司拟向其他區域市場進一步拓展。

根據招股書可知，紫燕食品立足華東區域向全國拓展，截至2022年8月2日，其營銷網絡遍布華東、華北、華南、華中等區域，産品覆蓋20多個省、自治區、直轄市内的180多個城市，公司在全國的加盟及直營門店已突破5300家。

2019年至2021年，紫燕食品主營業務收入分區域的構成情況

具體來看，2019年至2021年，紫燕食品在華東地區的銷售收入占主營業務收入比例分别為 75.23%、74.81%和 73.51%。

柏文喜指出：“目前，紫燕食品在華東區域的銷售占比超過70%，公司在全國化發展上還需要克服産品與運營的标準化如何适應地區差異，以及産銷配送的全國化所需要的生産基地、配送體系的困難。”

“銷售區域較為集中，在一定程度上制約了公司未來業務的發展。” 紫燕食品也承認：“較高的區域集中度導緻公司難以在全國範圍内通過廣告或其他促銷形式提升品牌知名度。”

對此，紫燕食品的解決方案是：“公司已将其他區域市場的開拓列入發展戰略，并計劃通過網絡銷售等方式降低銷售集中度的競争劣勢，預計公司銷售區域集中度較高的問題将逐步得以改善。”

終端銷售主要依靠加盟店，如何防範食安風險？

在銷售方面，紫燕食品主要采用以經銷為主的連鎖經營模式，即主要通過“公司-經銷商-終端加盟門店-消費者”的模式實現産品的終端銷售。經銷商向公司買斷産品，随後轉銷至下遊加盟門店，再由加盟門店向消費者銷售。

2019年至2021年，紫燕食品主營業務收入中經銷模式收入分别為 232021.98 萬元、245092.18萬元和 278457.83 萬元，占主營業務收入的比例分别為 95.72%、94.41%和91.31%，占比較高。

紫燕食品與同行業上市公司客戶集中度對比情況

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林告訴記者：“紫燕食品的主要模式是加盟經營，利用代理商來擴張，從經營層面看，加盟經營适合快速擴張，對于企業來說，能夠迅速獲得規模優勢，缺點是對于旗下門店的品質管控難度較大，有可能出現個别店鋪的食品安全問題，從而影響整個企業的運行。而直營能夠建立比較可靠的供應鍊體系，但擴張需要很大的資金量和人才，擴張比較緩慢，又或者說，人才培養速度可能跟不上店面數量增加，從而出現一些客戶體驗不佳的問題，另外直營店管理有一定的難度，要防止下屬店鋪出工不出力。”

為了降低食品質量管控方面風險，紫燕食品對品牌門店規範操作、産品品質、衛生環境等方面的檢查主要通過公司不定期抽檢以及經銷商按協議約定對門店進行定期巡檢管理。

同時，紫燕食品表示：“随着公司品牌門店數量的進一步增加，公司在日常管理中對門店的抽檢頻次難以達到較高水平，若個别經銷商未按照合作協議的約定進行門店管理，或其經營活動有悖于公司品牌的管理要求，将對公司經營效益、品牌形象造成不利影響。”

群雄逐“鹵”下的行業現狀

近年來，鹵制品整體行業呈現高速增長趨勢。根據市場數據，中國佐餐鹵制食品市場規模預計将在 2025 年達到 2799.32 億元，2020 年至 2025 年複合年均增長率為 11.40%。

“我國鹵味市場連鎖品牌本身就比較多，但近幾年品牌市場格局和份額逐漸固化。總體上，頭部鹵味品牌通過規模化來占據更高市場份額，市場集中度在逐漸提高。這就使得規模對于鹵味品牌來說，成為一個重要的因素。”盤和林指出。

記者注意到，紫燕食品也希望通過本次上市募集的資金為其業務規模的擴張提供有力支撐，并明确表示：“在鹵制品行業快速成長及集中度提升的雙重紅利背景下，公司将依托現有加盟體系，加速門店擴張。”

積極擴張的并非隻有紫燕食品。今年上半年，絕味食品适當加快門店擴張節奏，重點加大受疫情影響較小區域的布局；同期，周黑鴨進一步加強線下門店在新市場的拓展及成熟市場的滲透。

煌上煌則在今年的半年報中表示：“近年來，我國鹵制品發展迅速，鹵制品行業市場規模不斷擴張，同時，市場集中度逐步提升。從市場規模來看，鹵制品龍頭企業少。目前，鹵制品領域的市場競争更多源自于規模企業對于小微作坊式企業的擠壓，品牌企業之間的競争相對緩和，其中，國内鹵制品行業内前五大企業分别為絕味食品、煌上煌、周黑鴨、紫燕食品及久久丫，市場份額合計占比約20%，市場份額集中度仍然較低。随着國家食品安全标準的進一步提高，相當一部分中小企業難以達到國家标準而被迫退出市場，市場份額會進一步向品牌企業集中，市場集中度也會進一步提高。同時，鹵制品市場規模近年來也保持近兩位數的快速增長，市場規模進一步擴大。”

盤和林告訴記者：“我國鹵味市場的連鎖化、規模化、标準化趨勢已經形成，并且有逐步向下沉市場要份額的趨勢。”

新京報貝殼财經記者 閻俠

編輯 宋钰婷

校對 劉軍

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