什麼是Taper?

“Taper”本意是指微弱的燭光，延伸為逐漸變細、逐漸縮減直至消亡的意思。

2013年以前，這個詞的使用頻率并不高，直到2013年“Taper”被用于指代此前資本市場最為關心的話題——美聯儲縮減大規模資産購買。

事實上，美聯儲縮減資産購買規模行動之前，僅僅是人們對于“Taper”的讨論，就帶來了金融市場的動蕩。

2013年5月2日，美聯儲議息會議首次對Taper（縮減QE）進行了讨論，并提出“根據經濟前景變化提高或減少資産購買的規模”，随後5月23日時任美聯儲主席伯南克在國會的證詞中表示美聯儲可能會在後續幾次會議的某一次逐步放慢購買資産（即縮減QE）的步伐。

重點：2013年5月開始，美聯儲開始釋放taper信号，并于2013年10月份開啟taper。

我們來看這一輪貨币緊縮過程中黃金的走勢。事實上，這一輪貨币緊縮周期，到2013年5月美聯儲讨論Taper的時候，賣出黃金為時已晚，但仍然是一個比較好的選擇，因為這個時候黃金還在相對高位。大家知道，任何投資，都要打時間差，要有一個提前量，也就是美聯儲官方讨論Taper之前，民間開始讨論Taper的2012年賣出黃金，才是最好的選擇。可能有人會問，為什麼不在2011年底黃金價格最高的時候賣出黃金呢？因為我們投資黃金，一般會拿到一個完整的上升周期，2011年還沒有賣出信号，就是還沒有人開始讨論Taper。

2021年6月15-16日，美聯儲召開年内第四次議息會議，雖然沒有調整聯邦基金目标利率、也沒有縮減資産購買計劃規模，但正式提出Taper，調整了兩個不太受市場關注的利率，這在一定程度上可以看作是政策開始收緊的預演或嘗試。具體看，上調隔夜逆回購工具利率（ON RRP）5個BP至0.05%、上調超額準備金利率（IOER）5個BP至0.15%，顯然上調這兩個利率實際上收緊了銀行間市場的流動性，下一步便會逐步過渡到縮減QE及收緊其它利率。

2021年11月，正式宣布啟動Taper。同樣，這個時候賣出黃金為時已晚，錯過了最好的機會。不得不佩服大資金的嗅覺，他們可是逃頂了。

不過萬事萬物沒有絕對，俄羅斯烏克蘭戰争改變了黃金的走勢，這個可是大佬們無法預測的，所以今年3月，黃金又來了一波，清華老師可是人間清醒，發表了一篇文章《為什麼說黃金在上演最後的倔強》，明确遠離黃金。清華老師的5篇文章，隻有2021年7月的一篇文章，提示黃金有短期操作性機會，因為短期内跌的太快、太多。其餘4篇文章皆是看空黃金，提醒切勿超配。

結論：目前并不支持配置黃金，最起碼不要超配。當然，我們也不能預計對黃金價格影響非常大的戰争，如果再來一起地緣政治沖突，黃金還有可能梅花三弄，但最後一定是一地雞毛。

每一輪美聯儲放水和收水，背景并不會一模一樣，比如上一輪是2008年次貸危機，中間還有歐債危機；這一輪是疫情，疊加俄羅斯烏克蘭戰争。

不管背景如何，但有一點是共同的，美聯儲開始Taper的時候，一定要擇機賣出黃金。最好實在黃金快速上漲，學術界開始讨論Taper的時候，提前賣出黃金。

至于什麼時間買黃金？有兩個信号，一是黃金跌到成本價，上一輪是1100-1200美元/盎司，這一輪考慮通貨膨脹因素，黃金的綜合成本價在1200-1300美元/盎司。邏輯很簡單，黃金這個硬通貨，不可能長期處于成本價之下；二是民間開始讨論降息，當然不是中國，目前我們的人民币還沒有這個影響力。

目前看來，這個時間段還比較長，可能需要3年或者更長的時間。

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