公司概要：

一、淘粉吧是國内排名靠前的導購返利網站，服務淘寶、京東等400多家電商網站，淘寶聯盟是公司最大客戶。公司成立于2010年，2011年3月上線淘粉吧，深耕導購返利市場，業内首創“先行墊付”和“超高返”模式，以高額購物返利吸引網購消費者，擁有注冊用戶約5,000萬，DAU（日活躍用戶）超100萬。2016年公司推出海淘業務及互聯網理财業務，打造混合導購平台，海淘業務主打海外官網直郵代購模式，商品涵蓋服飾箱包、母嬰用品、食品保健、生活家居、美容護膚等品類，互聯網理财業務已為淘粉吧近百萬用戶提供理财服務。公司總股本8,050萬股，董事長、總經理劉俊直接持有2,458萬股（占30.5%），是公司控股股東、實際控制人。公司最新完成定增後估值8.8億，目前做市估值10億左右。

淘寶聯盟是公司最大客戶，

2013年、2014年和2015年1~5月公司從淘寶聯盟取得收入占比分别為100%、78.6%和83.7%。公司與淘寶聯盟簽訂《阿裡媽媽服務協議》，為有推廣需求的客戶提供用戶導入服務，引導網購用戶通過“淘粉吧”網站鍊接進入天貓商城或淘寶網進行購物，進而收取商品成交傭金。淘寶聯盟按照實際産品銷售及約定比率結算傭金給公司，同時阿裡媽媽根據公司實際傭金收入，按比例收取服務費。

2

、公司通過“購物返利”最高返利達30%~95%，吸引價格敏感網購群體浏覽“淘粉吧”網站。公司利用業内首創“先行墊付”及“超高返”等特色服務，依托無需提現、返利自動打到用戶支付寶，最快30秒到賬等便捷流程，促進用戶從浏覽到交易轉化。交易完成後，公司依照不同商家不同商品按消費者購買時設定比例以“集分寶”形式返利給網購用戶，公司根據市場變化、競争對手策略，動态調整返利比例并在結算系統中完成預先設定。集分寶是由支付寶提供的積分服務，100個集分寶抵扣1元，在支付寶支持範圍内按比例抵扣使用。

3、公司緻力于搜索和導購平台深度研發，根據客戶需求自主研發互聯網網絡開發、信息傳輸、信息服務、數據庫等導購返利專用核心技術，先後開發基于Web的信息構架技術、網絡推廣及優化技術、用戶行為數據分析等領先技術。

用戶返利跟蹤技術：通過數據比對、設備跟蹤、編碼壓縮等技術，解決淘寶聯盟數據不支持用戶匹配，導緻多數淘寶客隻能從聯盟獲得推廣傭金，而不能作為返利發放的問題，實現99.5%以上的返利訂單匹配率。

用戶返利計算技術：設計可追溯返利計算過程，解決用戶購買商品到淘粉吧收到數據時間段内（有時可能長達幾天）商品價格、傭金變化的影響，最大程度保證用戶購物體驗，實現用戶收到返利與當時看到的符合比率達99%，基本做到所見即得所。

用戶風控體系：為解決返利鎖定期問題，通過統一考慮用戶當前成交和曆史成交情況，開發出一套高效風控系統，實現用戶返利快速到賬，用戶确認收貨後最快3分鐘内返利即可到賬。

粉賺技術：創造性将APP付費推廣傭金作為“返利”給予用戶，開發包括跟蹤、計算、風控在内的整套系統，确保正常用戶可以享受到推廣成果，而惡意用戶無法通過刷機來獲得不正當收益。

4、導購類網站價值在于從不同維度重新組織商品，滿足特定群體個性化需求，是電商行業巨大需求點。導購網站主要分為3類：折扣返利類（淘粉吧、51返利網、折800、卷皮網等）、社區分享類（豆瓣東西、美麗說、蘑菇街等）、購物搜索類包括（一淘網、惠惠網等）。

折扣返利類：整合各熱門電商平台促銷信息，精選特價産品吸引用戶；專業編輯精選商品、運營團隊專業砍價，保證商品性價比，節省用戶信息篩選時間。

社區分享類：通過用戶（網購達人、超級用戶）分享、評價、讨論等行為，産生大量優質内容，幫助社區其他用戶發現喜歡的商品；社區用戶之間通過收藏、回應、推薦等行為分享生活方式。

購物搜索類：服務有明确購物需求的用戶，解決用戶價格敏感問題，通過技術手段收錄全網商品折扣信息，實現全網比價。

三、公司在導購返利業務吸引流量的基礎上，于2016年推出海淘業務及互聯網理财業務，打造混合導購平台。

公司依托海狐海淘獨立APP及淘粉吧海外直供版塊共同提供海淘服務，以國外官網代購直郵為主、保稅區閃購為輔，商品涵蓋服飾箱包、母嬰用品、食品保健、生活家居、美容護膚等品類。官網代購直郵：公司主要選取amazon、amazon.jp、gilt、6pm等海外商城商品提供代購服務，為消費者海外購物解決語言、支付和物流等問題，賺取交易傭金。保稅區閃購：公司選擇熱賣海外商品，提前備貨國内保稅倉，以經營爆款吸引流量為主，賺取經銷差價。

公司聯合控股子公司瑪瑙灣推出互聯網理财業務，精選活期、定期、基金3類理财産品，将網購消費和家庭理财有機結合，已為淘粉吧近百萬用戶提供理财服務。活期、定期相關理财産品由瑪瑙灣合作機構HQ（杭州）投資管理有限公司提供服務，基金銷售服務由上海天天基金銷售有限公司提供，理财産品均來自銀行、信托、券商、基金等金融機構。

四、公司營收總體呈現上升趨勢，2015年受iOS系統限制導緻廣告業務收入下滑，營收增速有所減慢，毛利率維持在較高水平。總收入：2013~2015年分别為0.51億、0.99億（ 95.2%）、1.23億（ 24.5%）；歸屬于母公司淨利潤：2013~2015年分别為899萬、2,092萬（ 132.8%）、2,755萬（ 31.6%）；毛利率：2013~2015年分别為56.0%、64.7%、57.2%；淨利率：2013~2015年分别為17.8%、21.2%、22.4%。

表1、淘粉吧曆年财務簡表（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

五、公司提供資訊信息服務、電商導購、網絡推廣、廣告宣傳等多項服務，主業為導購返利和廣告業務，導購返利是公司主要收入來源。

導購返利：公司導購返利業務主要通過CPS聯盟進行返利結算，按照協議比例獲取傭金。公司為增強用戶體驗，在買家确認收貨時及時将返利款支付給買家；淘寶聯盟一般在次月末（結合賣家結算時點），與公司進行結算。2013年~2015年導購返利業務收入分别為0.51億、0.75億（ 49.1%）、1.07億（ 42.7%），毛利率分别為56.0%、60.3%、54.2%。随着公司品牌影響力擴大，2014年度毛利率小幅上升，2015年大力推廣“超高返”業務拉低公司導購返利毛利率水平。

廣告收入：公司将廣告作為導購返利業務增值服務，于2014年增加廣告模塊，收取廣告服務費，同時根據客戶點擊量、下載量對獲得收益進行分成，主要應用于在手機客戶端，iOS系統與安卓系統比例約為2：1。2014~2015年廣告收入分别為2,022萬、995萬（-50.8%），毛利率分别為82.9%、84.3%。2015年公司廣告收入大幅度下滑主要因為廣告宣傳類軟件嵌入iSO下載端口關閉。

表2、淘粉吧主業收入（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

六、發展規劃：内生提升導購業務規模 外延投資并購，在穩步發展導購業務基礎上，繼續推動多元化、多層次人才隊伍建設，通過跨境電商、互聯網理财等垂直業務的引入，構建全國領先混合型導購平台。

持續提升導購業務規模，擴大用戶量：公司将持續提升産品用戶體驗，通過産品持續創新吸引更多用戶，增加單用戶貢獻值，在推廣層面通過社會化和付費多渠道協同營銷引入新用戶，進一步擴大用戶規模，帶動交易量提升。

基于導購平台構建垂直應用場景，打造混合型導購平台。公司将以導購業務為基礎平台，構建垂直業務場景如海淘、互聯網理财等，形成混合型導購平台，增加用戶粘性，豐富收入來源。

公司将以新三闆為跳闆，沖擊主闆上市。公司借助新三闆資本市場平台，多方尋找優良資源，适時進行強強聯合或積極參與一些優秀項目運作。

七、挂牌新三闆後募集資金情況：公司于2016年5月完成挂牌以來第1次非公開發行，以22.0元/股向甯波昆侖點金發行50萬股，募集資金1,100萬，主要用于補充公司流動資金，加大市場開拓力度，加快公司業務發展。

具體業務描述：

一、導購返利：公司通過淘粉吧引導網購用戶與電商平台交流、交易，提取成交額傭金，并以集分寶形式返利給網購用戶。

公司導購業務定位于網購消費者購物助手，幫助消費者更好進行購物決策。淘粉吧以獨特導購服務、專業化返利系統、網購服務優惠力度等特點得到諸多電商平台認可，淘寶、天貓、京東、唯品會等大型電商平台均為公司穩定合作夥伴。公司整合各熱門電商平台促銷信息，用精選特價産品吸引用戶，通過專業編輯精選商品及運營團隊專業砍價，保證商品性價比，同時節省用戶信息篩選時間，滿足消費者群體個性化需求，提供購物渠道并通過返現（集分寶）方式為用戶節省購物成本。公司提供服務産品包括超高返&品牌特賣、9塊9包郵、淘寶返利、商城返利等，通過曬單、經驗積分等功能提高用戶參與度，增強用戶粘性。公司先後推出包括移動客戶端、WAP站點等服務，加強移動互聯網布局。

1、超高返&品牌特賣

超高返是淘粉吧重點推出的導購模式，具有高品質、高返利特點，商品返利比例最高達30%~95%。淘粉吧運營團隊與上千家品牌商家對接，為用戶推出高返利品牌商品，并以限時特賣形式推出。超高返在商城折扣價基礎上進行額外返利，以“折上折”優惠讓用戶得到真正實惠。商家也通過補貼用戶方式獲得品牌曝光和高銷量回報，實現平台、商家、用戶三方共赢。

品牌特賣是淘粉吧針對品牌商家的定制化服務，是超高返商品品牌團。超高返按商品品牌劃分，不定期推出特定品牌超高返活動，滿足用戶品牌商品需求。目前淘粉吧合作客戶超過500家，與微軟、美的、蘇泊爾、飛利浦、三彩、衣香麗影等各品類知名品牌合作，為用戶提供豐富的品牌商品。

2

、9塊9包郵：公司主要将商品價格在9.9元以内的物品分類，為網購用戶提供直接、便利的低價商品服務，同時商家也将其作為自身促銷服務項目。

3

、淘寶返利：公司開發專門針對淘寶和天貓的導購返利服務。用戶可以通過“淘粉吧”導購網站搜索相對應商品，進入淘寶網或天貓商城與商家進行交談、并成交，此項服務是公司與阿裡媽媽（原淘寶聯盟）及天貓商城合作業務推廣項目，旨在為2大電商平台提供搜索營銷、展示營銷等服務。阿裡媽媽原名淘寶聯盟，隸屬阿裡巴巴集團，是具有電商特色的全網營銷平台。

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、商城返利：公司開發針對各大電商商城平台進行的導購返利服務。用戶可通過“淘粉吧”導購網站查找相對應商城，進入電商商城與商家進行交談、并成交，此項服務是公司與各電商商城合作業務推廣項目，旨在為電商平台提供搜索營銷、展示營銷等服務。商城返利對于不同商城返利比例不同，根據公司與客戶合作協議及所展示商品确定。

二、

公司依托海狐海淘獨立APP及淘粉吧海外直供版塊共同提供海淘服務，以海外官網代購直郵為主、保稅區閃購為輔，商品涵蓋服飾箱包、母嬰用品、食品保健、生活家居、美容護膚等品類。

海外官網代購直郵：公司優選展示Amazon、amazon.jp、gilt、6pm等海外商城部分優質商品，用戶下單支付後公司在海外官網就用戶選定商品下單購買，海外官網直接發貨，貨品經過境外倉中轉、國際物流、海關清關、國内物流等環節，7~13天内送達用戶。

保稅倉閃購：以經營爆款為主，公司先行采購境外商品并将其存放至保稅區内，用戶下單支付後公司将保稅倉内商品以個人物品行郵方式清關（對入境行李物品包裹征收行郵稅的清關方式），用戶在較短時間内可收到貨品。

三、廣告宣傳：公司為商家提供廣告宣傳平台、信息推廣服務等，通過在移動端和PC端内嵌商家廣告和信息推廣條，引導網購用戶主動點擊來獲取收益分成，通常按照後台統計數據，根據CPM、CPC和CPA進行付費。

四、互聯網理财：公司與控股子公司瑪瑙灣聯合推出理财超市金融信息中介服務，将導購用戶引流互聯網理财業務，主要提供活期、定期、基金3類理财産品。

活期理财産品：活期是指購買、贖回比較靈活的理财産品，公司活期産品“日活寶”支持随存随取，“周活寶”需7日後才能贖回。

定期理财産品：定期指經過一段較長時間後才能贖回的理财産品，公司提供投資期限分别為30、60、90、183、365天定期理财産品。

基金：公司提供部分指數基金、混合基金、股票基金、QDII基金、債券基金供投資者選擇。

表3、淘粉吧合并利潤表（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

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