中郵證券有限責任公司蔡雪昱近期對東鵬飲料進行研究并發布了研究報告《省外擴張亮眼，品類擴容打開中長期空間》，本報告對東鵬飲料給出買入評級，認為其目标價位為171.90元，當前股價為139.62元，預期上漲幅度為23.12%。

東鵬飲料(605499)

事件

公司發布2022年半年報，22H1實現營收42.91億元，同比 16.54%；歸母淨利潤7.55億元，同比 11.66%；扣非歸母淨利潤7.15億元，同比 8.27%。22Q2實現營收22.85億元，同比 15.99%；歸母淨利潤4.10億元，同比 22.75%；扣非淨利潤3.83億元，同比 18.58%。利潤略超預期。

核心觀點

疫情氣候影響動銷，控費對沖成本壓力。上半年因華東疫情反複、華南雨季提前等因素影響，部分消費場景缺失，公司H1營收增速略低于預期。産品端，東鵬特飲/其他飲料分别實現營收41.18/1.66億元，同比 18.16%/-11.34%，占比分别為96.13%/3.87%，公司Q2聚焦大金瓶下沉、啟動金罐全國化推廣，Q2單季度東鵬特飲同比 20.19%。成本端，公司H1毛利率為42.68%，同比-4.21個百分點（同口徑下），核心原料PET、白糖等價格仍處高位，抑制公司毛利率水平。費用端，公司H1淨利率為17.59%，同比-0.76個百分點，銷售/管理/财務/研發費用率分别為16.38%/3.05%/0.48%/0.48%，同比-2.52/-0.54/ 0.60%/-0.08%pcts。Q2疫情延後促銷投放進度，同時公司加強費用管控，銷售/管理費用率回落，帶動Q2淨利率逆勢增長1個百分點。

全國化穩步推進，省外擴張與線上渠道表現亮眼。公司持續推進銷售網絡下沉，22H1末合作經銷商2590家，上半年淨增278家，環比 12%，當前已覆蓋250萬家終端網點，地級市覆蓋率達98.79%。分渠道看，公司上半年經銷/直營/線上同比分别 17.12%/ 6.88%/ 55.83%，疫情影響下部分需求從線下轉至線上。分區域看，廣東/華東/華中/廣西/西南/北方H1營收同比分别-0.41%/ 46.38%/ 27.15%/ 13.71%/ 45.06%/ 63.20%。公司核心基本盤廣東區域受5月雨季提前影響動銷不佳，華東、西南、北方表現亮眼，公司全國化布局實力持續驗證。

暑期高溫催化短期需求，品類擴容打開中長期空間。短期看，疫情、成本等負面影響逐漸消退，22年夏季持續性高溫有望刺激旺季需求。同時，公司在22H1繼續推進冷櫃投放，截止6月底累計投放7.4萬台，公司飲料冰凍化陳列思路契合高溫下消費者冷飲需求。中期看，公司500ml大金瓶持續下沉疊加250ml金罐全國化推廣，助力公司突破百億營收。長期看，公司擴容“能量 ”産品矩陣，當前已儲備包括果汁、茶飲、運動飲料在内多款新品，未來推出後有望打開長期增量空間。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2022-2024年實現營收85.45/107.85/127.26億元，同比增長22.45%/26.22%/17.99%；實現歸母淨利12.97/18.05/22.16億元，同比增長8.75%/39.12%/22.77%，對應EPS為3.24/4.51/5.54元。公司短期受益氣候因素催化，Q3營收有望提速；中期看大金瓶和金罐持續放量、成本下行；長期看行業競争格局重塑下的公司份額提升。結合公司曆史估值與可比公司估值，我們給予公司2022年53倍PE估值，目标價171.9元，首次覆蓋給予“推薦”評級。

風險提示

新品擴張不及預期，疫情反複氣候變化抑制消費恢複，食品安全等風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西南證券朱會振研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值高達99.05%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利14.98億，根據現價換算的預測PE為37.48。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有33家機構給出評級，買入評級24家，增持評級9家；過去90天内機構目标均價為174.05。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，東鵬飲料（605499）行業内競争力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。财務相對健康。該股好公司指标4星，好價格指标2.5星，綜合指标3星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分内容的的準确性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!