以簡約風、基本款為主打的優衣庫，一經上市便迅速搶占市場，在日本服裝界引領新時尚。智通财經APP觀察到，10日盤後優衣庫母公司迅銷集團(06288)發布了年度業績，收入規模邁上新台階。

公告顯示，截至8月31日，迅銷實現收益約22905.48億日圓，同比增長7.5%;經營溢利約2576.36億日元，同比增長9.1%;母公司擁有人應占溢利約1625.78億日圓，同比增長5%。

雖然業績增長，但是發布業績後次日公司股價卻出現了逆勢下跌，收盤跌去1.2%，而當日恒指表現強勁，單日大漲2.34%。看來業績的真實情況并非表面上這麼簡單。

增速下滑，日本市場持續萎靡

雖然從整體上，收入和利潤錄得雙增，但實際上增速卻已不比去年。智通财經APP觀察到，迅銷的收入增速波動曆來都比較大，本财年收入同比增加7.5%，而去年同期為14.3%，歸母淨利潤同比增長5%，而去年同期則為29.8%，2017年度更是高達148%。

按照市場劃分，迅銷主要分為日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU和全球品牌及其他，按照2019财年度收入計，收入貢獻比分别為38.1%、44.8%、10.4%和6.7%，其中海外UNIQLO中大中華地區收入貢獻比21.9%，按照單個國家計日本仍然是主要收入來源，其次是大中華區。但是本年度的收入和利潤增速下滑，卻主要是因為日本市場的拖累。

智通财經APP了解到，日本UNIQLO年度收入8729億日圓，同比微增0.9%，經營溢利1024億日圓，同比大幅下降13.9%。主要是因為上半财年受到暖冬影響，導緻冬季商品銷售不佳，促銷活動使得同店銷售淨額同比下降0.9%，雖然下半财年有所回暖，但是因為下半年尤其是Q4本就是銷售淡季，所以對于整體收入和利潤來說，拉升幅度并不明顯。

而海外市場尤其是大中華地區卻是一片紅火，年内錄得收入5025億日元，同比大增14.3%，經營溢利890億日元，同比大增20.8%，主要得益于大中華地區的強勁需求和消費能力，在LifeWear服适人生理念支持下，确立其No.1服飾品牌地位，同店銷售淨額大幅增長。另外網店銷售也同樣錄得30%的增長，遠超過日本市場1%的增長速度。在東南亞及大洋洲地區，由于季節差異性，收入和經營溢利同樣錄得20%的增速。

而GU的收入和經營溢利同比增速分别為12.7%和139.2%，全球品牌收入同比下降2.9%，經營溢利則由虧轉盈，但是因為收入占比小，對總收入影響有限。

由此看來，日本UNIQLO成為拖累迅銷業績的“元兇”，而大中華地區成為海外“大腿”。

收益質量總體穩定，優衣庫堅持“出海”

智通财經APP發現，雖然收入和利潤增速有所放緩，但是總體上，迅銷的利潤率還是比較穩定的。2016至2019财年的銷售毛利率分别為48.42%、48.83%、49.29%和48.88%，今年比去年同期下降約0.4個百分點。銷售淨利率分别為3.03%、6.92%、7.95%和7.77%，今年比去年同期小幅下降0.18個百分點。

但是同樣的，分市場看日本UNIQLO仍然是拖後腿的存在。據财報披露，2019财年日本UNIQLO的毛利率同比下降1.7個百分點，主要是受到暖冬和清庫存影響，其他部分未披露具體毛利率。

但是智通财經APP統計了各分部的經營利潤率，數據顯示，2019财年四個業務分部的經營利潤率分别為11.7%、13.5%、11.8%和2.5%，相比去年同期分别下降2.1個百分點，以及上升0.2和6.2個百分點，全球品牌則由虧轉盈。

這說明日本UNIQLO分部的利潤下滑，是收益和收益質量下滑的雙重作用，側面也反映了日本市場的日漸式微，這在公司的未來指引方面也有所體現。

智通财經APP注意到，在未來展望方面，2018年公司業績報指出，要在2019财年結束時，全球門店擴張至3677間，包括827間日本UNIQLO門店、1412間海外UNIQLO門店、423間GU門店和1015間全球品牌門店，而在2019年财報展望中指出，到2020财年結束，全球門店擴張至3745間，分部門店分别為817、1520、445和963間，可以看出，雖然總體目标是上升的，但是日本市場目标門店數量卻是下滑的，主要是海外UNIQLO門店數量的增加。

而從當前的收入貢獻和增長情況來看，大中華地區必然是首要目标，服裝行業日本市場需求疲軟，但實際上目前中國市場的需求增長也有所放緩，況且在中國市場還有很多國際和本土品牌的競争，優衣庫的出海戰略必将面臨更大的挑戰。

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