諾輝健康上市，能否穩拿萬億級“癌症早篩”天下？

《送你一朵小紅花》這部抗癌題材的電影警醒了多少人要愛惜自己的身體，其主題曲的作曲者“趙英俊”因癌去世的消息又讓多少人惋惜。

然而，我國癌症患病率卻一直在增長與年輕化。根據2019年國家癌症中心發布的全國癌症統計數據，中國惡性腫瘤每年發病約392.9萬人，死亡約233.8萬人，每分鐘有7.5人被确診為癌症。

如此嚴峻的發病趨勢，不得不引起大家的重視，如何防治癌症已成為社會關切的重點。由此癌症早篩類産品可提早預測癌症與降低患病率下，得到了越來越多人的關注。近日，擁有“中國癌症早篩第一股”之稱的諾輝健康已經通過了上市聆聽，正在進行招股。

那麼，諾輝健康這家提供癌症早篩産品的公司能給幫助癌症患者找到希望，送給大家“一朵小紅花”嗎？它上市的目的又是什麼？癌症早篩市場空間又究竟有多大呢？作為癌症早篩行業龍頭，諾輝健康上市就無後顧之憂了嗎？

沖刺“中國癌症早篩第一股”，諾輝健康将獨享萬億級市場？

根據多方媒體報道，諾輝健康在向港交所提交招股說明書不到3個月，就通過了上市聆訊。且于2月5日——2月10日進行了招股，預計2月18日上市，高盛和瑞銀為聯合保薦人。這意味着通過了上市聆聽以及進行招股的諾輝健康，即将喜提“中國癌症早篩第一股”桂冠。

要說癌症早篩是什麼？以及“中國癌症早篩第一股”又具備怎樣的魅力？

癌症作為死亡率很高的一種疾病，并非不可治愈可能。著名癌症科普作家李治中教授，就提出有效治療思路是早期篩查＞治療，由此癌症早篩簡單來講就是提前檢測癌症疾病的醫學産品。

根據世界衛生組織國際癌症研究中心數據，2020 年全球癌症新發病例和死亡病例分别為 1929 萬例、996 萬例，其中中國新發癌症病例與死亡病例分别為 457 萬例、300 萬例，占比全球23.7%、30%，均位居全球第一。

可見在癌症發病率與死亡率居高不下之下，癌症早篩行業的前景是十分巨大的。根據Frost & Sullivan數據，預計到2023 年中國治療癌症的費用将增長至3517億美元，2030 年則将增長至5920億美元。

這樣一條萬億級的藍海賽道下，即将跑出“中國癌症早篩第一股”。然而，諾輝健康是否一直是資本市場的寵兒？它的魅力在哪呢？又能否穩坐行業“第一”寶座？

諾輝健康是“大象”，但能起舞嗎？

即将敲響港交所鐘聲的諾輝健康，是癌症早篩行業中的一頭“大象”。

公開資料顯示，諾輝健康成立于成立于2015年，專注于高發癌症的居家早篩，是國内癌症早篩的引領者和居家檢測的開創者。目前公司的産品管線覆蓋三個癌種：結直腸癌、胃癌及宮頸癌。其中，兩款結直腸癌篩查産品常衛清與噗噗管，都已獲得國家藥品監督管理局的批準。

另外，諾輝健康在腸癌早篩這一領域市場占有率高達90%以上，穩居行業第一寶座。然而，為何說諾輝健康這頭大象如何起舞于癌症早篩市場？它上市魅力幾何？又能建立起多高的護城河？

作為中國癌症早篩的引領者和居家檢測的開創者，諾輝健康上市前的各項數據不可謂不漂亮。

首先，率先進入資本市場視野的諾輝健康就是一名“融資王”。據企查查數據顯示，2016年12月至2020年7月，諾輝健康先後完成了5輪共計超1.52億美元的融資，其中包括軟銀中國、啟明創投、博裕資本以及君聯資本等國内外頂尖的投資機構。例如，2020年7月諾輝健康完成了3000萬美元的E輪融資。

截圖來自：企查查官網

其次，從招股書看諾輝健康營收狀況良好，淨利潤雖出現虧損但在核心産品常衛清、噗噗管持續商業化下也可能擺脫虧損狀況。據招股書披露數據，2018年、2019年及2020年上半年，諾輝健康營收分别為1881.6萬元、5827.5萬元和1052.6萬元；同期，淨利潤分别為-2.25億元、-1.06億元和-5.53億元。

另外，2018年、2019年及2020年上半年，常衛清收入分别為1440萬元、3900萬元和570萬元，分别占同期收入的76.6%、67.1%及54.2%；噗噗管收入分别為440萬元、1500萬元和410萬元，分别占同期總收入的23.3%、25.9%和38.8%。

況且，在千億級癌症早篩市場的藍海下，未來這家公司營收狀況或也呈現增長态勢。

再者，産品上諾輝健康搶占了核心地位，産品管線覆蓋中國十大高發癌種的三個癌種：結直腸癌、胃癌及宮頸癌。其中，核心産品常衛清已經取得了“中國早篩第一證，而在短時間内“中國早篩第二證”也較難出現，因為從目前來看競争對手都尚未進入了前瞻性注冊臨床實驗，更别談第二證的獲批時間。

此外，諾輝健康旗下所有已上市和管線産品的獲得了全球産權，這意味着其商業化進程不單在國内還可将視野放在國外，這同樣是同行競争者難以抗衡的。與此同時，表現在市場上是諾輝健康在腸癌早篩行業以市占90%領先于同行競争者，完全奠定了手握“第一證”的主導性地位。

綜合可見，諾輝健康憑借“第一證”可建立起自己核心技術的護城河，也同樣憑借這個法寶奠定了自己的龍頭地位。而在廣闊的癌症早篩市場下，公司的各項數據均不錯之下，上市前自然成為了資本市場的寵兒。

然而，雖然癌症早篩行業靠的是早篩醫學技術壁壘，但在産品普及率與商業化還正處于初級階段，未來諾輝健康又該如何通過上市來解決自身及行業痛點呢？其上市就沒有一點後枕無憂了嗎？

大象也會受到螞蟻威脅？諾輝健康并不是後枕無憂

上市是諾輝健康加速商業化落地的手段，但未來它真的能平步青雲在癌症早篩賽道上嗎？

根據弗若斯特沙利文報道，中國結直腸癌篩查市場由2015年的25億元增加至2019年的30億元，并預期将進一步增加至2030年的198億元，2019年至2030年的複合年增長率為18.7%。另據數據顯示，2019年中國的篩查普及率僅為16.4%，對比美國則高達60.1%。

可見，中國的結直腸篩查市場潛力巨大，在滲透率不高之下更是有很大的市場空間待開發。由此在這片藍海市場下，必将吸引衆多新老玩家競争。

目前而言，諾輝健康主要癌症早篩産品就是針對結直腸癌，其常衛清也不是沒有競争對手。放眼全球市場，Exact Sciences旗下腸癌早篩産品Cologuard率先上市，且納入了美國當地的醫保政策中能迅速在全國範圍内覆蓋。

而常衛清同樣作為國内獲批的結直腸癌早篩産品，時間上卻較晚且并還未大範圍内納入醫保範圍，對于價格高昂的癌症早篩産品而言，若不能醫保報銷将大大降低普及率，也就意味着産品的覆蓋率會降低很多。

另外，在國内市場上結直腸癌早篩賽道競争也十分激烈。除開處于大佬位置的諾輝健康，康利明生物與艾米森等公司都在摩拳擦掌以分得一杯羹。其中，康立明生物的“長安心”也同樣獲批，對于諾輝健康的常衛清商業化有一定的威脅。

圖源：格隆彙

由此可見，諾輝健康想要在千億級直腸癌早篩市場上起舞，首先做的第一步就是加大商業化進程，解決行業癌症早篩類産品的普及率等問題。

但是，目前而言我國結直腸癌早篩以及其他類癌症早篩都處于初級階段，普及率不高。據觀測，技術較為成熟的早篩産品經濟成本過高不利于普及。就拿腸癌早篩需要做的糞便DNA檢測為例，目前我國該類檢測費用在1000—2000元不等且沒有納入醫保範圍，一定程度上是限制了腸癌早篩産品的覆蓋率。

因此，國家方面在加大政策扶結直腸癌早篩的力度。2020 年 8 月，國家科技部重點專項“高發惡性腫瘤早篩早診技術研發及應用研究項目”發布會舉行，會上針對了國内高發的肺癌和消化道癌，構建了起了更為完善的惡性腫瘤液體活檢早診技術體系等。

回歸到諾輝健康商業化進程上，其渠道布局主要為醫療及科研機構。根據招股書披露，公司已經覆蓋約316家醫院、合作超過40家科研機構、渠道合作超過1000名銷售等等，處于一個渠道布局較為完善的階段。

然而在國内癌症早篩産品的普及率還是偏低的情況下，作為“融資王”的諾輝健康考慮更多的或是加大産品研發以及産品普及市場的力度，以拓寬銷售渠道來加速商業化進程，帶動行業快速标準化與商業化發展。

由此綜上所述，諾輝健康并不是後枕無憂了，上市隻是開始。它要面臨的是癌症早篩賽道上随時迎來的同行競争者的虎視眈眈以及自身商業化及行業标準化等問題。而未來這家公司如何再快一步将産品普及市場與沖破行業普及率與标準化等問題，還待市場驗證。

但是，毫無疑問的是諾輝健康的上市，将為國内癌症早篩行業的帶來新的起源，攪動市場上别的魚兒入局加速行業發展。而它又何嘗不是給早期癌症患者送上一朵小紅花的人，幫助大家盡早發現癌症并将病魔扼殺在搖籃中。

本文作者：葉小安

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