蔡嵩松接管的兩隻迷你基如何了？答案是，果然不出市場意料，不僅起死回生，規模飙升，還取得了不錯收益。

以諾安積極回報為例，在8月20日蔡嵩松接手後，首先在規模上諾安積極回報就有了明顯提升，從三季報上看，該基金A類規模已回升至0.40億元、C類規模升至0.88億元。7月接手的諾安優化配置混合的規模更是由二季度末時的0.01億元升至1.05億元。

此外，上述兩隻産品業績也确實正在向好。其中，截至11月4日，諾安優化配置混合自蔡嵩松接任以來的3個多月時間，回報已接近10％；自蔡嵩松接任不足80天的諾安積極回報A，業績也已接近4％。

持倉是決定性因素。蔡嵩松在管基金業績回血的背後，從持倉來看，除了在部分産品中堅持“半導體”信仰外，三季度對信創概念的調倉對其産品的近期業績貢獻巨大。憑借近期信創概念的靓麗表現，不僅是上述兩隻迷你基，蔡嵩松所管理幾隻基金更是普遍“回血”。其中，諾安創新驅動混合C更是以近一個月25.84％的漲幅高居階段漲幅榜的首位。

在季報中蔡嵩松就表示，從計算機行業本身來看，過去幾年對比新能源、半導體等成長賽道一直是負收益，目前的估值都處于曆史估值中樞的中下部，今年的數字經濟是行業的最強催化，這是全行業信息化含量的提升，是計算機行業總量提升的邏輯。

而在信創行業政策催化、估值修複以及大面積招标，行業景氣提升預期的推動下，不少機構也在積極看好信創領域的投資機會。

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蔡嵩松在管基金漲幅高居階段榜首

值得一提的是，從2022年三季度調倉來看，不少基金經理其實早在本輪信創概念發動行情前就已進行調倉。如明星基金經理蔡嵩松、李曉星等在三季度對金山辦公、中國軟件加倉，也表示比較看好信創行業。蔡嵩松管理的諾安創新驅動混合C更是以近一個月25.84％的漲幅高居階段漲幅榜的首位。

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從持倉分布情況來看，諾安創新驅動有将近65％的倉位是信息傳輸、軟件和信息技術服務業行業，風格較為單一。

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根據該基金三季報，諾安創新驅動在三季度繼續加大了對信創闆塊的配置。

蔡嵩松在季報中表示，從計算機行業本身來看，過去幾年對比新能源、半導體等成長賽道一直是負收益，目前的估值都處于曆史估值中樞的中下部，今年的數字經濟是行業的最強催化，這是全行業信息化含量的提升，是計算機行業總量提升的邏輯。從細分闆塊來看，東數西算、數字人民币、網絡安全、行業信創等，都是我們可以自上而下把握的機會。

同時他強調，行業估值較低，産業基本面出現拐點，就是我們最大的投資邏輯。而目前國内也越來越意識到國産化的重要性，未來行業信創的節奏将進一步提速。因此，本基金三季度加大了信創闆塊的配置比例。

根據三季報，該基金目前的前十大重倉股分别為：中國軟件、卓易信息、海量數據、納思達、衛士通、創耀科技、京北方、中亦科技、信安世紀、潤和軟件。

事實上，除了在諾安創新驅動中重倉配置信創概念股外，在所管的其他幾隻基金中也可以發現蔡嵩松正在增配信創。

以中國軟件為例，蔡嵩松管理的諾安和鑫靈活配置混合在三季度加倉199.27萬股，由二季度末的第八大流通股東上升至三季度的第六大流通股股東，增持後，截至三季度末，諾安和鑫靈活配置混合合計持股538.92萬股。

蔡嵩松管理的另一隻基金諾安成長混合在2022年第三季度增持1078.85萬股，位居中國軟件的第四大流通股東之列。

招商證券表示，通過計算基金三季度末重倉股中的信創産業相關股票在10月跑赢信創産業指數的數量比例，在一定程度上反映了該基金在信創産業中的選股能力。可以發現，蔡嵩松所管理的諾安創新驅動在三季度末重倉了8隻信創産業相關股票，這8隻股票在10月均跑赢了信創産業指數。

根據該機構的數據，近期重倉信創産業的主動管理權益基金有31隻。其中，蔡嵩松所管理的諾安創新驅動和劉金輝所管理的中歐電子信息産業在今年10月的收益率均超過了20％，在信創闆塊上行行情中表現優秀，超額收益明顯。

新接任産品“起死回生”

那麼，蔡嵩松今年以來接手的兩隻“迷你基”的表現情況又如何了呢？

今年7月2日和8月20日蔡嵩松分别接任了諾安優化配置混合和諾安積極回報混合兩隻“迷你基”。彼時，就有業内人士指出，上述兩至産品“火線換将”的背後有着諾安基金借助明星基金經理光環，短期内打造犀利的淨值，吸引資金湧入，避免清盤風險的意圖。不過，也有行業人士指出，蔡嵩松接手兩隻“迷你基”背後或另有深意。

以諾安積極回報為例，該基金成立于2016年9月，截至今年二季度末該基金A類規模僅為0.07億元、C類規模為0.55億元。從持有人結構來看，該基金幾乎自成立以來一直都是機構定制産品，2022年上半年兩個報告期，該基金均有投資者大幅贖回，從這一角度來看，說明投資者對此基金并不看好。

不過，在8月20日蔡嵩松接手後，首先在規模上諾安積極回報就有了明顯提升，從三季報上看，該基金A類規模已回升至0.40億元、C類規模升至0.88億元。而截至三季度末，諾安優化配置混合的規模更是由二季度末時的0.01億元升至1.05億元。

而在接手上述2隻迷你基後，蔡嵩松在三季度對基金持倉進行了大刀闊斧的調倉。截至2022年三季度末，諾安積極回報靈活配置混合和諾安優化配置混合前十大權重股均為三季度新進持倉，前十大重倉股占基金淨值比例分别為79.63％和79.05％。而在二季度末，這一比例分别僅為0.12％和33.61％。

三季度，蔡嵩松大舉加倉半導體個股。諾安積極回報靈活配置混合和諾安優化配置混合前十大重倉股中，半導體闆塊個股分别占比91％和79％。

中微公司為上述2隻基金截至三季度末的第一大重倉股，分别持股11.65萬股、9.33萬股。

諾安優化配置混合三季報中，蔡嵩松表示，展望四季度，高景氣的半導體設備材料陸續進入三季報預告，在繼二季報闆塊超預期後，預計三季度繼續維持高增長，且蘋果手機新機，pico4的發布給消費電子帶來一定的邊際催化，股價與基本面之間的剪刀差越來越大。

此外，在上述兩隻産品的持倉中同樣可以找到增配信創的痕迹。例如，諾安積極回報在第三季度新進的卓易信息就屬于信創概念，三季報顯示，當前卓易信息已成為諾安積極回報的第六大重倉股。

在蔡嵩松上任諾安優化配置混合和諾安積極回報混合以來，這兩隻産品業績也确實正在向好。其中，截至11月4日，諾安優化配置混合自蔡嵩松接任以來回報已接近10％；以諾安積極回報A為例，自蔡嵩松接任不足80天，業績也已接近4％。

信創行情料有持續性

一直以來，我國IT産業主要聚焦在社交、電商等應用領域，但在底層的基礎硬、軟件方面的發展相對落後于全球領先水平。有市場人士分析認為，較高的政策支持力度，疊加較低的估值，是這一闆塊深受關注的重要原因。具體到細分領域，除關注傳統行業，可将視野放寬，聚焦“泛信創”的機會。

這也是當前不少基金經理看好“信創”的主要邏輯。招商證券數據顯示，近兩年穩定重倉信創産業的主動權益基金一共8隻，分别由諾安基金蔡嵩松、萬家基金黃興亮、農銀彙理基金谷超、嘉實基金王貴重、華商基金艾定飛等5位基金經理進行管理。

進一步來看，該機構表示，近年來，信創産業整體表現優秀。以信創産業概念指數為例，該指數近三年收益率達到了69.9％，大幅跑赢滬深300、中證500、中證1000等寬基指數，同時也跑赢了中證全指計算機指數。從估值的角度來看，信創産業整體估值處于近三年較低水平。

長江證券表示，我國當前需要重點發展的信創産業，主要包含中遊的基礎軟件、應用軟件、信息安全等，以及傳感器等零部件制造；上遊的芯片等制造。自下而上挑選賽道大緻為：成長賽道的半導體設備、CPU、光刻膠、碳化矽、NANDFlash、CMP抛光墊、部分特種氣體、EDA、CAD等；概念賽道（引領技術）的元宇宙、儲能、元計算通信等及相關産業鍊。

針對後市，華富人工智能ETF基金經理張娅、郜哲表示，我們預計接下來五年信創行業有望進入高速發展期，其中，基礎軟硬件方面是發展的優先環節，當前在計算機基礎硬件方面，如CPU和存儲芯片，海外企業市占比超過90％，核心基礎軟件如操作系統、數據庫基本都被國外寡頭壟斷。但是經過多年的研發，部分國産信創産品與海外差距逐步縮小，現階段也進入了有效應用階段。在操作系統、辦公軟件、數據庫、雲服務、和網絡安全領域内，國内企業的産品也逐步打下了自己的天地。

其次，信創行業将是下一個高速發展的領域，醫療、教育、能源、金融等關系國計民生的這些領域，有了更急迫更換國産ERP、行業特别應用軟件的需求，當前金融、醫療信創已經啟動，能源，教育等領域亟待發展，對相關國内企業的業績大概率将有極大的帶動。

而在信創行業政策催化、估值修複以及大面積招标，行業景氣提升預期的推動下，我們積極看好信創領域的投資機會。

本文源自财聯社

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