斑馬消費 陳曉京

3月18日，廣藥白雲山披露2018年報顯示，全年實現營業收入422.24億元，歸屬于上市公司股東的淨利潤為34.41億元，分别同比增長101.55%和66.90%。

2018年，公司四大業務闆塊之一大商業闆塊的貢獻顯得格外亮眼，收入實現227.44億元，同比增長425.40%。

大商業闆塊的業績增長，主要是公司在報告期内對醫藥公司和王老吉藥業股權完成收購，對醫藥流通業務的整合步伐加快。

自2015年以來，白雲山（600332.SH，0874.HK）陸續完成在大健康、大南藥、大商業和大醫療四大業務闆塊上的布局。

2018年，公司大商業闆塊實現營業收入227.44億元，同比增加425.40%，毛利率6.91%。這個闆塊的收入已是公司的半壁河山。

大商業闆塊主要是醫藥流通業務，包括醫藥分銷及零售，主要利潤來源是藥品、醫療器械等的進銷價差或配送費用。

2018年，白雲山以10.94億元收購聯合美華持有醫藥公司30%的股權，2018年5月完成股權交割後，上市公司持有醫藥公司股權比例達到80%，醫藥公司被納入上市公司合并範圍。

子公司醫藥公司是華南地區醫藥流通龍頭企業，擁有采芝林、健民等知名醫藥零售連鎖品牌及76家醫藥零售網點。2018年，醫藥公司實現收入357.62億元，淨利潤3.08億。

除了收購醫藥公司股權，白雲山在2018年完成對王老吉藥業48.05%的股權收購，王老吉藥業成為公司持股96.09%的控股子公司，被納入合并範圍後，由此确認的相關股權合并收益人民币1.71億元計入年度利潤表。

王老吉藥業屬于公司大健康業務闆塊，主要産品包括王老吉涼茶、靈芝孢子油膠囊、潤喉糖、龜苓膏等。

2018年，公司完成對醫藥公司和王老吉股權的收購，對公司總營收貢獻了203.22億元。

枸橼酸西地那非（金戈）作為國産首個壯陽藥，一直是廣藥白雲山的現金“奶牛”，2018年，這個産品的市場表現同樣強勁。

2018年，金戈生産量和銷售量分别為4903.08萬片和4773.99萬片，同比分别增長13.78%和20.45%，實現銷售收入6.62億元，結合當年銷量測算，相當于每片單價13.87元。

2017年，金戈生産量和銷售量分别為4309.40萬片和3963.50萬片，生産量和銷售量同比分别增長49.97%和52.25%，實現銷售收入5.63億元，相當于每片單價14.19元。

雖然這兩年金戈的單價有所降幅，但在收入方面仍是公司的主力産品。

2017年和2018年，金戈位列公司前五大單品收入中位列第一和第三的位置。

金戈作為中國首個“偉哥”仿制藥，其價位低于國外類似産品近4成，正是這樣的價格定位獲得市場廣泛認可。

金戈在2014年10月首次推向市場，在2015年獲得第一桶金。

2015年報披露，金戈生産量和銷售量分别為1588.86萬片和1495.21萬片，實現銷售收入2337.80萬元。

斑馬消費測算，2015年至2018年，金戈的毛利率分别為92.22%、91.55%、92.62和87.35%。

2018年，金戈的毛利率降幅超過5個百分點，主要還是因為營業成本同比上升101.81%。

即便如此，金戈仍是公司毛利率最高的産品。

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