記者 姜甯

一

二十天前，小鵬汽車新車型G9發布會結束沒多久，微信朋友圈便有了廣告推廣，我便調侃了一句：

“為了慶祝新車上市，小鵬的股價開啟新一輪下跌模式。”

畢竟在一個多月前，同樣新車上市的理想汽車遇到了同樣的問題，股價連續腰斬，從160多港币的近期最高價跌到了100塊以下。

但當時我對小鵬汽車股價的調侃也很具有風險性，6月28日，小鵬汽車在港股的股價達到了近期最高點。142.8港币每股，到新車發布前一天，跌到了62元港币每股，對于一家尚處在上升期、交付量每月穩步提升的造車新勢力龍頭企業來講，股價兩個月跌了接近60%，即便是中期調整也應該到位了。

換句話說，随着新車發布，小鵬汽車股價的暴力反彈，可能随時都會出現。

當天在朋友圈調侃了小鵬汽車沒多久，小鵬汽車的副總裁、品牌公關部總經理李鵬程就給我私信說：

“你這樣說，不好吧？”

我回了一句：

“哈哈”

二十天的今天，小鵬汽車的股價已經跌到了38元港币每股，在跌60%的基礎上，又跌了40%。

兩三個月股價跌了75%，雖然我不是小鵬汽車的個人投資者，但也覺得确實挺不好的。

二

如果你在6月底小鵬汽車的最高價買入，并堅定信心拿到今天，不好意思，你的賬面已經浮虧超過75%，近年來，這一虧損速度，堪比樂視網、衆泰汽車。

三個月的時間股價跌去75%，估計哪個證券市場分析人員都不會說這是股價的正常調整，都說股價是企業發展的最先反應，小鵬汽車的股價如此跌幅，隻有兩種可能性：

或者是企業出了問題，或者是估值出了問題。

同為造車新勢力企業，理想汽車從股價高點165.3元港币每股跌至76元港币每股，跌幅55%；蔚來從199.2元港币每股跌至108元港币每股，跌幅46%；小鵬汽車從142.8元港币每股跌至38元港币每股，跌幅75%。

何小鵬持有小鵬汽車約20%股權，按最新市值計算，不到一年時間身家縮水了近500個小目标。9月23日，何小鵬在新車G9風波爆發後花了3000萬美元增持以示信心，增持平均價13.58美元，但10月7日小鵬收盤價已跌至9.89美元。

很明顯，資本市場正在對小鵬汽車進行重新定價，而這種重新定價，來源于以小鵬汽車為首的造車新勢力三強汽車遲遲不能兌現的盈利能力。

此前小鵬汽車公布了二季度和上半年的業績報道，根據公開資料顯示，小鵬汽車二季度共交付了34422台，同比增長98%，在營業收入方面，二季度營收為74.36億元，同比增長97.7%。

雖然這已經是小鵬汽車連續四個季度蟬聯造車新勢力的交付冠軍，但是仍然沒能改變巨虧的現實，上半年，小鵬汽車共虧損了44億元，這也就意味着，每賣出一台車，小鵬汽車不僅不賺錢，還要虧掉6萬塊。

三

傳統的新能源造車三強企業，蔚來、理想的對标對象是BBA這種傳統的車企，在定價方面、用戶粘性方面已經有了自己的模式，例如理想汽車，其主打的便是“奶爸車型”，雖然李想本人聲稱新款車型是“500萬以内最好的汽車”，且定價不低，但仍然取得了相當的預售量。

相比之下，更具有“互聯網思維”的小鵬汽車，類似電動車界的“小米”：車型外形好看，強調“發燒”科技賣點，主打20萬-30萬元更容易上規模的市場，希望在規模效應基礎上做大“智能生态”。小鵬汽車一直強調自己的“黑科技”，将XNGP輔助駕駛作為核心賣點，各方面對标特斯拉。

這種營銷模式可能在電動車發展初期比較奏效，那個階段的電動車受衆人群相對較少，購買者大多數都是電動車的發燒友或者喜歡某種“黑科技”，但随着我國現階段電動車市場急速擴大，特别是比亞迪、廣汽、華為乃至小米等多方入局之後，傳統的新能源三強車企遇到了估值重新定價的難題。

剛剛過去的2022年9月，售價46萬的理想L9上市首月交付過萬輛，這讓理想汽車的投資人、美團創始人王興很興奮。他發了條朋友圈說：中國高端車市場的領導車一直是德系的BBA，接下來兩三年就要看“理蔚華”（理想、蔚來、華為）了。

小鵬呢？資本大佬王興沒有提。

選擇性的忘記了。

而就在這篇稿件寫完之時，小鵬汽車的股價，又跌了6%。

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