文｜《财經天下》周刊 張可心

編輯｜楊潔

11月23日晚間，美的集團（000333.SZ）發布公告稱，公司拟通過全資子公司全面收購公司控股的庫卡集團的股權并私有化。本次收購完成後，庫卡将成為美的集團全資控股的境外子公司，并從德國法蘭克福交易所退市。

而五年前，美的集團為了順利完成對庫卡集團94.55%的股權收購時，曾作出過承諾稱，2024年前不會尋求庫卡退市。現在，美的集團食言了。

失敗的整合？

作為全球四大機器人公司之一的庫卡，最早受到美的集團的青睐還是在2015年。當年8月，美的集團首次在二級市場買入庫卡5.4%股權，緊接着，在2016年初美的集團又分多次将手中持有的庫卡股份一路增持到13.5%，成為其第二大股東。

2016年，在國内大家電行業步入成熟期，增速有所回落的大背景下，美的集團積極開啟海外市場開拓及産業多元化布局。

2016年7月，美的集團将日本老牌家電品牌東芝白電業務收入囊中，3個月後又一舉拿下了意大利中央空調企業Clivet80%股權。對于早已觊觎多時的庫卡，美的集團更是自2016年5月便公開提出要約收購。直到大半年之後的2017年1月，美的集團才終于以折合292億元人民币的價格，拿下了庫卡總計94.55%股權。

但美的成功收購庫卡的背後，也是有條件的。美的集團作出了多項承諾，以保證庫卡進入“美的系”後仍能獨立經營，如美的集團将支持庫卡監事會及執行管理委員會的獨立，不會促使員工人數改變、關閉基地以及搬遷，不會尋求庫卡退市等。該協議為期七年，于2024年到期。

美的集團收購庫卡，在當時堪稱中國企業國際化進程中的一個标志性事件。庫卡作為全球機器人及自動化業務的領先企業，同時也承載着美的集團開拓家電業務外新業務增長的重要期望。然而，遺憾的是，庫卡成為美的集團的控股子公司後，業績表現直線下滑，逐漸成為美的集團的一大“包袱”。

數據顯示，2017-2020年間，庫卡的營業收入由最初的271億元跌至207億元，四年跌幅24%；淨利潤也由盈轉虧，四年分别實現淨利潤6.9億元、1億元、0.7億元和-8.3億元。

為什麼庫卡被美的集團收購後業績“變臉”？據家電分析師劉步塵向《财經天下》周刊表示，收購庫卡之後，美的集團仍舊影響了庫卡的公司運營，庫卡的核心人員也大量流失。

據公開報道，被美的收購後，庫卡高管團隊幾經動蕩，CEO人選數次變更。2019年1月，庫卡全球首席執行官羅伊特宣布提前卸任，曾引發市場議論。過去，羅伊特作為庫卡的“英雄式人物”，曾将這家德國機器人公司的銷售額在五年内實現翻番。在德國奧格斯堡，也就是庫卡的大本營，當地報紙曾如此報道羅伊特的離開：“羅伊特的離開傷害了彼此的信任。”　

其次，在劉步塵看來，美的收購庫卡之時，全球勞動力成本大幅上漲，對工業機器人的需求旺盛，客觀上也提高了庫卡的收入。但是近年來，随着機器“替代人”的需求有所下降，加上疫情對全球制造業的影響，市場對機器人的整體需求也有所降低。但他認為，“總體看，美的集團對庫卡的收購仍是一個正确的選擇，畢竟工業互聯網、自動化都離不開機器人這一産品，從長遠看，市場仍然很大”。

私有化後，庫卡全面開啟本土化

完成私有化後，美的集團将更好地控制庫卡。而對于庫卡未來的打算，在今年7月的投資者交流會上，美的集團曾表示，未來的重點工作将是推動庫卡集團在中國的本土化運營、加大對産品開發應用的投入等。過去，庫卡的營收主要來源于歐美市場，近年來疫情影響下，業務有所放緩。

美的集團對于推動庫卡本土化的計劃早有布局。2019年美的集團成立庫卡中國事業部，業務涵蓋機器人本體、工業自動化、智能物流自動化以及智能醫療自動化等，并确立了未來5年的業務發展規劃。不過截至今年上半年，機器人及自動化業務占比美的集團整體營收仍不算大，僅實現營收127億元，占比尚不足10%。不過該部分業務毛利率可觀，高達33.3%，高出公司整體毛利率11.6個百分點。

據美的集團稱，庫卡集團預期2021年全年訂單将實現同比增長，全年收入實現小幅同比增長，全年息稅前利潤将實現轉正。“同時，我們也積極探索庫卡在非汽車行業的應用，伴随工業自動化、數字化的大趨勢，未來庫卡在高端工業生産領域有着不容小觑的潛力。”

有行業人士向《财經天下》周刊表示，美的集團如此急于私有化庫卡，也大有阻擊格力等家電巨頭在智能裝備上的發展之意。“一個非常重要的原因就是，隻要哪裡有格力的智能裝備産品出現，美的就用庫卡圍堵，也導緻格力近幾年在智能裝備市場一度難以打開市場。美的内部亦有聲音稱‘要讓格力智能裝備走不出珠海’。”

對于私有化後将全面開啟庫卡的本土化，劉步塵認為，對于工業機器人而言，“中國确實是一個重要的市場，畢竟中國是制造大國，也是汽車産業大國，對工業機器人的需求量仍然很大。但是，隻有中國市場是不可能支撐庫卡持續發展的，全球布局一直是庫卡的經營策略，比如，庫卡一直在美國汽車制造界享有盛譽，但這幾年市場有被對手替代的趨勢。失去德國标簽的背書，長遠來看，對于美的集團并不是一件好事情”。

不過本次收購事項仍然存在不确定性，美的集團還須根據國内外相關法律法規履行一定的報備和審批程序。而據庫卡方面公布的信息，美的集團對庫卡的長遠規劃中還包括，将其位于奧格斯堡的生産基地和庫卡的研發中心都至少保留至2025年；以及截至2025年，庫卡每年的研發預算也将在2021年的基礎上至少提升15%等。

最終，此項收購事宜預計在2022年5月庫卡舉行的下一次股東大會上進行表決。私有化消息公布後，在11月24日，美的集團股價上漲0.98%，收盤于70.15元，總市值4897億元。

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